2019年9月10日，馬雲交出最後一根權杖，在CEO位置上坐了4年4個月的張勇接任董事局主席。彼時阿里巴巴股價174.99美元，總市值4750億美元，高於騰訊的4180億美元。
在隨後的1年中，阿里股價較最低點翻了一倍，總市值來到8650億美元，整整高出騰訊1500億美元，似乎再努把力就可以捅破萬億美元市值的天花板。如果以股價漲跌幅為衡量指標，這1年張勇無疑交出了一份漂亮的答卷，給股東帶來了豐厚的回報。
但是同期業績卻不盡如人意。據阿里2021Q2財報，營收1550.59億元，同比增長30%，但是增速卻較上年同期回落10個百分點；淨利潤更是遭遇“膝斬”，較上年同期下跌63%至265.24億元。
比業績更讓人擔心的是，阿里核心資產電商板塊陷入流量瓶頸。2021Q2，中國零售市場年度活躍用户數量7.57億，環比增加1500萬，上年同期6.93億，環比增加1900萬；中國零售市場移動MAU達到8.81億，環比增加700萬，上年同期7.85億，環比增加3000萬。年活躍用户數量和MAU環比增量都在下降。
而拼多多的崛起，讓阿里電商的流量內憂，多了一些外患。2020Q3，拼多多年度活躍買家數量7.31億，環比增加4810萬，上年同期5.36億，環比增加5310萬；MAU達到6.43億，環比增加7460萬，上年同期4.30億，環比增加6360萬。年活躍用户數量環比增量略有下降，但維持在高位，是阿里的3被；MAU環比增量增加，是阿里的10倍。
也就是説，當阿里電商陷入流量瓶頸時，拼多多的流量增速反而更快了。某種程度上，這是拼多多“蠶食”阿里電商的結果。
截至2020年底，拼多多年度活月買家7.88億，擠下常年盤踞在第一的霸主阿里電商。“坐江山容易，打江山難”，面對兇猛的拼多多，張勇能否重奪桂冠事關重要，但是也會變得愈發困難。
阿里電商越來越難。2020年9月29日，阿里舉行投資者大會，張勇在演講中隻字沒有提到“電商”，主要圍繞數字化展開，着重提到了在疫情期間“表現突出”的釘釘、2021Q2增長60%的阿里雲、幾天前公佈的犀牛新智造平台及智慧化物流平台菜鳥。
擺在張勇面前的棘手問題接踵而至，黑天鵝事件螞蟻集團終止上市擊中了阿里。自2020年11月3日螞蟻集團終止上市，短短3周時間，阿里股價下跌1/3，總市值蒸發了2700億美元，並被騰訊反超。
後續，隨着螞蟻集團在監管層的督導下積極有序整改，阿里股價開始企穩回升，螞蟻集團重新上市的不確定性卻在增加。市場上的悲觀者認為，螞蟻集團或將與上市永別，並會影響到其他金融科技企業的上市進程。2021年4月2日，京東數科主動終止IPO。
到目前為止，螞蟻集團整改了5個月，效果如何？
至少兩個方面仍存在隱患：
其一：支付寶基金板塊頁面充滿煽動性和誘惑性。只注重用低門檻+高歷史業績吸引基民進入，對於風險隻字不提，更不夠矚目。在大盤大跌、基金大幅回撤的時候，支付寶更多歸咎於基民短期持有、頻繁買賣，並建議基民長期持有。
其二：網絡互助前三輕鬆互助、水滴互助相繼關停，獨剩相互寶，會不會成為下一個關停的對象？如果關停，如何安置用户？如果不關停，又如何應對日趨完善的監管、日益升高分攤費用和存在的風控難題？支付寶是否已經有應對措施？
螞蟻事件還未消停，一波又起。2021年4月8日，抖音電商總裁康澤宇首提“興趣電商”，讓阿里又多了一個強勁的對手，抖音電商勢必會對阿里電商造成威脅。有市場分析人員表示，傳統的網絡銷售模式感覺將要沒落，抖音電商要走上風口了。
實際上，除了拼多多和抖音電商，還有京東、快手，都在瓜分阿里的核心資產電商業務，有分析人員指出，阿里正在失去護衞城。
阿里或許已經到了最危及的時刻。
三十年河東，三十年河西，誰是梟雄，誰是狗熊，現在是無法做最終判斷的。就像之前的“百度掉隊”，被千夫所指，若干年後，百度依然帶着AI+自動駕駛重返港股市場。所以，阿里到底行不行，能否處理好自身存在的問題、守護好自己的護衞城，是阿里掌門人張勇必須要面對的問題，並給予投資者和消費者滿意的答覆。