流感人數大幅減少 東陽光藥核心產品獨木難支

一場前期症狀與流感高度相似的新冠肺炎疫情，把“流感之王”東陽光藥逼上業績困局。7月下旬，東陽光藥發佈盈利預警：因為核心產品“可威”上半年銷售下滑，初步估算集團半年度的股東應占溢利將同比減少約35%~45%。

東陽光藥發佈公告後，交銀國際將公司評級從“買入”降為“中性”，目標價從18港元降至14.7港元。今年以來東陽光藥的股價持續走低，前7個月市值縮水約五成。

《每日經濟新聞》記者研究發現，可威是支撐東陽光藥股價的絕對引擎，疫情期間，全國流感患病人數大幅下降，可威獨木難支。其他被東陽光藥列為“核心產品”的4種藥物收入貢獻度低，在研項目裏也沒有短期內能業績爆發式增長的重磅品種。

陷入業績增長困局的東陽光藥何去何從？《每日經濟新聞》記者試圖採訪上市公司瞭解更多情況，但多次撥打公開電話，一直無人接聽。

“可威”今年難續威風

奧司他韋是治療流感的標準藥物，由羅氏研發，可威是東陽光藥仿製藥奧司他韋的商品名。每年冬、春的流感高發季，是可威的銷售旺季，2017和2018年流感盛行期間，奧司他韋斷貨時常見諸媒體報道。

過去幾年，可威是東陽光藥業績和股價的支柱。2017~2019年，可威顆粒和膠囊的銷售收入從14億元增長到59億元，對應的占上市公司總營收比重也從87.49%提升到95.41%。而在今年初以前，東陽光藥上市4年以來股價翻了4倍多。

但是，今年的情況因新冠病毒變得不尋常。根據國家衞健委官網發佈的《全國法定傳染病報告》，2020年3~6月，全國流行性感冒發病數分別為21696例、15396例、16974例和15640例，而在2019年同期的數量分別為358757例、299939例、197729例和141202例。對比可知，2020年3~6月全國流行性感冒發病人數只有2019年同期的6.99%。

流感發病人數驟減，東陽光藥作為國內奧司他韋份額最大的企業首當其衝。作為抗病毒明星藥物的可威，又為何會在新冠肺炎疫情暴發後遭遇銷售滑鐵盧？

《每日經濟新聞》記者注意到，新冠疫情治療初期，奧司他韋曾被列入診療方案推薦化學藥品信息一覽表，但在後期國家衞健委編寫的標準診療方案版本中，未見奧司他韋的身影。首都醫科大學附屬北京天壇醫院陳鑫偉撰文解釋稱，本次新冠病毒沒有神經氨酸酶，奧司他韋對它無效。

東陽光藥也在公告中解釋，由於在2020年上半年，受新冠肺炎疫情影響，中國國內人口流動性降低，醫院的診療活動數量、處方量及藥品銷量也隨之下降。集團核心產品可威為主要於等級醫院銷售的處方藥，其銷售量亦受新冠肺炎疫情影響而下降。

對於東陽光藥的盈利“警報”，交銀國際發佈研報表示“低於預期”，並指出可威競爭格局嚴峻，羅氏創新流感藥Xofluza上市及原研藥專利到期構成威脅，預計2020/21/22年可威銷售額同比變動-28%/12%/14%，產品單一化隱憂持續。同時，交銀國際調低對東陽光藥的盈利預測，評級從買入降為中性，目標價從18.00港元降至14.70港元。

盈利預警公告發布後，東陽光藥股價觸及一年以來的最低點。年初至今，則已幾近腰斬。截至8月6日收盤，東陽光藥股價報收11.48港元，跌幅3.04%。

可威面臨夾擊，產品青黃不接

東陽光藥在2015年登陸港交所，憑藉流感藥物可威獲得市場追捧，疫情下可威獨木難支，其他產品銷量跟不上，東陽光藥的短板就暴露出來了。

《每日經濟新聞》記者注意到，截至2019年底，東陽光藥納入《國家基本藥物目錄》的藥品有12個品種，納入《醫保目錄》的有17個。但除了可威以外，其他被東陽光藥列為核心品種的藥品收入規模都不大，合計佔總營收的比重不到10%，部分品種還出現銷售下滑的情況。

2017~2019年，東陽光藥在年報中披露了爾同舒、歐美寧及琳羅星三種藥品的收入。如下圖所示，爾同舒和歐美寧過去兩年收入幾乎原地踏步，欣海寧則在2019年出現收入下滑。

由此可見，東陽光藥也在期待下一個像可威這樣競爭力十足的重磅品種。但《每日經濟新聞》記者根據丁香園Insight數據庫查詢瞭解到，公司31個創新藥項目分佈在抗感染、抗腫瘤、內分泌和代謝、消化系統、免疫系統、神經系統、血液系統、呼吸系統，還有5個品種暫未確定治療領域。其中，磷酸依米他韋進度最快，預期在今年下半年獲批上市；伏拉瑞韋膠囊正在進行三期臨牀，甲磺酸莫非囊定膠囊完成二期臨牀；還有14個品種還未開展臨牀。除此以外，東陽光藥還有45個仿製藥和1個改良型新藥在研發中。

一位不願具名的私募基金經理對《每日經濟新聞》記者坦言，他對東陽光藥的創新藥研發思路看不懂。

東陽光藥去年曾斥資16.26億元，收購關聯公司名下的27個仿製藥的知識產權。彼時，東陽光藥相關負責人對《每日經濟新聞》記者解釋，公司會從三個維度考慮藥的價值——首先是這個藥過往兩年在國內的市場份額；然後是上市以後可以在國內拿到的市場份額；此外還包括上市以後藥物的單價。

但《每日經濟新聞》記者統計發現，27個仿製藥中，5個心血管藥物在國內均有超過30個廠家申報，產品已獲批准上市的廠家也超過3家；8個抗病毒藥物中，一半在國內有超過30個廠家申報；剩下的泌尿系統、內分泌/代謝和神經系統藥物也都面臨激烈的市場競爭。

今年上半年，東陽光藥從廣東東陽光藥業收購的恩替卡韋片、艾司奧美拉坐鎂腸溶膠囊、奧氮平口崩片和利格列汀片相繼獲批上市，均為競爭相當激烈的品種，即將開展的第三輪藥品集中採購也為這些仿製藥帶來不確定性。而在今年1月的全國藥品集中採購中，東陽光藥及相關公司的奧美沙坦酯片、福多司坦片和鹽酸莫西沙星片中標，降價幅度超過70%。

面對近80個龐大的產品研發管線，東陽光藥將如何取捨？《每日經濟新聞》記者試圖採訪東陽光藥，多次撥打公開電話，始終無人接聽。

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