小米站台、科創板CDR第一股，九號機器人投資前景值得期待

九號機器人是一家智能短交通和服務類機器人"研產售"供應商，目前已形成包括智能電動平衡車、智能電動滑板車、智能服務機器人等產品。

在與小米系合作之前，九號機器人的主營產品為自研的智能電動平衡車產品。隨着小米系的戰略入股（截至目前小米系共持股21.82%），九號機器人的營收在2018年迎來了爆發性的增長：2018年營收同比增長207.53%。

九號機器人通過與小米集團、米家品牌合作，於2016年12月推出智能電動滑板產品"米家電動滑板車"，該產品與小米系的合作模式為成本價採購-利潤分成模式為主、供貨價直接採購模式為輔。

在利潤分成模式下，九號機器人按照成本價格將小米定製產品銷售給小米通訊，產品在小米通訊的各種渠道最終實現對外銷售，小米通訊再將其產生的利潤按照雙方約定比例分成。

這個模式對於九號機器人來説既好也不好。

好的方面很明顯，小米系的戰略入股大幅增加了公司的營收規模及相應利潤。但反面是，從九號機器人產品消費電子的屬性來看，其離消費者太遠了：

九號機器人產品的銷售渠道分為線上和線下，其中線下是主要收入來源，2018年收入佔比達95.6%。線下渠道中又劃分為定製產品獨家分銷渠道（小米渠道）、自主品牌分銷渠道（線下連鎖賣場）、產品代工大客户渠道（bird、lime、lyft、uber）。

也就是説，2018年九號機器人直營渠道收入佔比的增加並非指的是直接對接消費者的直營渠道，而是對接bird、lime、lyft、uber這類有貼牌需求的共享滑板車企。九號機器人提供的所有滑板車產品都需要根據客户的需求調整外形並噴塗客户商標或雙方聯合商標，絕大部分此類產品會在車身上標註"POWERED BY SEGWAY"的品牌標誌。

從長期產品競爭力的構建來看，一家消費電子型企業倘若把銷售渠道交給他人，這或許能夠提升公司產品短期的毛利率水平，但至此九號機器人與消費者之間距離就更遠了。

長期競爭優勢的缺失並不會影響市場短期追逐的熱情，這個熱情可能是以下幾個方面因素驅動：

其一，國內二級市場素來有炒新不炒舊的偏好，倘若九號機器人成功在科創板上市，其將成為採取cdr方式上市的第一家企業。

其二，九號機器人除了有小米系的戰略入股外，還有紅杉資本、英特爾的入股，有這樣的資本背書，或將加大二級市場投資者對其長期發展的信心。

其三，業務層面儘管智能電動平衡車的銷售總額在2016-2018年間並無太大變化，但是服務機器人或許會成為新的增長點。2018年6月，九號機器人自研多年的首款搭載在智能電動平衡車上的服務機器人loomo/路萌正式上市。該產品除了具備人體識別、人臉識別、人體追蹤、自動避障、語音識別、手勢識別、音頻傳輸、遙控表情多項功能，還可以作為智能電動平衡車使用。

2017年初開始，九號機器人基於路萌技術平台研發的智能配送服務機器人，可以提供室內智能配送服務，可與電梯進行物聯網互聯，完成跨層配送工作，並已經與外賣送餐龍頭、快遞物流龍頭達成合作，開始在部分城市執行商用運行。

隨着人力成本的提升，配送機器人替代人工完成"最後一公里"配送已是大勢所趨，那麼基於路萌技術平台研發的智能配送服務機器人的增長就是值得期待的。

其四，智能電動平衡車、智能電動滑板車領域目前具備叫板九號機器人企業的公司並不多見，智能服務機器領域各家企業所專注的領域並不與九號機器人構成直接競爭。

總體而言，投資者需要注意市場情緒波動下所帶來的九號機器人投資機會，但長期是否具備投資價值，還需耐心等待智能服務機器人業務的培育。