券商周評| 美股暴跌，A股能否走出獨立行情？

本週回顧

本週初為正常波動，最大的變化來自於週末階段。週三，歐美股市出現獲利回吐，拖累A股指數走弱。週四晚間，歐美暴跌導致A股大幅低開，在消費類、證券以及權重股帶動下，指數呈現出低開高走的強勢走勢。那麼A股能否走出獨立行情呢？未來行情應該如何把握呢？

如何看待歐美股市下跌？

歐美股市下跌的原因有些認為是美國部分州疫情數據再次走高，引起了對第二波疫情的擔憂。我的看法就是三個字：漲多了。

以近期美股上漲為例，疫情後美聯儲大幅擴表，釋放流動性。流動性通過居民購買ETF大量入市，同時融資餘額也快速上升，進一步推動了美股的“水牛”走勢，但隱憂就是股市和經濟的基本面越來越撕裂。以標普500為例，目前的動態市盈率估值已經達到了98年以來的新高位置，進一步提升估值的難度將會逐漸增大。

如何看待美股下跌？目前美股情況有些類似於疫情後A股走勢，指數快速反彈至前期高點，尤其是創業板指數更是大幅創出了新高。但隨着進一步上行，分歧會越來越大，存在資金獲利了結兑現的衝動。昨天的大跌我認為就是一個信號，接下來走勢仍然存在很大變數。

A股能否走獨立走勢？

A股上漲的核心因素有四點：1、疫情得到很好控制；2、經濟逐漸恢復，增速逐漸上台階；3、外圍股市持續走高；4、國內流動性處於寬鬆環境。

前兩個為大邏輯，決定A股韌性較強，有很好的支撐。後兩個為短期的邏輯；外圍股市出現巨陰轉折，6月份流動性預期不明，MLF金額以及利率水平會如何調整，從六月份央行公開市場縮量操作的情況看，這次或許難有超預期的因素。

注意三個問題！

A、存量博弈下，資金處於高倉位將制約行情發展

從國金證券研究所的模型測算，最近一期股票型基金倉位小幅下降，但股票型基金倉位仍然位於90%左右。兩融餘額也再次達到了接近1.1萬億的水平，距離3月份的1.13萬億已經非常接近，反映現階段兩融餘額也已經處於高倉位狀態。短期可預期的增量資金不足，將會對行情構成重要制約。

B、外圍股市出現轉折

歐美股市在流動性推動下不斷走高，納斯達克指數更是創出了新高！美股類似春節後A股的快速反彈，籌碼不穩以及兑現預期上升，未來仍然存在不確定性。

C、抱團品種出現分歧

食品飲料、醫藥、白酒等行業為機構抱團品種，現在抱團越來越緊。一旦外圍股市不能快速企穩，機構容易發生分歧，就需要重點防範風險了。

總體觀點：前面三個問題仍然對行情構成制約，尤其是存量資金高倉位，外圍股市風險並沒有解除，六月流動性預期不明，導致市場觀望氛圍增強。在全球聯動越來越強背景下，走獨立走勢概率不大，重點關注下週外圍股市能否企穩以及15日MLF續作情況。外圍市場風險沒有解除前，仍需觀望。

國金證券張磊 SAC執業編號：S1130517100001

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編輯 陳成