市值增23倍,萬泰生物暗藏隱憂:營銷費用再漲45%,二價疫苗前景“不確定”

農夫山泉“兄弟”公司萬泰生物(603392,SH)最近好消息不斷。 

8月20日披露的半年報中顯示,其上半年營收超2億元;8月21日披露,其生產的新冠病毒核酸檢測試劑盒列入WHO應急使用清單;8月22日,上海正式開打首個由萬泰生物研發、生產的2價國產HPV疫苗……

此外,紅星資本局注意到,上市僅4個月,萬泰生物就經歷了連續26個漲停板,市值已增23倍,實控人鍾睒睒也成為各大“富豪榜”中的常客,身家近千億。

但概念之下,紅星資本局發現,萬泰生物上半年HPV疫苗收入僅僅7600萬元,佔總營收9%,且2價也並非HPV疫苗中的“主流”。此外,萬泰生物上半年銷售費用再漲45%,達2.1億元。

上市4個月市值漲23倍

實控人鍾睒睒登各大“富豪榜”

萬泰生物刷新了今年新股“一字板”的紀錄。

2019年底,萬泰生物成功過會,拿到了A股的“入場券”。4月29日,萬泰生物在上交所掛牌,發行價格為8.75元/股。直到6月8日,萬泰生物連續收穫26個漲停板。截至8月21日收盤,萬泰生物報211.55元/股,總市值達917億元。

紅星資本局照此計算,與4個月前剛上市的股價相比,如今萬泰生物市值上漲了23倍。

曾被成為“最低調富豪”,萬泰生物背後實控人鍾睒睒的身價也一路水漲船高,成為各大“富豪榜”中的常客。

2019年的福布斯中國400富豪榜中,鍾睒睒以137.9億元的身家排名第186位;2020年4月7日,《2020福布斯全球億萬富豪榜》中,鍾睒睒以20億美元(約合人民幣138億元)身家排第1063位。

市值增23倍,萬泰生物暗藏隱憂:營銷費用再漲45%,二價疫苗前景“不確定”

鍾睒睒,據《浙商》雜誌

到了2020年8月3日,萬泰生物上市以後,福布斯中國醫療健康富豪TOP50榜中,鍾睒睒迅速排到第6位,身家121億美元(約合人民幣837億元)。萬泰生物上市4個月,鍾睒睒的身價也翻了5倍。

另外,鍾睒睒旗下另一企業農夫山泉也獲准上市,完成發行後,將登陸香港交易所主板。

根據農夫山泉招股書顯示,2017年、2018年及2019年,農夫山泉的營收分別為174.91億元,204.75億元及240.21億元,淨利潤分別為33.86億元、36.12億元、49.54億元,體量遠超萬泰生物。鍾睒睒的財富值也將得到進一步提升。

新冠試劑盒銷售致業績大增

被列入WHO應急使用清單

不僅股價飛漲,上市後,萬泰生物的首個半年報也非常亮眼。

8月20日晚,萬泰生物披露了2020年上半年年報。2020年上半年實現營業收入8.44億元,同比增長61.13%;淨利潤2.44億元,同比增長186.73%;扣非後淨利潤同比增長234.62%。

紅星資本局注意到,新冠試劑銷售成為萬泰生物業績大增的原因之一。

據萬泰生物稱,業績增長的原因來看,一是上半年積極研發新冠診斷系列產品,新增新冠試劑銷售1.86億元;另外新增GSK(葛蘭素史克公司)技術合作收入0.86億元以及新增二價宮頸癌疫苗收入0.76億元。

在今年股價上漲期間,萬泰生物曾多次表示新冠檢測試劑銷售量“佔公司總體收入比重不大,對公司財務狀況不會產生重大影響”,但按半年報中的數字來看,新冠檢測試劑營收佔比已超過了20%。

市值增23倍,萬泰生物暗藏隱憂:營銷費用再漲45%,二價疫苗前景“不確定”

萬泰生物全自動核酸檢測系統

8月21日,萬泰生物又披露,其新冠檢測試劑盒(PCR-熒光探針法)被列入WHO應急使用清單。“包括WHO在內的國際性、地區性及國家採購機構均可依據此清單採購該產品,對公司銷售及國際業務拓展具有積極的作用。”萬泰生物稱。 

此前的4月2日,萬泰生物與GSK聯合宣佈,開展研究合作,以評估子公司廈門萬泰滄海生物技術有限公司(以下簡稱“廈門萬泰”)與廈門大學開發的重組蛋白新冠狀病毒候選疫苗(COVID-19XWG-03),不過目前該新冠疫苗項目並未透露具體進展情況。

銷售費用上漲45%

曾因“業務費”過高被問詢

上半年,萬泰生物的銷售費用再次上漲。

財報數據顯示,上半年營業成本1.80億元,同比增加18%;銷售費用2.1億元,同比增加45%;上升的主要原因則分別提到:生產二價HPV疫苗產生的成本和二價HPV疫苗的上市推廣費。

紅星資本局注意,萬泰生物的銷售費用一直不低:從2016年至2019年,公司銷售分別為2.5億、2.7億、2.7億、3.3億,銷售費用率分別為29.85%、28.02%、27.04%以及27.97%。

根據上市前的招股書,同行業11家可比上市公司的銷售費用率2017年、2018年平均在20.98%、21.21%。萬泰生物明顯銷售費用率更高。

招股書中顯示,2016到2018年的銷售費用中,“業務費”分別為1.49、1.48、1.2億元,佔同期銷售費用的比重分別為59.03%、55.59%、45.11%。業務費包括:銷售管理工作中所產生的運營費用,如差旅費、餐飲電話通信費、送禮、公關等。

彼時,在2019年5月24日的首發反饋意見中,證監會還曾重點關注這一點:要求其披露銷售費用中業務費的性質和具體構成,是否存在通過支付市場推廣費、銷售人員薪酬、技術服務費等方式實施商業賄賂的情形等等。

不過,萬泰生物也曾回覆,“主要由於公司銷售模式與銷售產品結構不同所致”。

HPV收入7600萬

二價疫苗國內需求“非主流”

萬泰生物提到,銷售費用、營業成本的增加都與HPV疫苗的生產銷售相關。

實際上,近年來,HPV疫苗接種已經成為全球女性都非常關心的一個話題。

根據WHO統計,宮頸癌是發展中國家婦女癌症死亡的主要原因,佔全球估計的人類乳頭狀瘤病毒相關癌症死亡的91%,HPV感染是導致宮頸癌的主要原因。

根據疫苗覆蓋的病毒亞型種類區分,目前市面上HPV疫苗大致分為2價、4價和9價等,防治的病毒類型也隨着價數提高而增多。從產品品牌來看,主要由美國默沙東(MSD)和英國葛蘭素史克兩家公司主導。

根據國安君安2020年初的報告,從2006年第一支HPV疫苗上市起,已經累計銷售數量約3.5億支。目前,HPV疫苗年需求日益增加,全球一年的需求量大約在1億支。但全世界年供應能力僅3000萬劑,大約是總需求量的三分之一。

根據報告,目前,中國需要接種HPV疫苗的人羣約3.56億。按一人全程打完需要3針計算,我國還存在超過10億支巨大的市場缺口待滿足。

巨大的需求之下,HPV疫苗的市場潛力巨大,而萬泰生物是首個打開這一市場的國內公司。

今年以來,“國產HPV疫苗”也多次登上微博熱搜。

昨天(8月22日)上海正式開打的首個國產雙價HPV疫苗即“馨可寧Cecolin”即是由萬泰生物旗下公司研發、銷售,是我國自主研發的首個宮頸癌疫苗。

多次登上熱搜、“國產HPV疫苗”也成為萬泰生物的一個重要標籤。但根據近日披露的半年報,新增二價宮頸癌疫苗收入0.76億元,也僅佔上半年營收的9%。

此外,萬泰生物也曾在異動公告中解釋,2價HPV疫苗上市時間不長,疫苗銷售受市場推廣、消費者接受程度等多方面因素影響,疫苗銷售對於公司利潤的影響存在不確定性。

另一方面,從市場來看,我國HPV疫苗需求中,二價疫苗也並非“主流”。

根據中檢所數據,2020年上半年,HPV疫苗批簽發量合計618.97萬支,同比增長43%。其中,2價疫苗批簽發量僅為36.55萬支,同比增長11%;4價批簽發量為366.44萬支,同比增長30%;9價疫苗批簽發量215.98萬支,同比增長83%。

在這樣的背景下,能否儘快完成九價HPV疫苗II期臨牀試驗,或許才是萬泰生物接下來佔領HPV市場的關鍵。

紅星資本局 許媛 俞瑤

編輯 陳成

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