6月29日，惠譽已授予時代中國控股有限公司擬發行美元票據“BB-”評級。上述票據評級與時代中國控股的高級無抵押評級一致，因為該票據構成時代中國控股的直接、無條件、無抵押及非次級債務。
時代中國控股評級的支持因素在於，該公司土地儲備充足、優質，在廣東省內具有較高的品牌知名度，房地產開發業務在保持較高週轉率的同時，毛利率維持在30%左右的穩健水平。此外，城市更新項目的土地一級開發收入成為時代中國控股一個新的流動性來源。惠譽認為，時代中國控股的盈利能力將得益於利潤率更高的城市更新項目。時代中國控股評級的制約因素在於，與“BB”評級的同業相比，該公司的房地產開發業務規模較小且槓桿率較高。
城市更新項目對評級形成支撐：時代中國控股自2018年起開始受益於城市更新項目，該公司能夠就其提供的土地一級開發服務獲得政府補償，這使其能以低於市場水平的成本拿地。惠譽預計，基於舊改項目的歷史轉化速度，到2021年城市更新項目佔時代中國控股土地儲備的比例將為15%-20%;鑑於城市更新項目可持續的高利潤率，該公司將能承受更高的槓桿率。時代中國控股新拿地中約有30%是由城市更新項目轉化而來。
利潤率穩定：惠譽預計，時代中國控股30%左右的EBITDA利潤率(不含資本化利息)將隨着城市更新項目確認收入的比例上升而改善。轉化自城市更新項目的開發物業項目的毛利率超過40%，原因是拿地成本、城市更新項目的初始成本、租金補貼較低，以及安置房建設成本低於市場水平。時代中國控股2019年的毛利率為29%，2018年為31%，2017年為28%。
現金回收率上升：時代中國控股的現金回收率已從2018年70%的歷史低點回升至2019年的77%，原因是廣東省內一些城市的限價政策有所放鬆且房屋抵押貸款審批流程有所縮短。2018年的低現金回收率是由於2017年下半年的國內信貸環境收緊。信貸收緊時，購房者獲得房屋抵押貸款的時間會有所延遲，進而拖慢房企的現金回收速度。
增長中的業務規模仍對評級形成制約：鑑於時代中國控股的中期目標是銷售規模翻番，惠譽預計，未來三年時代中國控股將保持可持續的銷售增速。政府深化大灣區整合的計劃令廣東省需求強勁，這將支持該公司的銷售。時代中國控股2019年的合同銷售總額增長29%至780億元人民幣，其中權益比例約為75%。惠譽認為，時代中國控股的權益銷售規模是其評級的一個主要制約因素，相比之下，2019年“BB”級同行的權益銷售額超過900億元人民幣。
更高的槓桿率：2019年時代中國控股的槓桿率(以淨債務/調整後庫存的比率衡量，不包括對關聯方、聯營企業和合資企業的財務擔保)由2018年的42%小幅升至43%，但如果包括財務擔保，則為58%。惠譽預計，2020年時代中國控股的槓桿率(以淨債務/調整後庫存的比率衡量，不包括對關聯方、聯營企業和合資企業的財務擔保)將低於45%，因為該公司的指導方針是，拿地支出不超過銷售額的一半。