文 | 動點科技
作者 | 鄭惠敏
作為京東孵化的三大獨角獸和驅動京東集團發展的三駕馬車之一，京東物流終於要承載着母公司的期待踏入喧囂沸騰的資本市場了。
在大年初五迎財神的這一天，京東物流正式向港交所遞交了上市申請，本次 IPO 由高盛、美國銀行、海通國際等機構擔任聯席保薦人。公告顯示，京東集團擬通過獨立上市的方式分拆京東物流，完成擬議的分拆後，京東集團將繼續間接持有京東物流 50% 以上的股權。若以 400 億美元的估值上市，京東物流將給京東集團帶來至少 200 億美元的投資收益。
虧損收窄，盈利可期
京東物流定位於技術驅動的供應鏈解決方案和物流服務商，2020 年，已為超 19 萬家企業提供了服務，覆蓋快消品、服裝、家電、傢俱、3C、汽車和生鮮等行業。
招股書顯示，2018 年、2019 年、2020 年前三季度，京東物流的收入分別為 379 億元、498 億元、495 億元。其中，2019 年收入同比增長 31.6%，2020 年前三季度收入同比增長 43.2%。
財務報表中，京東物流的毛利增長也十分亮眼。2018 年、2019 年、2020 年前三季度，京東物流的毛利潤分別為 10.8 億元、34.3 億元、54.2 億元，毛利率分別為 2.9%、6.9%、10.9%。
毛利潤的增長得益於技術投入帶來的效率提升。公開資料顯示，京東物流通過 800 個倉庫把自營的數百萬個 SKU 的庫存週轉天數降低至 34 天，履約費用率降至 6.5%。
此外，從 2018 年到 2020 年9 月底，京東物流的營業成本在總營收中的佔比從 97.1% 連續下降至 89.1%。
降本增效的直接成果是，2018 年以來，京東物流的虧損也逐步收窄，2018 年、2019 年、2020 年前三季度產生的虧損分別為 28 億元、22 億元和 1171 萬元。
招股書顯示，從 2018 年到 2020 年三季度，政府累計向京東物流提供補助 4.4 億元。排除了這個因素，京東物流的虧損依然在縮小。按此趨勢，京東物流有望在上市後很快扭轉虧損。
中國物流學會特約研究員解筱文認為，近年來，京東物流藉助京東集團影響力，充分實現政商鏈接，以較低的成本在全國各地樞紐區域 “跑馬圈地”，強勢資源整合。上市後，京東物流必然將這些稀缺資源資本化運作，實現更大溢價。
一體化供應鏈服務前景廣闊
數字經濟的飛速發展使物流用户的需求日漸多樣化，目前市場上現存物流企業的服務水平和服務能力嚴重不足，為京東物流這樣的一體化供應鏈解決方案和物流服務商帶來了巨大機遇。
一體化供應鏈物流服務是外包物流服務中的一個細分市場，由第三方服務供應商提供。與孤立的供應鏈物流服務商不同，一體化供應鏈物流服務商有能力提供全面的物流服務，包括快遞、整車及零擔運輸、最後一公里配送、倉儲及其他增值服務（如上門安裝和售後服務），這些服務以一體化解決方案的形式提供予客户，滿足客户的各種需求。
儘管第三方物流服務的需求大部分來自單一物流服務，但企業對外包供應鏈物流服務的需求已逐漸由同質向多元化轉變，導致一體化供應鏈物流服務市場的增速甚至超過了整個外包物流服務市場。
根據灼識諮詢報告，預計一體化供應鏈服務行業市場規模將由 2020 年的 2 萬億元增加到 3.2 萬億，複合年增長率 9.5%，約為同期中國物流支出增速的 1.8 倍。此外，一體化供應鏈物流服務的滲透率也將由 2020 年的 31% 增長至 2025 年的 34.7%。
由於市場規模龐大及各垂直領域的行業特定要求，中國一體化供應鏈物流服務市場高度分散。灼識諮詢報告顯示，按 2019 年收入統計，京東物流已成為中國最大的一體化供應鏈物流服務商，而收入排行前十的企業所佔的市場份額還不到 8%，成長空間巨大。
招股書數據顯示，京東物流的營收中來自於一體化供應鏈客户收入佔總收入比例較高。在 2018 年、2019 年及 2020 年前 9 個月佔比分別高達 90.2%、83.9% 以及 79.1%。
供應鏈技術是京東物流運營的基礎，一體化供應鏈服務對技術提出了更高的要求。京東物流採用 5G、人工智慧、大數據、雲計算及物聯網等底層技術，持續提升了自動化、數字化及智能決策方面的能力。在倉儲、運輸、分揀、配送等關鍵物流運營環節，京東物流運用無人技術及機器人，極大地提高了速率、準確性及生產力。
獨立之路壓力山大
400 億美元的估值遠遠甩開通達系幾條街，足以使京東物流穩坐順豐之下的第二把交椅。
本輪招股書中雖未披露京東物流上市募資的金額，但此前有報道稱，京東物流可能以 40~80 億美元的價格出售 10%-20% 的股份。
根據招股文件，京東物流擬將全球發售募集資金用於升級和擴展物流網絡，開發與供應鏈解決方案和物流服務相關的先進技術，擴展解決方案的廣度與深度，深耕現有客户，吸引潛在客户等。
從 2018 年 2020 年 9 月底，京東物流的最大客户京東集團所貢獻的收入佔比已經從 70.1% 下降至 56.6%，截至 2020 年 9 月，京東物流外部收入佔比超四成。這既可看作是社會化物流取得初步成果，也可保守解讀為對京東零售的依賴仍較強。
企查查數據顯示，2021 年 2 月 8 日，京東物流供應鏈有限公司的法人、總經理和執行董事已經由王振輝變更為餘睿。
如果説換帥可以看作是京東物流着手自我斷奶、減少啃老的關鍵舉措，那麼上市則是京東物流真正走向獨立的成人禮。
劍未佩妥，出門已是江湖。就像招股書中所揭示的，即使在京東物流擅長的一體化供應鏈服務領域，市場中已有的強勁參與者和生鮮、快消品、服飾、3C 電子等垂直領域的供應鏈服務市場湧現的新參者都將形成嚴峻的競爭態勢。
如同每個孤身闖社會的孩子都要經歷龍潭虎穴一樣，京東物流新任管理層也面臨着巨大挑戰。
作為京東集團在零售業務外的又一塊優質資產，京東物流建立的物流+電商的生態模式已牢牢佔據行業頭部。成功上市將會為京東物流的長足發展提供充足的資本，通過強化技術提升行業競爭力、定製細分行業解決方案深化智慧供應鏈佈局都是好故事。
而強敵環伺之下，不論是在物流行業還是在外包物流服務市場，將將立足的京東物流都還得再加把勁。
本文為動點科技記者原創文章，未經授權不得轉載，如需轉載或開白請在後台回覆“轉載”。
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