作者 | 祖楊
3月8日，藝人管理公司樂華娛樂提交赴港上市申請書，其成立於2009年，主要業務包括藝人管理、音樂IP製作與運營、泛娛樂業務三大部分。
招股書顯示：
- 樂華娛樂2019-2021年收入分別為人民幣6.31億元、9.22億元、12.90億元，複合年增長率為43.0%；
- 其中藝人管理業務的佔比逐年攀升，現收入佔比達91%，旗下藝人包括韓庚、王一博、李汶翰、孟美岐、吳宣儀、程瀟、朱正廷、範丞丞、黃明昊、畢雯珺等；
- 樂華娛樂2019-2021年的淨利分別為1.19億元、2.92億元、3.35億元，複合年增長率為67.6%。
不難發現，樂華娛樂的絕大部分收入都來自藝人，招股書中也風險提示了藝人問題——倘若未能維繫與藝人及訓練生的關係或擴大簽約藝人及訓練生的數量，其業務財務及經營業績將受到不利影響；任何對簽約藝人、公司、公司管理層、商業夥伴或行業的負面宣傳可能對其業務財務或經營業績產生重大不利影響。
過去一年裏，劣跡藝人頻頻曝光、娛樂行業風聲鶴唳。在這樣的時點衝擊上市，樂華娛樂需要勇氣。
樂華娛樂創始人杜華的起家故事充滿了勵志與逆襲的色彩。大學畢業之後，她的第一份工作方式是互聯網電子商務，但低月薪以及枯燥的工作難以支撐她在北京的生活，之後她跳到了中國數字音樂最大的內容提供商華友世紀，從公關一直做到了總經理的位置，據她在《變形記》中的採訪，工作中的她是拼命三孃的狀態，生產前一天接到老闆要求處理工作的電話，躺在醫院的杜華回覆：等我先生完孩子。
2009年，華友世紀被盛大收購後，杜華決定孤身創業，創立了藝人經紀公司樂華娛樂。
當時代峯峻還在挖掘國內的少年新星時，樂華娛樂將目光瞄向了更廣泛的藝人經紀市場，先一步簽約韓庚，並以韓庚的人氣撬動更多國內藝人資源；同時參考韓國造星工業，挖掘一批有潛質的訓練生，送往韓國接受3-5年的練習生培訓，再組成國際團體出道。
王一博、程瀟、孟美岐、吳宣儀就是其中成員。2014年，中韓成員王一博、李汶翰、周藝軒、金聖柱、曹承衍組成UNIQ男團，剛成立時，搭乘韓國造星工業的東風，UNIQ男團推單曲、演唱電影主題曲，舉辦粉絲見面會，前途一片大好，杜華同樣也是滿懷信心：UNIQ不紅，退出娛樂圈。在UNIQ起勢之後，2016年，樂華再接再厲，與韓國娛樂公司Starship Entertainment推出中韓女團宇宙少女，包含程瀟、孟美岐、吳宣儀三名中國成員與十名韓國成員。
UNIQ
不過，在激烈的韓國偶像市場中，UNIQ與宇宙少女並不算特別出圈的存在，在國內，隨着相關政策的收緊，兩個中韓團體難以合體，向上發展的苗頭也被掐斷。但即便如此，作為國內第一批深耕偶像產業的操盤手，杜華對於打造“中國的SM”，仍然信心滿滿。
這種信心終於在2018年得到了極致釋放，深耕偶像產業八年之久的樂華娛樂無疑是搭上時代電梯的受益者，在《偶像練習生》《創造101》這兩檔節目中擔任導師的程瀟、王一博二次翻紅，曾在宇宙少女中“鑲邊”的孟美岐、吳宣儀分別以第一、第二組成火箭少女101出道；並向行業輸送了朱正廷、範丞丞、黃明昊、畢雯珺等一系列人氣新星。
樂華娛樂也由此奠定了行業的頭部地位。
除了發展偶像經紀業務之外，樂華娛樂也在涉獵影視行業，旗下藝人蔘演的劇集有《陳情令》《風起洛陽》《革命者》《世界微塵裏》等，以及《誅仙》《我心飛揚》等電影。
影視劇也為藝人商業價值實現了反哺，比如借勢《陳情令》劇集爆火的王一博躋身一線頂流之後，也成為品牌主的新寵兒，據統計，去年一年王一博一人拿下36家品牌商務合作。
《風起洛陽》王一博
藝人生意多賺錢？這些頭部藝人的力量讓樂華娛樂賺得盆滿缽滿。
其收入從2019年的6.3億元增加到了2021年的12.9億元，2019年至2021年的複合年增長率為43.0%。利潤則是由2019年的1.19億增加到2021年的3.35億，2019年至2021年的複合年增長率為67.6%。
收入利潤增加的同時，成本也有所增加，其營業成本由2020年的4.29億增加60.5%至2021年的6.885億元。而成本增加的主要原因有四個：
- 藝人管理業務不斷增長，若干藝人的收入分成比例較高；
- 藝人宣傳成本從2020年的約4390萬增加到了2021年的7340萬；
- 員工福利開支從2020年的1090萬增加到了2021年的2070萬；
- 音樂內容製作成本增加，這主要由於在2021年出道的新藝人組合的音樂製作成本增加。
雖然樂華娛樂的毛利率從2020年的53.5%減少到2021年的46.6%，但這個毛利率水平絕對是各行各業裏非常高的水平，整體看來，「藝人」仍然是一門非常賺錢的生意。
細拆來看，樂華娛樂的業務構成非常“簡單”，三大業務板塊分別是藝人管理、音樂IP製作與運營、泛娛樂業務。
藝人管理板塊，樂華有58名簽約藝人及80名訓練生。其主要通過安排藝人蔘加商業活動、參演影劇綜的拍攝來獲得收入。招股書透露，樂華通常與藝人簽訂獨家藝人管理合同，合同期5-15年不等，通常包括自動續期的條款。而與練習生簽訂的獨家訓練生合同一般為期三年。截至2021年12月31日，樂華共有20名商務經紀和19名執行經紀，他們通常各自同時與1-3名藝人合作。
招股書顯示，樂華與韓庚的合同初始日期為2010年5月，關係年期為11年；與王一博的合同初始日期為2014年10月，關係年期為10年；與孟美岐的合同初始日期為2016年2月，關係年期為8年；與範丞丞的合同初始日期為2018年4月，關係年期為5年。
當然，樂華的招股書也側面透露了練習生的激烈競爭——就在這三年，樂華收到了58000份申請，但其新簽約的練習生在2019-2021年也只有19、28、50人，練習生整體錄取率每年不高於0.3%。
音樂IP製作及運營板塊，截至2021年12月31日，其音樂IP庫包括了約1100首其為簽約藝人制作和發行的原創音樂錄音錄像製品以及超過50000首第三方版權持有人授權的音樂作品。招股書尤其提到了王一博的兩首數字單曲《無感》和《我的世界守則》銷量分別超過了1700萬張及1500萬張。
泛娛樂業務板塊，樂華展開了包括虛擬藝人商業發展、綜藝節目形式授權及藝人衍生品銷售的業務。
客户方面，樂華的主要客户包括國內外品牌、內容製作商及媒體平台、音樂服務供應商。在2019-2021年期間，樂華的五大客户產生的收入分別為人民幣1.73億、2.45億、3.01億元，佔其總收入的27.4%、26.5%及23.4%。
值得注意的是，樂華娛樂的成本主要產生於向簽約藝人控制的公司採購服務，以2021年為例，樂華的前五大供應商均為簽約藝人控制的企業。
無可否認，樂華娛樂至今仍是藝人經紀行業的頭部玩家。
招股書顯示，就2020年藝人管理業務產生的收入而言，樂華娛樂以8億元的收入位居藝人經紀行業首位，而就整個市場來看，截至2020年，中國藝人管理市場規模約為523億元人民幣，全行業參與者超過1200家，整個藝人管理市場呈現出競爭激烈且高度分散的狀態。
在激烈的競爭中，搭上時代風口的樂華娛樂也面臨着種種隱憂。
一方面，當前中國偶像工業的建設仍不算完善，選秀幾乎是藝人經紀公司推送新人的唯一曝光窗口，但是如今偶像選秀節目慘遭停擺，偶像藝人的上升途徑被切斷，藝人經紀公司的推廣以及運營能力面臨着更大的挑戰。
而樂華娛樂似乎並沒有交出一張漂亮的答卷：去年年底，樂華娛樂推出新女團NAME，出道曲《Say My Name》發佈後，其團名LOGO、舞蹈動作以及MV畫面，也被微博網友質疑存在抄襲韓團現象。
NAME
新人後繼乏力，依賴於藝人經紀收入的樂華娛樂只能不斷“吃老本”，不過其在藝人管理層面也存在缺口。
在2020年，上海警方在微博上公開一則販賣口罩案件，根據發佈的現場視頻，網友發現嫌疑人或是樂華娛樂旗下藝人黃智博；去年，前火箭少女101的“C位”孟美岐，也在社交平台上陷入風波。如此來看，藝人本身的不確定性以及管理層面的疏忽是樂華娛樂面臨的又一難題。
難題未解，隱憂仍在，靠韓庚、王一博帶飛的樂華娛樂能在資本市場飛多久呢？