來源：投中網（ID：China-Venture） 作者：魯智高
4年半的時間裏，該公司通過鹿晗獲得的總收益約為1.18億元，佔總營收的38.2%。這意味着，光憑鹿晗一人，就撐起了風華秋實“0.38個IPO”。
招股書通常都有這麼一條介紹：業務可持續性，雖然篇幅不見得很大，但不僅是監管機構判斷是否符合上市條件的一個重要依據，而且也是投資人最關心的板塊，畢竟有今年沒明天的買賣，任誰也不能放心。
具體到風華秋實， 三大業務線“版權”“演唱會”“經紀”我們挨個看：音樂版權不比影視，樂視網都開始發獎金了，上半年風華秋實的版權業務才賺了80多萬；演唱會就一個字，慘；經紀業務個人看法，純屬看天吃飯。你説一個正常投資者，會怎麼看風華秋實的“業務可持續性”？（投中BBKing）
被稱為“鹿晗廠牌”的公司又來申請上市了。
2022年10月12日，音樂娛樂服務供應商風華秋實向港交所遞交了上市申請。而這已經是該公司第五次申請在港上市，此前四次申請最後都以招股書失效告終。
風華秋實的業務包括授出音樂版權及音樂錄製、演唱會主辦及製作、藝人管理。截至2022年6月，該公司的音樂庫有829件音樂作品，管理着包括黑豹樂隊、鹿晗、郝雲及董又霖等共11名音樂藝人及10名練習生藝人。
在發展過程中，鹿晗可謂是該公司的“搖錢樹”。4年半的時間裏，該公司通過鹿晗獲得的總收益約為1.18億元，佔總營收的38.2%。這意味着，光憑鹿晗一人，就撐起了風華秋實“0.38個IPO”。
值得一提的是，該公司整個招股書提到“鹿晗”超過200次。
為了“抓牢”鹿晗，風華秋實更是與其合辦公司，共同招聘和訓練練習生新人。最終，該公司成功與鹿晗續約至2024年。
只是受疫情、市場等影響，風華秋實的日子過得並不順心。演唱會被取消是常態，音樂庫的豐富也不得不過多依賴第三方，重度依賴或“失去”鹿晗而存在的風險也不容忽視。
對於風華秋實而言，最終能否順利上市並穩健發展，主要取決於能否在降低對鹿晗依賴的同時，又保證業務的多元增長。要想順利抓住下一個鹿晗，只能説運氣成分佔比可能會比較大。
招股書提到“鹿晗”超200次
作為一家音樂娛樂服務供應商，風華秋實的重心在授出音樂版權及音樂錄製業務，同時還兼顧演唱會主辦及製作、藝人管理。
這三塊業務獨立發展，同時又能相互促進。該公司可以幫助管理的藝人制作專輯、主辦演出會等，從而增加後者的曝光率和收入來源。同時，嚐到甜頭的藝人，通常也就更願意與其繼續合作。在這個過程中，該公司的各項業務也會得到加強，獲得的音樂版權也能豐富音樂庫。
按照風華秋實的説法，截至2022年6月，他們的音樂庫有829件音樂作品，涵蓋搖滾、流行、流行搖滾、民謠等曲風，共管理11名音樂藝人及10名練習生藝人，包括黑豹樂隊、鹿晗、郝雲及董又霖等。4年半的時間裏，該公司舉辦及製作了56場演唱會、演出或活動。
在實際運營中，風華秋實的很大一部分收入，便是通過將音樂庫中的作品授權給數字流媒體平台，以及專輯製作、市場營銷和廣告等公司。此外，通過向在管及外部藝人、短視頻平台等客户提供定製音樂和視頻製作服務，也是該公司一個重要的收入來源。
近年來，其授出音樂版權及音樂錄製業務貢獻的營收佔比均超過了90%。招股書的資料顯示，在2018年至2021年，該公司的營收分別為1億元、0.56億元、0.71億元、0.82億元，淨利潤則分別為0.19億元、0.19億元、0.43億元、0.33億元。當時間來到2022年上半年，該公司的營收達到0.42億元，淨利潤則為83.3萬元。
風華秋實的順利發展，離不開客户X和鹿晗集團。前者是該公司的大客户，在4年半的時間裏共貢獻了1.51億元，綜合各種信息，可以判斷客户X為騰訊音樂娛樂。後者的老闆則是鹿晗，既是該公司的管理藝人，同時也是其主要的供應商。
在4年半的時間裏，該公司支付給鹿晗的採購成本共0.25億元，佔總採購成本的27.5%；而該公司通過鹿晗獲得的總收益約為1.18億元，佔總營收的38.2%。這意味着，光憑鹿晗一人，就撐起了風華秋實“0.38個IPO”。
這也就不難理解，為何風華秋實會有“鹿晗廠牌”這一稱呼了。值得一提的是，該公司整個招股書提到“鹿晗”超過200次。
緊緊抓住那個鹿晗
風華秋實的成立，可以追溯到2010年。當年，前崔健樂隊鍵盤手李輝和朋友一塊成立了風華秋實的前身“北京風華”，並憑藉成功舉辦的"怒放"搖音樂節而一戰成名。
這場被稱為當時中國搖滾音樂史上最盛大的演出，邀請到黑豹樂隊、崔健、張楚、何勇、汪峯、許巍、鄭鈞、朴樹、唐朝樂隊、信、齊秦、黃家強及羅大佑等不同年代的搖滾藝人，吸引了超過4.5萬名觀眾。
在收穫名聲的同時，風華秋實的業務也發展得順風順水。從2011年開始，與汪峯、黑豹樂隊等建立了合作關係。其中，為汪峯發行了專輯《生無所求》《生來彷徨》，為黑豹樂隊發行了專輯《我們是誰》。同時，主辦了《此間的少年》《樹與花》及《怒放》等多場演唱會，也建立了原創演出品牌《樹與花》。
當時間來到2015年，風華秋實成功與回國發展不久的鹿晗簽訂獨家音樂合約，併發布了他的首張個人專輯《Reloaded》。隨着鹿晗的知名度越來越高，雙方的合作也越來越深。
於2018年成立的東陽飛帆，背後的股東包括風華秋實和東陽弘垣，而鹿晗當時便是東陽弘垣的大股東。天眼查數據顯示，曾安排練習生參加《青春有你3》《創造營2021》的STF公司，便是由東陽飛帆全資控股。事實上，風華秋實和鹿晗會通過STF這個項目展開合作，用來招聘和訓練練習生新人。
這背後也有向鹿晗示好的意味，畢竟雙方此前的合約將於2019年到期。為了留住鹿晗，風華秋實可以説是下了不少功夫。最終，雙方順利續簽五年合約。
通過一個細節，也能感受到風華秋實對鹿晗的重視程度。翻看風華秋實創始人李輝的微博，半年時間內能看到的只有一條，而內容正是為鹿晗進行宣傳。
此前良好的發展勢頭，也曾讓風華秋實獲得資本的青睞。
2016年，三七互娛為了推進泛娛樂化戰略目標，用約1.2億元拿到風華秋實20%的股權。除了拿到錢，風華秋實還在業務上獲益。除了三七互娛在2019年成為其第四大客户，同為三七互娛的被投企業新線索（北京）影視投資有限公司也是風華秋實的客户，並於2019年成為其第三大客户，也在2020年成為其五大供應商之一。
去“鹿晗”化難題待解
早在2021年1月，風華秋實便開始了自己的上市之路。算上2022年10月這一次，該公司已經是第五次向港交所遞交上市申請。此前四次申請，最後都以招股書失效告終。
“屢敗屢戰”的背後，能感受到風華秋實面臨的巨大壓力。在2018年和2019年，風華秋實分別派息0.5億元和0.52億元，但2020年至2022年上半年，派息均為零。截至2022年上半年，該公司的現金及現金等價物為0.3億元。
環境變化帶來的衝擊更為明顯。
先説新冠疫情影響。2020年至2022年上半年，風華秋實至少有15場由其管理的音樂藝人及外部藝人蔘加的大型演出被取消，其中有8場為鹿晗的大型演唱會。這也讓該公司演唱會主辦及製作業務的收入，從2019年的180.6萬元，直接降為2020年的0元，而2021年和2022年上半年總共才122.5萬元。
該公司預計會在2022年下半年為鹿晗舉辦線上演唱會，至於明後兩年，也有舉辦線下、線上演唱會等考慮。只是最終效果怎麼樣，現在只能先打個問號了。
再看資本對文娛公司的態度。近年來，這個行業的融資事件肉眼可見在減少。如果説消費是遇冷，那麼文娛行業早就遭受着“寒冬”了。雖然2022年有數家文娛公司申請上市，但樂華娛樂暫緩發行、星空華文二次遞表、巨星傳奇第三次衝擊IPO......無不顯露出兩個字——真難。
在與三七互娛的合作中，風華秋實主要為其春節慶賀活動提供活動製作服務，從而增加了自身演唱會主辦及製作業務的收益。而在三七互娛2021年的年報中，在投資佈局上明確表態將重點聚焦遊戲、元宇宙等領域，風華秋實則被歸類為音樂領域的企業。對於雙方未來的協同合作情況，現在只能説還得再繼續觀察觀察。
然後聊聊市場行情。按照灼識諮詢的數據，中國音樂版權行業的市場規模在2021年約為129億元，預計2026年達到約325億元。如果按照2021年音樂版權銷售收益計算，風華秋實在中國400多家音樂版權公司中排第15名，即便是與總部位於中國的200多家音樂唱片公司相比，排名也在第4位，佔有約1.5%的市場份額。
在豐富音樂庫方面，風華秋實除了自己製作，再就是通過向第三方購買。截至2022年6月，該公司有829件音樂作品，其中有395件通過向第三方購買獲得，購買的時間主要集中在2020年及之後，而這也是為了履行與騰訊音樂娛樂等客户簽訂的合約。
最後談談與鹿晗的關係。風華秋實重度依賴鹿晗是不爭的事實，但是鹿晗是否非風華秋實不可，就值得探討一下了。按照風華秋實的説法，雙方已經續約至2024年，未來能否順利續約，現在還不知道。
不過有一個細節，倒是反映出雙方的合作現在可能沒想象中那麼緊密。天眼查顯示，鹿晗在2022年9月已經不是東陽弘垣的股東了，轉而由高蘇堯替代。按照公開信息判斷，高蘇堯和鹿晗是好友。
此外，明星一旦“塌房”，對於與其深度捆綁的公司，無疑會是一場毀滅性的打擊。
能看到風華秋實在努力降低對鹿晗的依賴程度，只是從目前來看，這樣的效果並不佳。這也意味着，該公司仍將長期依賴鹿晗來撐起業績。
如何能在減弱對鹿晗依賴的同時，又能保證業績的穩定增長，將是風華秋實必須解決的問題，而這也可能是其上市路上最大的考驗。