公司|旭輝再配股予內房股的“國際機構投資者”

劉偉/文

不惜以犧牲股價為代價，旭輝控股（集團）有限公司（00884.HK，下稱“旭輝集團”）也要進行配股融資。在拋出配股方案後數日，6月11日，旭輝集團午間報收6.69港元/股，跌-2.84%。

6月7日，旭輝集團公告稱，將以每股6.28元配售1.85 億股新股，集資約11.62億港元。據瞭解，其中約1.77億股，配售予國際知名投資機構美國資本集團，該集團將作為旭輝控股的長線投資者。

與此前萬科、物管公司配股等類似，股票投資者所擔心的，是配售新股有稀釋效應，往往導致股價下跌，從而使股民的利益受到損害。

值得一提的是，通過此次配股融資旭輝集團將引入美國資本集團作為長線投資者。能否成為穩定的投資者，還值得商榷，國金證券（香港）執行董事兼投行部董事總經理黃立衝在受訪時表示，“理論上它任何時候都是可以套現的。”

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投資者的爭議

據瞭解，旭輝集團此次的每股配售價較6月5日收市價6.36元折讓約1.26%，而該批新股佔擴大後股本約2.28%，將配售予不少於6名獨立投資者，其中大部分配售予一家國際知名投資機構，擬將集資所得用於項目開發及營運資金。

旭輝集團上一次配股時間是2017年7月27日，當時旭輝集團計劃向平安人壽保險發行股份以募集資金，此舉將推動該保險機構成為公司第二大股東。旭輝披露的信息顯示，公司擬向平安人壽發行5.45億股股份，每股發行價格為3.5港元。公司計劃將募集所得的19.07億港元用作一般營運資金。

此前不久，6月4日，萬科企業亦公告要配股融資。將與有關代理就配售逾3億股新H股訂立協議，配售價為每股25港元。

若配售股份悉數配售，配售所得款項總額預計約為78.9億港元，所得款淨額預計約為78.65億港元。外界認為，萬科此次配股融資有意提升其H股市場的流動性，增加公眾持股的比例，縮短與15%的差距。

一位香港會計師對記者稱，“在港交所披露易平台的股權披露欄目上，我們可以看到，雖然萬科過去幾年有配售增發的記錄，但公司H股股份高達40%是落入包括GIC、Citigroup、JP Morgan、BlackRock在幾家國際機構手上，容易形成流通性不足的問題，所以萬科為了把流通性提升，進行配售同時也是考慮到法規的需要及業務發展需求。”

除旭輝集團和萬科外，據記者不完全統計，2020年以來，有包括世茂房地產、正商集團、新城發展、美的置業、首創置業、富力地產等多家內房股進行配股融資。

實際上內房股的配股配股並不受股東歡迎。有業內人士指出，在配股的關係中，上市公司更像是索取者，股東是付出者，投資者被“逼”追加投資。配股成功後，股價將進行除權處理，持有股票卻不參與配股的投資者，所持股票將直接出現虧損。因此，當企業資金短缺時，企業通常會通過銀行貸款和債券融資等方式籌措資金，配股則是萬般無奈的選擇。

與此同時，此次配股，也確實引起了萬科很多小股東的不滿。截至6月9日收盤，萬科企業的股價年初至今已經跌去20.75%。對於萬科低位配股，有投資者稱，“如果為了解決H股的流動性問題，完全可以高價配售。”

一般來説，企業往往會選擇股價表現良好的時候進行配股融資。“而萬科配股的集資，最根本的原因還是為了減輕或降低，此前高速擴張以及被國有化以後承擔的各種功能產生的資金需求。”黃立衝認為。

對與投資者產生的爭議，上述會計師認為，從小股東的角度看，增發對於他們的攤薄效應是比較大的，但是每一年的股東周年大會，小股東都可以對其中一項決議案投下贊成或反對票，以表示支持或反對公司有關決議案，所以小股東其實一早就預計了公司潛在增發的可能性。

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引入國際機構的利與弊

市場消息認為，旭輝集團此次配股融資獲得的長線基金的佔比提升，有助於降低股價波動，促進公司長遠穩定增長。

富瑞發表的研究報告也指出，旭輝集團宣佈的配售新股方案稀釋作用有限，且定價折價也小，料主要是為了優化股東結構，而非真正的資本需求，此外還能降低公司的負債率，預計市場對此反應積極。

“此次旭輝集團引入的美國資本集團，在共同基金領域能在行業內，引入長期的基金投資人作為戰略投資者，對公司可能是一種利好，但這並不等於就此引入了長期的戰略，實際上該股東的穩定性還有待商榷，理論上它任何時候都是可以套現的。”黃立衝認為。

除旭輝集團外，Ｈ股公眾持股量一直低於港交所要求的萬科企業也“偏愛”國際機構投資者。2019年萬科召開股東大會，配股議案再次被股東提出質疑，萬科總裁祝九勝回應，H股的增發滿足國際機構投資者的需求，滿足港交所的要求，也有戰略考慮，公司需要提高海外項目的比重。如果還要跨境使用，監管政策不太支持。海外所有融資用於海外業務，會把匯率風險進行很好的對沖。

“萬科Ｈ股流通性不足的情況，在來港上市時已經存在的了，至於為何要説引入國際機構，相信是因為內地投資者投的是Ａ股，而針對Ｈ股的是海外投資者，所以對於海外業務是有幫助的，尤其他們在中國香港也有房地產項目”，上述會計師表示。

“引入國際機構”的説法，在今年5月底世茂房地產週年股東大會上也被提及。當時許世壇對股東解釋，年內進行兩次配股都是為了引進優質的國際投資者，他透露，第二次配股時引入了全球前三大投資者Capital Research and Management Company，他們將作為長線投資者，持續看好公司。

2020年至今，世茂已兩度進行配股融資，合計進賬了約69.5億港元，增發超過2.36億股。其中於1月17日宣佈配股籌資46.38億港元；於4月23日宣佈配股籌資23.11億港元。

顯而易見的是，本輪內房股的配股融資意在解決自身的債務問題。但對於內房股對國際機構的偏愛，黃立衝並不認同。以旭輝集團的長線投資者美國資本集團為例，他表示，現在這個時候引入國際機構，尤其是美國的投資集團，反而成為股價的不確定因素，緣於中美的國際舞台角力，美國的基金和養老金或可能阻礙投資中國企業。“而一旦行政命令發出，美國資本集團可能被迫緊急拋售旭輝，股價會遭遇較大的挫折。”黃立衝認為。

（此文刊於中國房地產報6月15日06版責任編輯徐妍）

流程編輯：曹冉京

審讀：戴士潮

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