樂居財經訊 李禮 4月27日，東北證券釋出陽光城研報。
事件：公司釋出 2019 年度財務報表，2019 年公司實現營業收入 610.49 6億，同比增長 8.11%；實現歸母淨利潤 40.20 6億，同比增長 33.21%。
點評：規模訴求轉向利潤訴求，盈利能力分紅比例提升。公司利潤高增且歸母淨利同比增速超過營收的同比增速緣故主要是公司利潤率提升、投資收益高增以及少數股東損益比下降。利潤率方面，期內公司實現銷售毛利率 26.6%，同比提升 0.5pct；實現歸母淨利率 7.1%，同比提升 0.2pct，利潤率提升主要是公司 2019 年起以品質和利潤作為績效考核質心、支付質量年所致。期內公司實現投資收益 8.14 6億，同比高增 1392.68%，主要是期內對合合作經營企業投資收益高增所致。期內公司少數股東損益比重為 6.97%，同比顯著減少 15.8 個同比增長。分紅方面，2019 年公司擬每 10 十股發現金紅利 2 元，分紅率 20%，同比顯著提升 13pct。
銷售站上兩千億，拿地穩健國資委優質。銷售方面，2019 年公司實現銷售票額 2110 6億，同比增長 30%，其中權益比例為 64%；實現銷售面積 1713 萬方資料庫，同比增長 35%；銷售均價 12317 元/平，同比下降 4%。公司 2020 年銷售目標為 2000 6億。拿地方面，2019 年公司劃分拿地套內面積 1.29 萬方資料庫，同比下降 4.8%，對應拿地票額 656 6億，同比增長17%；拿地票額/銷售票額為 31%，同比提升 0.52 個同比增長。公司 2019年拿地對立穩健，截至期未公司具有已售面積 4523 萬方資料庫，已售關稅完稅價格6324 6億，其中一線新聞、二線、三四線城市分別比重 26%、48%、26%。
資產負債率結構穩健，資金成本價格低廉。期內公司不斷調優資產資產負債率結構，截至期未，公司短期內資產負債率佔所有息稅前利潤資產負債率比重 29.9%，同比下降 12.9pct；非銀公司融資比重 24.9%，同比下降 27.6pct；淨資產負債率率 138.2%，同比下降44.0pct。期內綜合管理資金成本 7.71%，同比下降 23BP。
給予公司買進評分，充分考慮禽流感影向小幅度降低公司利潤表分析，估計公司2020、2021、2022 年 EPS 為 1.28、1.26 和 2.06 元，對應 2020、2021、2022 年的 PE 分別為 5.2、4.0 和 3.2 倍。
風險：禽流感致使二手房市場超預期上行；房地產政策超預期收緊
文章來源:樂居財經