億萬股民炸了：多個指數異常滬深300離奇大跌！交易所緊急回應

　　今天週一開盤,大事不斷,先是LPR降息,1年期利率下調至3.85%,5年期下調至4.65%!然後A股交易所數據出現烏龍情況!

　　降息!一年期LPR下調20個基點

　　5年期下調10個基點

　　中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈,2020年4月20日貸款市場報價利率(LPR)為:1年期LPR為3.85%,5年期以上LPR為4.65%。以上LPR在下一次發佈LPR之前有效。

　　注:2020年3月20日貸款市場報價利率(LPR)為:1年期LPR為4.05%,5年期以上LPR為4.75%。

　　此次LPR下調符合市場預期,在此之前逆回購、MLF利率均下調了20BP,同時還疊加了普惠金融定向降準、中小銀行定向降準等。

　　為什麼降息?

　　方正證券首席經濟學家顏色認為,一年期LPR跟隨OMO和MLF下調20bp意料之中。當前中央要求“引導貸款市場利率下行”,金融讓利實體。4月央行在實際操作中兼顧了銀行的利益,下調OMO和MLF利率使得銀行的負債端成本適度減輕,同時定向降準操作確保了中小型銀行經營的穩健性,不會出現金融風險。在這些政策的鋪墊下,銀行的LPR報價勢必反映以上政策的效果,同步下調20bp,進一步落實了中央的精神,為中小微企業降低了融資成本。

　　五年期LPR報價下調10bp反映的是製造業和房地產行業的綜合結果。五年期LPR掛勾很多企業中長期貸款,這些中長期貸款支持的很多項目都是製造業、能源、農業等對國民經濟至關重要的行業,銀行在這些貸款方面的支持力度較大,報價下調反映了對這些行業的支持。而近期房地產表現較為活躍,央行釋放的一部分流動性可能仍會流向房地產,房地產投資單月實現正增長,住房銷售重新開始活躍。在此情況下,上週五政治局會議明確重申“房住不炒”,因此房貸相關利率水平並未出現明顯下調。兩相綜合,五年期LPR報價下行10bp。

　　市場早有預期

　　早在4月15日的時候,央行公告稱,人民銀行開展中期借貸便利(MLF)操作1000億元,中標利率為2.95%,相比此前下降20BP。這也是央行今年第二次下調MLF利率。

　　數據顯示,15日央行下調MLF利率為年內的第二次,今年以來央行共進行了4次一年期的MLF操作,其中1月15日和3月16日利率未變化,而2月17日和4月15日則分別下調10BP和20BP,利率也從年初的3.25%降至了目前的2.95%,下調趨勢明顯,但速度較緩慢平穩。

　　2019年8月央行推進貸款利率市場化改革。改革後LPR參考MLF,貸款利率則錨定LPR.LPR下行的主要驅動因素為MLF利率下降、銀行資金成本下降等。有分析認為,此次MLF政策利率下調後,有助於帶動4月LPR利率下行,進而降低企業融資成本。

　　中國民生銀行首席研究員温彬表示,隨着經濟社會秩序加快恢復,物價開始高位回落,為貨幣政策操作打開更大空間。下一階段,在保持流動性合理充裕的背景下,貨幣調控應由數量型工具向價格型工具轉換。一方面,引導國債收益率曲線整體下移,推動企業債融資利率下行;另一方面,適時適度下調存款基準利率,引導LPR利率下降,進一步降低實體經濟融資成本。

　　“逆回購-MLF-LPR”,這已經成為央行引導融資成本下降的標配操作模式。

　　除了MLF利率下調了2次外,Wind數據顯示,今年央行還在逆回購操作中下調了3次利率,分別是2月3日下調7天逆回購和14天逆回購利率各10BP,3月30日又將7天逆回購利率從2.4%下調至2.2%,下降20BP。總體上,今年央行多項公開市場操作利率在穩步下調,有利於降低市場融資成本。

　　後續還有大招?

　　降低存款基準利率?

　　4月17日,中央政治局召開會議分析研究當前經濟形勢和經濟工作,當日上午統計局發佈的一季度GDP增速為-6.8%,雖然符合市場預期,但也錄得至少為1992年來新低,會議用“極不尋常”來形容突如其來的新冠肺炎疫情對我國經濟社會發展帶來前所未有的衝擊。

　　會議指出,要以更大的宏觀政策力度對沖疫情影響:積極的財政政策要更加積極有為,提高赤字率,發行抗疫特別國債,增加地方政府專項債券,提高資金使用效率,真正發揮穩定經濟的關鍵作用。穩健的貨幣政策要更加靈活適度,運用降準、降息、再貸款等手段,保持流動性合理充裕,引導貸款市場利率下行,把資金用到支持實體經濟特別是中小微企業上。

　　政治局會議明確提出降息,在歷史上還比較少見。降息到底是指降什麼“息”?是存款基準利率、逆回購利率、MLF利率、LPR,還是實際貸款利率?

　　針對這一疑問,早在今年1月央行貨幣政策司司長孫國峯曾做過解釋:關於降息的問題,隨着利率市場化改革持續推進,利率市場化程度提高,要更加關注實際利率的變化。“説到降息是降什麼,就涉及到基準利率,央行將根據國務院的部署,綜合考慮經濟增長、物價等基本面的情況,適時適度進行調整。”

　　方正證券首席經濟學家顏色認為當前人民銀行的貨幣政策主要以降息為主,與全球其他主要經濟體的貨幣政策相較,我國逆週期調節力度較弱。結合當前的經濟形勢,我認為常規貨幣工具效果有限,只有降低存款基準利率才能真正提振市場信心,達到改變預期的作用。

　　另一方面,顏色認為存款基準利率應保持長期存在。雖然國務院提出了穩妥推進存貸款基準利率與市場利率並軌的長期綱領性意見,但存款基準利率的長期存在有益於避免中小銀行以提高存款利率為手段進行惡性競爭。因此,以調整存款基準利率為途徑降低銀行負債端利率將釋放較強寬鬆信號,產生更大逆週期調節效果。我們認為央行將在審慎考慮多方面因素後,於4月末適時降低存款基準利率。

　　野村證券日前發佈的研報分析稱,市場關注的重點轉向央行會否下調存款基準利率及今年特別國債和地方政府專項債的規模。我們維持央行將下調1年期存款基準利率25個基點的觀點不變。我們認為利率下調將形成低利率環境,有利於政府出台大規模刺激政策以應對可能是近幾十年來最嚴重的經濟衰退。人民銀行副行長劉國強在4月3日的新聞發佈會上表示,“存款基準利率是利率體系的壓艙石”,儘管可以作為一個貨幣政策工具使用,但需要在權衡CPI和其他因素後再進行調整。這與我們的觀點較為一致,即如果央行將下調存款基準利率,下調將是一次性且小幅度的(約25個基點)。

　　中信證券分析師明明稱,降息需要從政策利率、LPR和存款基準利率三個層面進行關注,三個層面的相互聯繫和制約是判斷降息路徑的重要依靠。本次政治局會議之後,根據過往的經驗判斷,政策利率可能率先迎來調降,OMO利率和1年期MLF利率可能在下個月之前出現10bp或者超過10bp的調降。本月LPR大概率僅反映3月30日降息的20bp,未來新一輪降息預計在5月份反映到LPR上。考慮到近期政策利率的下調較快,且銀行負債成本對於LPR的制約已經廣泛討論,下調存款基準利率的概率進一步增大。

　　對買房有何影響?

　　中原地產首席分析師張大偉表示,對於每個人的影響,每降息5個基點,大約就是貸款100萬30年,月供減少30元每月,合計30年就能減少利息大約10800。