國信證券發佈研究報告稱，中興通訊中興SPN集採份額領先，彰顯5G時代競爭力。預計公司2021-2023年歸母淨利潤為61/71/85億元，對應PE 22/19/16倍，維持“買入”評級。
中國移動公佈2021年至2022年SPN設備新建部分集採結果，中興通訊份額位居第二(36%)，華為和中興通訊兩家獲取份額近八成。這體現了中興通訊在SPN行業領導地位的穩固。
國信證券主要觀點如下：
國信證券認為當前的設備商競爭格局有助於中興通訊持續提升市場份額，帶來超越行業增速的增長。
事項：
近日，中國移動公佈2021年至2022年SPN設備新建部分集採結果，中興通訊份額位居第二(36%)，華為和中興通訊兩家獲取份額近八成。
中國移動SPN新建+擴容集採結果出爐，中興通訊份額重回第二，彰顯競爭實力
5G無線側建設進入高峯期，2021年承載端建投投入有望回暖。為滿足700MHz/2.6GHz/4.9GHz頻段的部署需求，中國移動或將進一步擴大部署規模。根據中國移動2021年規劃，中國移動將新建2.6GHz5G基站12萬站左右，另外，擬與中國廣電聯合採購700MHz基站40萬站以上，於2021年-2022年建成投產，5G無線側投資進入高峯階段，新一輪承載網建設也將啓動。2018年-2020年中國移動傳輸網開支持續下滑，2021年傳輸網資本開支計劃數同比增長，帶動產業鏈相關投資機會。
中興通訊在5G承載網建設扮演重要角色，份額位居前二。中國移動發佈的2021年至2022年SPN設備新建項目中，中國移動在26省採購32976端SPN設備，規模約為23.51億元(26省市，根據各家投標報價以及份額計算)，集採劃分26個標包，華為獲得15個標包的第一份額，中興通訊獲得11個標包的第一份額，華為和中興分別獲得約41%和36%的份額，中興一舉反轉2020年新建招標中跌落第三的結果。同期中國移動新一輪SPN設備擴容採購涉及約18萬端需求，華為、中興通訊亦位居前二，包攬九成份額。擴容份額一定程度也説明了現網中設備商的份額，體現了中興通訊在SPN行業領導地位的穩固。
中興通訊SPN技術領先，優先受益SPN產業鏈規模商用
SPN(切片分組網)是中國移動在承載4G/5G回傳的分組傳送網絡(PTN)技術基礎上，面向5G和政企專線等業務承載需求，融合創新提出的新一代切片分組網絡技術方案。SPN具備前傳、中傳和回傳的端到端組網能力，通過FlexE接口和切片以太網(Slicing Etherner，SE)通道支持端到端網絡硬切片。
2016年，中國移動在ITU-T首次提出面向5G的SPN傳送網技術。如今，SPN已從概念、方案到產品，並從11個地市1.8萬端的5G試商用部署，實現全國所有地市及以上城市20萬端的大規模商用。此次集採説明了中國移動在推進SPN大規模商用的決心，也説明了SPN技術成熟度、產業鏈成熟度和5G網絡能力成熟度，未來有望贏得國際上越來越多運營商的認同和採用，利好技術領先的主設備商。
中興通訊SPN技術領先，優先受益SPN產業鏈規模商用。中興通訊是SPN標準化的重要支持者，在已立項的ITU-TMTN系列標準中，中興通訊擔任其中兩個標準的Editor席位，並牽頭推進IETFInband OAM草案。今年1月，中興通訊首家完成SPN 10M小顆粒企標方案現網測試，進一步説明了中興通訊的實力48，有望優先受益SPN產業鏈規模商用。
選取同行業可比公司估值對比如下，公司PE略高於行業平均17w，估值合理。
風險提示
1、貿易摩擦加劇;
2、5G建設放緩;
3、成本控制不達預期