"垃圾堆"上的狂歡！美企發債連續3個月規模攀升，6月再創新高，借貸成本跌至2.23%
事實上，在美聯儲的隱形擔保下，連續3個月美國企業債券發行規模持續攀升。特別是5月初美聯儲宣佈購入公司債ETF之後，低評級的公司債券迎來了狂歡。統計顯示，5月份以來，美國CCC級垃圾債已經上漲接近12%，高收益債券整體漲幅約7%，投資級公司債上漲3.5%，垃圾債儼然成為了“新國債”。
6月17日，美聯儲主席鮑威爾表態，“美聯儲的企業債購買計劃最終將以個別公司債為主，而不是ETF。”此後，這一趨勢得到進一步增強，泡沫化傾向更趨於明顯。統計顯示，高收益公司債的利率水平已在6月18日下滑至2.23%，創歷史新低，跌破2月疫情來襲前的低點2.26%。而在公司債券借貸成本刷新歷史低點的同時，也推動了美股估值水平的進一步抬升。
然而，值得注意的是，相對於市場預期的樂觀，美國疫情病例在過去兩週出現大幅增長。在疫情的反覆下，美國越來越多的公司面臨收入無法覆蓋其償債成本的問題，即便償債成本越來越低，現金流問題仍然面臨難題。根據彭博社的統計，上週就有13家美國公司申請了破產保護，與2008年金融危機高峯期相吻合。
6月份美國高收益債券發行規模創紀錄
據彭博社統計數據，6月份美國公司高收益債券發行規模已刷新歷史月度記錄，將達到466.6億美元。
摩根斯坦利信貸策略主管桑卡拉恩表示，企業爭先恐後儲備現金，以度過經濟衰退期，擺脱破產，而美聯儲購買公司債券計劃，則大力提振了市場需求，流動性需求下推動發行量創下歷史新高，預計下半年發行情況會大幅放緩。
事實上，自從美聯儲宣佈了7500億美元的購債計劃以來，大量美國公司在美聯儲“鼓勵”下大舉發債。從今年3月份開始，4月份、5月份、6月份，都成為債券銷售最火爆的月份。
Refinitiv的數據顯示，截至6月16日的前5個半月中，美國投資級企業通過發債籌集的資金就僅比其2019年全年籌集的1.15萬億美元少270億美元。根據目前的趨勢，今年美國企業的發債規模有望超過2017年創下的1.37萬億美元的紀錄。
利率僅2.23%，低評級公司借貸成本創下新低
6月16日，美聯儲宣佈，將遵循一項專門創設的分散化企業債市場指數，擬通過二級市場企業信貸便利工具(SMCCF)購買美國單個公司債。
美聯儲主席鮑威爾在6月17日指出，美聯儲的企業債購買計劃最終將以個別公司債為主，而不是ETF。“隨着時間的推移，美聯儲將逐漸減少購買ETF、轉而買進個別公司發行的債券，因為這更能支持流動性和市場運作。”
根據要求，符合FED購債目標資格的企業債發行人在2020年3月22日必須擁有“BBB-”或“Baa”的信用評等，而且這些公司的信用評級在3月22日之後因冠狀病毒大流行而遭降級至“垃圾級”債券。
此後，美國眾多投資級企業債價格紛紛跳漲，公司債券的利率水平進一步下滑。Ice Data Services數據顯示，高收益公司債的利率水平已在6月18日下滑至2.23%，創歷史新低紀錄，跌破2月疫情來襲前的前一次歷史最低點2.26%。此前，高收益公司債券利率曾在3月底觸及4.7%頂峯。
“垃圾堆”上狂歡，垃圾債成為“新國債”
統計顯示，自5月初以來，美國CCC級垃圾債已經上漲接近12%，高收益債券整體漲幅約為7%，投資級公司債上漲3.5%。而美國國債價格不僅沒有上漲，反而出現下跌。
布蘭迪萬國際投資管理有限公司(Brandywine Global)固定收益投資組合經理Jack McIntyre表示：“由於美聯儲的支持，投資級(IG)公司債成為了‘新國債’。”“我會繞過一些傳統的避險市場，轉而購買投資級(IG)債券。美國國債有明確的政府擔保，而投資級公司債有美聯儲的隱形擔保。”
“當前信貸市場現在不在乎，”美國Hambro資本管理公司高級基金經理和信貸主管Lale Topcuoglu説，“這一切都是寄希望於經濟的復甦。”
Yardeni Research創始人Ed Yardeni表示：“美聯儲的震懾效果驚人，但問題是，美聯儲是否真的需要做的更多。美聯儲的目的是恢復信貸市場的流動性，但如果堅持用流動性充斥市場，風險在於這可能會製造有史以來最大的金融泡沫。”“很難理解為什麼美聯儲覺得有義務支持這些不良債券的買家和賣家，因為他們都很明白擁有和發行BBB級債務的風險，美聯儲是在挑起道德風險。”
瑞銀集團首席投資官馬克海菲爾(Mark Haefele)認為，“美聯儲故事”將是助推資本市場上漲的持久動力，他們對股市和信貸前景都持樂觀態度，更看好美元高收益債券、亞洲高收益債券、以美元計價的新興市場主權債券，以及迄今落後於大盤的某些板塊的股票。
馬克海菲爾表示，“在這種背景下，我們認為投資者所能做的最重要的事情是投資，而不是場外觀望。由於企業收益可能在今年下半年復甦，且流動性過剩繼續支撐風險資產，我們認為全球股市有進一步上行的潛力，尤其是迄今漲勢落後的板塊，"
面臨爆發第二波疫情的風險，公司收入現金流面臨考驗
相對於市場預期的樂觀，疫情病例卻在過去兩週出現大幅增長。美國亞利桑那州、得克薩斯州、佛羅里達州和俄勒岡州等14個州的平均每日新增病例數比前兩週增加了50%以上。而截至目前，美國統計的新冠肺炎病例已超過233萬，死亡超過12萬人。
隨着美國新冠肺炎新增病例在多數州呈大幅增長的趨勢，這可能促使地方官員考慮減緩或者取消復工計劃。
哈佛大學流行病學家William Hanage表示，“佛羅里達和亞利桑那的情況真的令人擔憂。”他補充説道，來自這些州的數據表明，存在一場“規模未知的潛在疫情”，這不僅僅是由於檢測增加而導致病例數增加。
在疫情的反覆下，美國越來越多的公司面臨收入無法覆蓋其償債成本的問題。根據牛津的數據，在危機期間，利息和税前利潤除以利息支出低於1的公司已經翻了一番，達到32%。今年至今的債券違約事件總計109起，其中包括“殭屍”企業聚集最多的能源行業的18起，根據標普全球評級的數據，該行業在2019年全年僅出現20起違約事件。
根據彭博社的統計，上週就有13家美國公司申請了破產保護，與2008年金融危機高峯期相吻合。
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