4月30日，A股遊戲公司惠程科技(SZ:002168)公佈2019年及今年第一季度業績。財報顯示，惠程科技去年營收和扣非後淨利潤分別為10.92億和1.375億元，分別同比下降42.45%和47.39%。
不過新冠疫情下游戲業務收入大幅增加，惠程科技一季度營收同比增長50.78%至3.34億元，扣非後淨利潤則同比增長2.05%至2577.9萬元。惠程科技稱，子公司成都哆可夢網絡科技有限公司（下稱成都哆可夢）旗下游戲產品流水在今年春節期間與行業一樣預計迎來40％至50％的提升。
由於看好遊戲行業的前景，惠程科技今年接連拋出兩個收購計劃，除了1.11億元收購遊戲發行商上海季娛49%的股權外，公司在4月25日宣佈再斥資4.32 億元現金收購成都哆可夢12%的股權。
作為惠程科技的營收和淨利潤主力，成都哆可夢在2017年已經是上市公司的控股子公司，過去三年均完成業績承諾。但是因遊戲版號等原因，成都哆可夢去年淨利潤出現下跌，從2018年的3.23億下降至2.54億元，繼而影響惠程科技的整體業績。
此外，在4月25日宣佈收購成都哆可夢12%股權前一個月，惠程科技稱出於自身經營計劃和資金安排考量，放棄成都哆可夢5.25%股份的優先購買權，但一個月後卻稱看好成都哆可夢的前景，通過增加股權以增厚上市公司利潤。
估值翻番，成都哆可夢股權被反覆交易
成都哆可夢原已是惠程科技的控股子公司。惠程科技在2017年發起重大資產購買，以13.83億元的總價將成都哆可夢77.57%股權裝進上市公司。此次再收購12%股權後，惠程科技對成都哆可夢的持股比例將達到89.57%。
這不是惠程科技今年的首筆收購。在收購成都哆可夢前，惠程科技在3月底以1.11億元的總價從寧波梅山保税港區航翼投資管理合夥企業（有限合夥）手中接過上海季娛網絡科技有限公司49%的股權。從而實現對上海季娛的全資控股。
當時深交所曾對這一收購下發問詢函，惠程科技在回覆中披露，上海季娛去年前三季度實現營業收入約7000萬元，淨利潤約2000萬元。惠程科技認為，這次交易系公司根據既定的發展戰略，努力構建“研運一體”的精品業務模式下開展的少數股權收購。
不過與上海季娛相比，成都哆可夢的情況要蹊蹺得多。在惠程科技4月25日發佈收購公告前，成都哆可夢曾在3月28日出現股權變更，當時該公司的另一名股東中冀投資股份有限公司（下稱中冀投資），以1.9438億元的價格向給中航信託股份有限公司（下稱中航信託）轉讓成都哆可夢5.25%股權。
惠程科技在3月28日的公告中稱，公司出於自身經營計劃和資金安排考量，放棄對成都哆可夢少數股權對外轉讓的優先購買權。
但時隔僅一個月後，惠程科技突然宣佈以4.32億現金收購中冀投資持有成都哆可夢12%的股權，與放棄成都哆可夢的優先購買權時的説法自相矛盾。
對此，惠程科技以書面回覆新京報記者，稱上次轉讓時引入中航信託，有利於股東多樣化；此次收購估值價格較前次轉讓略有降低；一季度互聯網遊戲行業發展確定性好，看好哆可夢長期發展。
事實上，成都哆可夢與惠程科技現任董事長汪超湧息息相關。2016年惠程科技原實控人何平夫婦與汪超湧旗下中馳惠程簽訂股權轉讓協議，當年汪超湧夫婦成為惠程科技的新實控人。汪超湧掌控惠程科技後，公司便籌劃重大資產重組，其中一項便是收購成都哆可夢77.57%股權。
不過在惠程科技完成收購成都哆可夢股權的同時，汪超湧讓惠程科技與北京信中利股權投資管理有限公司（以下簡稱“信中利股權管理公司”）、中航信託合作設立產業併購基金——北京信中利贊信股權投資中心（有限合夥）。在2016年12月，該產業併購基金以 4 億元人民幣現金收購成都哆可夢22.43%股權。
其後成都哆可夢這22.43%股權在惠程科技、中冀投資與中航信託之間反覆交易，而且價格一路走高。在產業基金收購成都哆可夢股權一年後，中冀投資以超過6億元的總價接手這一部分股權，溢價超過2億元。然後在今年3月和4月，中冀投資又再分別向惠程科技和中航信託轉讓成都哆可夢部分股權，此時這部分股權的價格已達到8億元。
成都哆可夢是下一個三七互娛？
成都哆可夢的估值在2017年至今已經翻番，主要原因其盈利能力突出，公司在2017年至2019年期間均完成業績承諾，其中2017年和2018年分別實現扣非後淨利潤1.48億元和3.23億元，帶動惠程科技整體業績上揚。
不過去年成都哆可夢的淨利潤出現下跌，扣非後淨利潤同比下降21.36%至2.54億元。惠程科技在年報中稱，去年成都哆可夢自研遊戲產品和代理遊戲產品的上線時間表有所推遲，導致成都哆可夢業績表現低於上年同期。
由於成都哆可夢的表現不佳，惠程科技的業績也受到明顯影響。從年報披露的情況看，惠程科技去年的遊戲業務收入佔比達71.8%，營收同比下跌50.14%，其中游戲發行業務下跌52.13%，遊戲研發業務下跌34.42%。
此外，目前惠程科技的遊戲業務收入主要以遊戲代理發行為主，公司希望增加自研遊戲的收入比例。在今年2月接受機構調研時，成都哆可夢表示今年的目標是收入結構上自研和定製獨代各佔50%，2021年自研產品收入比例能提高至70%，最終目標是85%左右。
此外，成都哆可夢今年的目標是收入規模能達到另一家A股遊戲公司三七互娛的三分之一左右。按照三七互娛去年132.27億元的營收計算，成都哆可夢今年希望衝擊40億元至50億元，從一季報披露的數據來看難度不小。
實際上，憑藉着成都哆可夢，惠程科技是A股遊戲公司中獲得最多遊戲版號的企業之一。根據新京報記者統計，自2018年末遊戲版號重啓至今，成都哆可夢已獲得14個版號，其中不乏《刀劍情緣》這樣的IP大作。不過根據七麥數據的排名顯示，《刀劍情緣》從今年3月底上線至今穩定在前一百名左右，TapTap上的評分也只有4.9分（滿分為10分），該款遊戲的流水前景或低於預期。
新京報記者 陸一夫 編輯 孫勇 校對 何燕