乐居财经讯 李礼 4月27日，东北证券发布阳光城研报。
事件：公司发布 2019 年度财务报表，2019 年公司实现营业收入 610.49 6亿，同比增长 8.11%；实现归母净利润 40.20 6亿，同比增长 33.21%。
点评：规模诉求转向利润诉求，盈利能力分红比例提升。公司利润高增且归母净利同比增速超过营收的同比增速缘故主要是公司利润率提升、投资收益高增以及少数股东损益比下降。利润率方面，期内公司实现销售毛利率 26.6%，同比提升 0.5pct；实现归母净利率 7.1%，同比提升 0.2pct，利润率提升主要是公司 2019 年起以品质和利润作为绩效考核质心、支付质量年所致。期内公司实现投资收益 8.14 6亿，同比高增 1392.68%，主要是期内对合合作经营企业投资收益高增所致。期内公司少数股东损益比重为 6.97%，同比显著减少 15.8 个同比增长。分红方面，2019 年公司拟每 10 十股发现金红利 2 元，分红率 20%，同比显著提升 13pct。
销售站上两千亿，拿地稳健国资委优质。销售方面，2019 年公司实现销售票额 2110 6亿，同比增长 30%，其中权益比例为 64%；实现销售面积 1713 万方数据库，同比增长 35%；销售均价 12317 元/平，同比下降 4%。公司 2020 年销售目标为 2000 6亿。拿地方面，2019 年公司划分拿地套内面积 1.29 万方数据库，同比下降 4.8%，对应拿地票额 656 6亿，同比增长17%；拿地票额/销售票额为 31%，同比提升 0.52 个同比增长。公司 2019年拿地对立稳健，截至期未公司具有已售面积 4523 万方数据库，已售关税完税价格6324 6亿，其中一线新闻、二线、三四线城市分别比重 26%、48%、26%。
资产负债率结构稳健，资金成本价格低廉。期内公司不断调优资产资产负债率结构，截至期未，公司短期内资产负债率占所有息税前利润资产负债率比重 29.9%，同比下降 12.9pct；非银公司融资比重 24.9%，同比下降 27.6pct；净资产负债率率 138.2%，同比下降44.0pct。期内综合管理资金成本 7.71%，同比下降 23BP。
给予公司买进评分，充分考虑禽流感影向小幅度降低公司利润表分析，估计公司2020、2021、2022 年 EPS 为 1.28、1.26 和 2.06 元，对应 2020、2021、2022 年的 PE 分别为 5.2、4.0 和 3.2 倍。
风险：禽流感致使二手房市场超预期上行；房地产政策超预期收紧
文章来源:乐居财经