端午節前後外圍市場的波動、結構性較為極致的行情演繹可能會使得市場短期波動有所加大，但中國疫情防控大幅領先，復工復產程度繼續深化，市場整體估值不高，我們認為對中期市場前景不宜過度悲觀。板塊配置上繼續建議以“新”為主線，“老”擇時機。中長期繼續看好消費升級與產業升級大趨勢。
一週回顧：市場風格延續，結構性機會頻現
上週只有三個交易日，A股市場繼續保持穩中漸強的趨勢，儘管週一指數出現小幅波動，但隨後兩日都穩步上升。上證綜指和創業板指分別上漲0.4%/2.7%，日均成交金額仍然保持在較為活躍的7000~8000億元左右，創業板盤中繼續突破階段性新高。分行業看，本週結構性分化依然較為明顯，市場繼續延續此前的風格。“新經濟”及內需相關如計算機、電子元器件、食品飲料等漲幅居前，醫藥、傳媒也跑贏大盤，而週期性板塊如鋼鐵、紡織服裝、石油、化工等板塊則出現不同程度下跌。
市場展望：中國市場可能會繼續彰顯韌性
端午假期期間，海外疫情反彈、外圍市場較為波動，可能會對節後的A股市場情緒產生一定短期影響。但綜合來看，我們認為中國市場可能會繼續表現出韌性，不宜對A股走勢過度悲觀，如下進展值得關注：
1）中國疫情防控大幅領先外圍市場：儘管北京疫情近期有所反覆，但目前來看有望逐步穩定，且從全國來看，與海外部分市場疫情明顯反彈相比，中國疫情防控情況大幅好於外圍。
2）復工復產節奏雖然有所波動，但整體依然在深化：根據文化和旅遊部的統計，端午三天假期，全國共接待國內遊客4880.9萬人次，同比恢復50.9%；實現旅遊收入122.8億元，同比恢復31.2%，可能代表“接觸類”消費依然有待繼續恢復，但其他類經濟活動，如投資、線上活動等，可能仍在繼續向常態化復甦，接下來幾週中國將陸續披露六月份宏觀經濟數據，值得關注。
3）盈利增長預期在前期快速下調後有所修復。上週滬深300金融、非金融盈利預期延續了復甦趨勢且速率有所加快，分行業來看，受到疫情影響較大的航空機場、餐飲旅遊本週盈利修復居前，顯示市場對於復工復產進一步深化的信心；信息服務、煤炭、鋼鐵和機械本週盈利則有所下調。另外，5月份全國規模以上工業企業實現利潤由4月份同比下降4.3%轉為增長6.0%，也顯示企業盈利在恢復中。
4）股市流動性整體依然相對有利。臨近年中，受經濟繼續恢復及宏觀流動性局部不再繼續寬鬆等因素影響，債市出現一定調整。央行上週公佈LPR報價與5月持平，1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%；抗疫特別國債發行於上週開始，並將於7月底前完成1萬億元的發行；我們仍然認為下半年貨幣政策可能不會比上半年更寬鬆，財政擴張有望落地。宏觀流動性雖然不如上半年寬鬆，但股市資金可能依然偏活躍；隨着市場局部估值走高，具有一定指示意義的大股東和高管減持活動也開始趨於活躍（近幾周保持在每週淨減持100億元左右的水平），但整體還未達到令人警惕的極致水平。另外，中國資本市場改革舉措如創業板註冊制等在加速落地。
綜合來看，外圍市場的波動、結構性較為極致的行情演繹可能會使得市場短期波動有所加大，但中國疫情防控大幅領先，復工復產程度繼續深化，市場整體估值不高，對中期市場前景不宜過度悲觀。
行業建議：“新”為主線，“老”擇時機
1）繼續看好消費升級與產業升級大趨勢，內需與新經濟是主線，關注泛消費類的行業，除已經表現較好的食品飲料及醫藥外，關注家電、汽車及零部件、酒店旅遊、輕工家居、傳媒互聯網等，以及先進製造，如科技、新能源汽車產業鏈及光伏新能源等；
2）關注週期板塊中的階段性機會，如券商、龍頭地產等。
近期關注：1）六月份宏觀數據、中報業績及盈利修復；2）海內外疫情和復工進展；3）中美關係走向。