相比於尚未盈利的創新藥業務，艾迪藥業招股書對三項主營子業務的披露信息並不充足，其中支柱子業務與第一大客户存在潛在競爭關係，而重點介紹的創新藥業務相關專利並非出於自身研發體系，為抗艾滋病新藥上市所做的銷售渠道鋪墊也存在不確定性
《投資時報》研究員 劉晶
4月28日，上交所科創板股票上市委迎來四家企業的上市申請審核，其中濟南恆譽環保科技股份有限公司、南通國盛智能科技集團股份有限公司、安徽皖儀科技股份有限公司的首發上市申請均獲通過，唯江蘇艾迪藥業股份有限公司因須全面修改招股書和補充披露事項遭暫緩審議。
公開信息顯示，艾迪藥業的科創板上市申請於2019年10月10日獲受理，該公司採用第二套上市標準，擬申請公開發行不超過9000萬股人民幣普通股，募資7.46億元，分別用於創新藥研發及研發技術中心大樓購買、原料藥生產研發及配套設施項目及償還銀行貸款。
《投資時報》研究員查閲審議結果公告發現，上市委對艾迪藥業的審核重點主要集中於兩方面。
一方面，上市委對該公司將主營業務界定為“醫藥製造業”的依據提出了質疑。艾迪藥業招股書顯示，該公司目前主營業務由人源蛋白產品、仿製藥、HIV診斷設備及試劑三部分構成，其中人源蛋白產品並不屬於藥品，不作為藥品管理；仿製藥業務為該公司通過收購直接獲得的在研或已經上市的產品，不屬於其原有的研發體系；HIV診斷設備及試劑業務為2017年底開始經銷美國雅培公司產品後形成，僅屬於經銷性質。以上三種產品均沒有體現醫藥製造企業所應具有的科技創新特點。
另一方面，上市委認為艾迪藥業招股書的業務披露重點和結構不便於投資者判斷公司真實狀況。從艾迪藥業招股書的整體結構來看，該公司重點介紹的並非上述三種主營子業務，而是還處於研發階段的創新藥物。該部分共有12個主要在研品種，但這些創新藥物目前並未上市盈利。用多於主營業務的篇幅對其進行介紹並不合理。以“發行人主要產品介紹”為例，有關上述三種主營子業務的介紹合計僅有123、124、125三頁，而對於創新藥的介紹則從第125頁寫到第141頁。
基於此，上市委要求艾迪藥業全面修改招股書。
排他協議並不牢靠
財務數據顯示，艾迪藥業在招股書中沒有過多介紹的人源蛋白業務其實是其主要現金流業務，主要包含烏司他丁粗品和尤瑞克林粗品兩種產品。2017年—2019年的營收佔比均在75%以上。
但該項業務收入主要依賴第一大客户廣東天普生化醫藥股份有限公司，報告期各期艾迪藥業對天普生化的銷售金額分別為0.69億元、1.91億元和2.18億元，佔各期營業收入的比重分別為50.64%、69.11%和63.09%。
據《投資時報》研究員瞭解，天普生化與艾迪藥業之間有着極深的淵源。天普生化的創立者傅和亮為艾迪藥業目前的實際控制人，而艾迪藥業的創始人苗丕渠起初就職於天普生化，後在天普生化原材料烏司他丁粗品供應緊張之際辭職設立艾迪藥業，並且與天普生化簽訂了相互排他性的供應採購條款，約定天普生化不得收購非艾迪藥業的其他廠家提供的烏司他丁原料，艾迪藥業生產的烏司他丁粗品排他性的向天普生化出售。
如此強硬的捆綁性協議使得二者之間的合作關係看似堅不可摧，但在持續合作過程中，天普生化基於優化供應鏈需求，與艾迪藥業於2013年合資設立了廣州寶天生物技術有限公司，作為天普生化的第二家烏司他丁粗品供應商。招股書稱，寶天生物目前因成本、氣候、環保等因素未能實現量產而處於停產狀態，且預計其後期復產後僅能滿足天普生化每年10%左右的需求。
但需要説明的是，天普生化目前已經具備人源蛋白粗品生產技術，並且還在相關領域申請了專利，擁有進入上游粗品的技術能力和控股子公司，如果其未來進一步擴展業務至粗品生產領域，則天普生化目前主要向艾迪藥業進行人源蛋白粗品採購的格局將會發生變化，進而對艾迪藥業業績造成重大不利影響。畢竟2017年僅因天普生化籌劃內部控制權變更事項等原因減少採購量，就直接導致艾迪藥業營業收入從2016年的2.58億元大幅下滑至1.36億元，降幅達47.15%。
在天普生化將業務向上延伸至原材料領域的同時，艾迪藥業也在計劃着自己的轉型升級，將觸角伸向下游製劑產品，通過收購揚州市星斗藥業有限公司獲得仿製藥業務，申報了注射用烏司他丁仿製藥即AD105以及在肝切除術中的新適應症即AD105。
但值得注意的是，天普生化已聚焦注射用烏司他丁領域20餘年，目前注射用烏司他丁是天普生化的獨家品種，即使艾迪藥業AD105、AD105順利上市獲批，與天普生化相比，艾迪藥業在AD105方面的市場認知度、銷售網絡佈局、生產經驗等方面也不具備競爭力。而在AD105方面，如果天普生化進入該領域，其生產經驗和銷售渠道可快速遷移至新適應症領域，從而導致艾迪藥業AD105的經營效益不及預期。
艾迪藥業2017年—2019年對天普生化的銷售收入額及佔比情況