近期，利華益維遠化學股份有限公司(下稱“維遠化學”)提交了招股説明書，擬主板上市，公開發行不超過13750萬股，佔發行後股本的比例不低於25%。
《國際金融報》記者發現，維遠化學還未上市業績就開始全面變臉，同時在申報IPO前夕，其保薦機構還突擊入股。
業績變臉
據瞭解，維遠化學的主營業務為“苯酚、丙酮—雙酚A—聚碳酸酯”產業鏈有機化學新材料產品的研發、生產與銷售，主要產品包括苯酚、丙酮、雙酚A、聚碳酸酯。
2017年-2019年(下稱“報告期”)，維遠化學分別實現營業收入27.89億元、47.79億元、39.93億元，淨利潤分別為1.56億元、2.86億元、2.12億元。
可以看出，在2019年，維遠化學營收同比下降了16.45%，淨利潤同比下降了25.87%。
記者查詢發現，其毛利率也出現了較大的下滑，這也導致業績的“變臉”。
報告期內，維遠化學的毛利率分別為8.49%、17.42%、12.73%，2019年維遠化學的毛利率較2018年下降了近5個百分點。在上述時間段內，維遠化學同行業可比公司毛利率的平均值分別為24.56%、26.81%、21.64%，可以看出，維遠化學的毛利率始終遠低於同行業可比公司平均值。
記者還發現，由於淨利潤的下降，維遠化學此次IPO的市盈率或會“超標”。
據瞭解，此次，維遠化學欲募集18.79億元資金，公開發現不超過25%的股權，若以此計算，其達到募資額時，估值或將達到73.93億元。再結合維遠化學2019年的淨利潤，可以計算出，其市盈率將達到34.89倍。
需要指出的是，據記者初步統計，2019年131家非科創板新上市公司中，只有兩家市盈率超過23倍，分別是35.56倍的紅塔證券和26.01倍的中國衞通。市盈率在22.9-23倍區間的公司共有83家，佔比為63.36%。那麼，市盈率超高的維遠化學能實現上述募資額嗎？
債務壓力大
除了上述情況之外，維遠化學的債務壓力也較大。
截至2017年末、2018年末、2019年末，維遠化學的流動資產分別為14.4億元、6.1億元、8.71億元，流動負責分別為36.77億元、22.49億元、26.39億元。
這也意味着，在上述時間段內，維遠化學的流動資產始終遠低於流動負債，每年兩者都有16億元到22億元左右的差距。
此外，報告期內，維遠化學的流動比率分別為0.39、0.27、0.33，同行業可比公司平均值分別為0.55、0.52、0.66；速動比率分別為0.35、0.15、0.25，同行業可比公司平均值分別為0.41、0.38、0.54。維遠化學無論是流動比率還是速動比率均遠低於同行業可比公司平均值。
對此，維遠化學表示，若公司未來經營活動產生現金流量不充足，或對外籌資能力受限，可能對公司的償債能力產生不利影響，公司面臨一定的償債風險以及較大的短期償債壓力。如果公司的盈利情況發生不利變化，或經營活動現金流出現不利變化，則公司將可能面臨債務、特別是短期債務償還困難的風險。
與此同時，維遠化學的資產負債率遠高於同行。報告期內，維遠化學的資產負債率分別為93.78%、87.04%、64.57%，同行業可比公司平均值分別為60.99%、56.58%、55.63%。
可以看出，雖然維遠化學的資產負債率在持續下降，但其仍遠低於同行業可比公司平均值，特別是2017年，維遠化學的資產負債率超過了九成，基本上資產均由負債構成，且超同行業可比公司平均值逾30個百分點。
保薦機構突擊入股
記者注意到，維遠化學還存在突擊入股的情況。
據瞭解，維遠化學成立於2010年，由利華益集團、利津煉化出資設立。截至招股説明書籤署日，維遠控股合計控制維遠化學29.6%股權，為其控股股東。
2019年10月，顯比投資、京陽科技、中泰創投、中證投、金石灝灃和蔚然投資分別以8元/股增資入股維遠化學。維遠化學於2020年7月向證監會提交了申報申請，保薦機構為中信證券，上述入股維遠化學的股東的入股時間還不到一年，屬於突擊入股的股東。
此外，記者還發現，在上述突擊入股的股東中，有一個的身份較為敏感，它就是中證投。據瞭解，中證投成立於2012年，截至招股説明書籤署日，中證投為中信證券的全資子公司。也就是説，在維遠化學申報IPO的前夕，其保薦機構中信證券突擊入股了維遠化學。