毫無意外，美團點評在昨天港股盤後交出了一份營收下滑、轉盈為虧的一季度財報。值得注意的是，早在上一季度財報發佈之時，美團就提前給整個市場打了預防針，認為受到疫情的影響，一季度的業務存在很大的不確定性。
不過，在看到下滑的數據的同時，也要看到美團一季度的多項數據指標都超過了此前的分析師預期。根據外媒彙總的分析師預期，美團一季度第營收預計將達到155.89億元，預計調整後淨虧損為11.11億元。財報數據顯示，美團點評一季度營收167.5億元，去年同期191.74億元，同比下降12.6%；調整後淨虧損2.163億元。
另外，出乎很多人的意料，受到疫情影響較為嚴重的美團，最近股價的漲勢卻十分喜人，並連連創下新高，市值已超千億美金。截至發稿，美團股價報137.2港元，漲幅為9.06%，目前總市值約7948.57億港元。
到店酒旅下滑最厲害 新業務“一枝獨秀”
在今年一季度之前，美團點評處於平穩的增長之中，雖然增速在不斷放緩，但是至少也有着超過40%的增長。從目前的公司結構上來看，美團的收入來源包括三個方面，分別是餐飲外賣、到店酒店及旅遊以及新業務方面。受到疫情的影響，美團核心營收來源餐飲外賣業務在今年一季度的整體表現下滑比較厲害，
財報數據顯示，美團餐飲外賣一季度收入為94.9億元，同比減少11.4%；餐飲外賣交易金額同比減少5.4%至715億元，日均交易筆數同比減少18.2%至1510萬筆；每筆餐飲外賣業務訂單的平均價值同比增長14.4%；餐飲外賣業務的變現率由2019年同期的14.2%降至13.3%。
到店、酒店及旅遊業務收入為30.95億元，同比下降31.1%；到店、酒店及旅遊業務經營溢利同比下降57.3%、環比下降70.8%，經營利潤率同比下降13.5個百分點，環比下降14.7個百分點至22.0%。
新業務及其他的收入為41.68億元，同比增長4.9%。按季計算，新業務及其他分部的經營虧損由2019年第四季度的人民幣13億元擴大3.4%至2020年第一季度的人民幣14億元。新業務及其他的經營利潤率由2019年第四季度的負值21.7%擴大至2020年第一季度的負值32.7%。新業務及其他的經營虧損同比收窄，經營利潤率改善了32.3個百分點。
從以上三大業務的數據中可以看出，餐飲外賣仍是美團第一大業務，貢獻了近6成的收入。雖然諸多運營數據都在下滑，但是我們看到美團外賣一季度的單價卻同比上升了14.4%。而在這背後，更多高品質的堂食商家的入駐是主要原因，當然也不能排除佣金提高帶來的影響。對於美團來説，高品質商家的入駐將進一步提升平台的服務質量以及毛利。
同時，作為美團利潤主要來源的到店酒旅業務，在今年一季度的表現可以説是比較慘淡，下滑幅度最大，達到了31.1%。從財報公佈的數據來看，一季度酒店間夜量只有4300萬，大幅下跌46%，佣金收入下跌51%至12億。可以預計的是，雖然在一些低線城市的限制已經逐漸放開，但是由於出差和旅遊的減少，美團到店酒旅業務要想恢復元氣還是需要較長一段時間。
相比較餐飲外賣和到店酒旅業務的下滑，在今年一季度，美團新業務的營收卻迎來了增長，並且在收入佔比上也超過了到店酒旅業務。疫情期間，美團共享單車、網約車等業務受到了限制，但是美團買菜以及閃購等業務的暴漲，使得新業務在一季度的營收實現了正向增長。
有得有失，可以説是對美團一季度表現的總體概括。從表面上來看，美團主要業務數據的下滑讓其財報略顯難看，但是透過下滑的數據可以看到，外賣業務單價的提升、新業務的快速發展，都是美團在逆境中的收穫。另外，在疫情之下，傳統餐飲線上化轉型的進程進一步提速，無論是在商家端還是用户端的消費習慣培養上，都有利於美團長期的發展。
股價連創新高 特殊時期虧損不影響市場對美團的肯定
相比較此前幾個季度的財報披露，今年一季度，美團更新了各業務的業績呈報口徑，用經營溢利或虧損取代了毛利潤或虧損。對此，美團解釋稱，前者是經營業績的更佳指標，可更好地衡量各業務表現，並方便公司根據經營表現分配資源。
從最新公佈的數據顯示，到店酒旅業務仍然是美團利潤貢獻的主要來源。相比較下，外賣業務和新業務仍處於虧損中。不過，對於去年同期數據，可以看到外賣業務仍在減虧，幅度超過了50%。與此同時，最新披露的數據也讓外界看到，美團過往虧損的主要原因便是來自新業務的不佳表現。
為了完善自己的生活版圖，尋求新的營收增長點，美團這兩年一直在嘗試許多新的東西，比如買菜、生鮮以及網約車等。並且，從近兩年的營收佔比來看，美團旗下新業務的佔比逐漸提升，在公司整體的規劃中也佔據着較為重要的位置。去年四季度，美團實現盈利的重要原因之一就是新業務整體表現的提升。同時，從一季度的數據來看，由於單車折舊大幅下降，使得新業務的經營虧損在快速收窄。
值得注意的是，疫情之初，由於市場對美團未來表現的不確定性，導致其股價在3月份一度跌至70港元低點。不過，隨着疫情的好轉，加上美團守住了在外賣領域的優勢，使得其股價一路上漲，接連創下新高，2個多月的時間幾乎翻倍。今天港股開盤後，美團股價再次創下新高，市值超千億美元。
對於投資者來説，雖然美團一季度轉虧，但是超預期的表現，讓其未來充滿了更高的想象空間。需要認識到的是，10年時間，美團已經不再是單一的餐飲外賣平台，而是以外賣為核心，服務數億用户的生活服務平台，用外賣來帶動其它業務的發展，為到店酒旅和新業務輸送流量和用户，再用高毛利的業務實現整體盈利。
當然，2020年，美團除了自身壓力之外，還要面對來自阿里的挑戰，但多名分析師均表示，這並不會對收入端和份額產生本質的影響，美團在地推方面的優勢，將會讓其高毛利的到店酒旅業務優勢進一步擴大。國信證券表示，利潤端當下不是影響估值的關鍵要素，成長、格局更重要。
另外，方正證券也稱，雖然疫情對2020年業績產生了較大沖擊，但我們看好公司長遠發展和後續業績增長。交銀國際發表報告，將美團點評目標價由104.9港元上調45.5%至152.6港元，公共衞生事件帶來更多的高品質品牌餐廳入駐美團，對其長期潛在變現能力有信心，維持“買入”評級。
美團何時能夠回血？
美團多年來建立的護城河讓其進入了千億美金俱樂部，但2020年馬上就要過半，資本市場也不是一直都有耐心，何時業務恢復正常才是更多人所關心的。
根據美團最新透露的數據顯示，由於國內採取了非常有效的疫情控制措施，三月份的餐飲外賣業務規模恢復非常地快。疫情高峯期的訂單量不到疫情前的30%，而到了三月底已經恢復到了75%。供應方面，三月底，提供外賣服務的活躍商家數量已經達到疫情前的90%；截至四月底，包括平台新獲取商家幾乎所有外賣商家，都已經恢復服務。5月11日那周，每日訂單量恢復到了疫情前的90％左右。
單獨從訂單量上來看，隨着疫情的逐漸緩解，美團外賣的訂單量在逐漸恢復，但是和去年同期相比還有一些差距。不過，由於品牌商家的入駐，加上用户消費行為的轉變，外賣訂單平均價值的提升，或許將會彌補單量減少帶來的損失。在美團創始人王興看來，未來挑戰和不確定性依然存在，短期盈利從來不是公司的最高優先級，但仍然相信公司能夠在2025年實現日均一億單的目標，長期內也必將實現每單一元人民幣的運營利潤目標。
相比較餐飲外賣業務，由於到店業務和酒旅業務對於安全性上的考量更多，導致其恢復的速度並不是很快。美團方面公佈的數據顯示，三月底的酒店預訂量約為疫情前的50%，到5月11日那一週，這個數字為70%。相比較一二線城市，低線城市的恢復速度較快，本地酒店業務訂單量也在上升。但是，跨城旅遊和商務旅遊要想恢復到此前的水平，仍舊需要很長時間的等待。美團方面表示，預計公司酒店業務在二季度，甚至全年，仍將保持負增長。
作為一季度唯一增收的業務，新業務仍就是美團接下來的投資重點。從一季度的投入來看，美團也並未因疫情而降低對新業務的投入，反觀，閃購等新業務也給美團帶來了超預期的回報。按照美團的話來説，新冠疫情不是世界末日，公司將繼續投資，繼續打造平台和產品。
從一季度的表現來看，美團在應對和自愈上的能力都比較突出，超預期的數據也讓外界持續看好美團的發展。可以肯定的是，疫情會過去，美團多年來培養的用户消費習慣在在疫情之後也將重新恢復高速增長的賽道。
除此之外，在這次疫情中，外賣客單價的提升、品牌商家線上化的進度，都長期利好美團未來的發展。簡而言之，只要用户吃喝玩樂的需求還在，美團的生意就在。而資本市場也十分配合美團的節奏，股價連連高升，不由得想起大洋彼岸的另一家中國上市公司—拼多多。