63%市場份額，78%毛利率，這家藥企靠什麼？

6月30日，大唐藥業獲證監會核准其向不特定合格投資者公開發行股票的申請，成功闖關精選層。

據公開發行股票説明書顯示，大唐藥業是一家集蒙藥資源開發、特色專科藥和大健康產品研發、生產和銷售為一體的綜合性製藥企業。

但仔細翻看資料，高舉“蒙藥”大旗的大唐藥業，核心產品卻是一個化學制劑藥——複方醋酸氟輕鬆酊。更令人稱奇的是，在充分競爭的市場環境中，大唐藥業的該藥品佔據了63%的市場份額，毛利率高達78%。

大唐藥業何以“一騎絕塵”？答案藏在銷售環節。

以2019年為例，公司銷售費用佔當年營業收入31%以上，市場營銷費又佔銷售費用的86%，學術推廣模式實現的銷售收入佔比達48.27%。

63%的市場份額，78%的毛利率

大唐藥業的核心單品複方醋酸氟輕鬆酊，是一種主要適用於神經性皮炎和銀屑病（牛皮癬）的化學藥劑。2017年度至2019年度，複方醋酸氟輕鬆酊分別實現銷售收入6352.60萬元、4828.77萬元和9504.15萬元，佔公司同期營業收入的46.83%、28.73%和42.52%。

大唐藥業在公開發行股票説明書中稱：“複方醋酸氟輕鬆酊生產及銷售狀況在較大程度上影響着公司的收入和盈利水平。如果複方醋酸氟輕鬆酊的生產、銷售出現異常波動，將對公司的經營業績造成較大的影響。”

然而，這一盈利支柱產品並非“獨門秘器”，更像是競品充斥的一片“紅海”。

據國家藥監局官網數據，目前我國擁有複方醋酸氟輕鬆酊的批文文號的製藥企業共有27家。顯然，該藥處於充分競爭的市場格局中。

大唐藥業的對手是誰？

據披露，公司的主要競爭對手包括國藥集團三益藥業（蕪湖）有限公司、葫蘆島國帝藥業有限責任公司和福元藥業有限公司。

根據米內網醫藥經濟數據庫數據分析，2018年大唐藥業複方醋酸氟輕鬆酊的市場份額達63.57%，排名第一；主要競爭對手國藥集團三益藥業（蕪湖）有限公司和葫蘆島國帝藥業有限責任公司的市場份額分別為16.17%和9.03%，發行人市場佔有率較高。

市場份額大，是因薄利多銷嗎？不。

2017年度至2019年度，大唐藥業複方醋酸氟輕鬆酊的毛利率分別約達70.47%、78.21%、78.15%。

同類競品毛利率幾何？公開信息未能查得。不過，據現代製藥2016年披露的公告顯示，2014年、2015年和2016年1～4月，國藥集團三益藥業（蕪湖）有限公司的複方醋酸氟輕鬆酊的毛利率分別為59.33%、49.47%和47.07%。

對比可見，大唐藥業的複方醋酸氟輕鬆酊產品贏得相當“輕鬆”。

大方“返利”促動銷售

同一種化學制劑藥品，大唐藥業憑什麼獲得了遠優於同行的毛利率和市場份額？

是成本優勢嗎？大唐藥業自己説了，不是。

如上所示，公司在藥品成本方面並無特殊優勢。

記者在某電商平台搜索發現，大唐藥業該藥品的售價明顯高於同類競爭產品。除去產品規格大小造成的價格差異因素外，該藥品的售價依然高於市場同等水平。

顯而易見，大唐藥業複方醋酸氟輕鬆酊的高毛利率來自於高售價。售價高，還能佔市場頭把交椅，又是憑什麼？

大唐生物自己給出了答案——出手大方。

在公開發行股票説明書披露，同業企業生產的複方醋酸氟輕鬆酊的出廠價、零售價及銷售費用返利的情況顯示，大唐藥業該產品的銷售費用約為其他廠家的2-5倍！

另據大唐藥業2019年度財報數據，公司當年學術推廣銷售模式產生的收入佔其整體收入的48%。大唐藥業的主要學術推廣合作機構為新三板企業皓月醫療，大唐藥業貢獻了皓月醫療銷售收入的95%。

值得注意的是，大唐藥業其餘的四家主要學術推廣合作機構皆為近年成立，且大唐藥業的相關業務佔比均在50%以上。

總而言之，在推廣營銷方面，大唐藥業捨得花錢。據披露，2019年度，大唐藥業銷售費用佔當年營業收入的31.73%；市場營銷費又佔銷售費用的86.10%；當年，公司學術推廣模式實現的銷售收入佔比達48.27%。

記者注意到，股轉公司在審查問詢函中也問及大唐藥業“是否存在商業賄賂行為”“合作服務組織在學術推廣發行人產品中是否存在商業賄賂情形”，公司給出了否定的答案。

研發方面，大唐藥業也沒有有什麼亮點。

據披露，公司直接從事技術研發的研發人員有36人，佔比15.72%。其中，包括1名博士研究生、6名碩士研究生、15名本科生，其餘10位研發人員均為大專學歷。研發人員所學專業中，還有土木工程、道路橋樑等非相關專業。在合作平台共建方面，大唐藥業與中國藥科大學、瀋陽藥科大學的合作項目均為2019年下半年新簽約的。

具體到研發項目，大唐藥業對暖宮七味散、肝腎滋進行了上市後再評價，已完成沙棘鮮果、沙棘果汁、沙棘糖漿質量標準制定和提升，蒙藥暖宮七味散進行二次開發。

也就是説，大唐藥業的研發，僅在之前的老藥上面進行修修補補，沒有開發新藥。