中國經濟網北京5月15日訊 （記者 康博）近期，隨著白酒龍頭公司業績的飆升，整個大消費行業再次受到投資者追捧，這無疑讓堅定看好這一領域的海富通基金公司公募權益投資部副總監黃峰收穫頗豐。在其看來，高階白酒是一個產業格局、公司壁壘、成長空間三者兼具的優質領域，儘管漲幅明顯但企業目前的估值水平依然合理。對於食品飲料中的其他行業，黃峰認為，行業競爭格局比較好的是調味品，其他細分領域長期的安全性和確定性仍有不足。
而從家電行業的情況看，頭部公司份額快速提升的紅利期已過，從去年上半年開始，行業競爭再次加劇，黃峰表示，現在需要關注在行業競爭加劇中比較佔優勢的個股。對於今年漲幅巨大的醫藥行業，黃峰介紹，特色原料藥的新藍海時期已經到來，需求端方面，近幾年歐美市場為代表的規範市場份額迅速擴大，且全球頭部產能加速轉移至中國。此外，產業一體化、一致性評價、帶量採購等行業現狀，都有利於上游原料藥企業向下遊製劑企業發展。
談及投資理念，黃峰自認為具有典型的價值投資特點，會更側重組合的安全性，龍頭公司、估值等因素在組合長期管理中更為優先。同時，也非常看重企業的性格和文化底蘊。
以下為訪談實錄：
問：在長期的投資經歷中，我看到您在大多數時候的投資風格是偏重消費領域的，能談談您對此的認識和理解嗎？
黃峰：在選股時，我會首先選擇嚴格符合價值觀和基本投資原則的個股，做長期核心配置。產業格局、公司壁壘、估值是選擇的核心依據，景氣度僅影響配置權重的適度波動。
其次，我會選擇符合價值觀，但不完全滿足基本投資原則的個股，做組合彈性或分散化配置，成長性的驗證度是選擇的核心依據，估值不做過嚴要求。
以上，第一部分是長期堅守的核心，必須佔據主導性持倉地位；第二部分是努力學習尋找的方向，並不強求。所以我是典型的價值投資理念，同時更側重組合的安全性，龍頭公司、估值等在組合長期管理中更為優先。
經過長期發展，部分消費股構築了很高的壁壘，產業格局也非常出色，基於上述選股思路，表現在持倉的行業上，我的投資組合會更加偏重消費領域。
另外，競爭格局可以參考行業集中度，即公司在行業內有沒有對手。比如，一些行業品牌林立，競爭激烈，我認為很難找到好的投資標的。只有格局好，才真正安全，也更可能跑贏指數。
當然，一個行業的格局是可以變化的。一種變化是顛覆式的，舉個例子，為什麼商貿零售行業容易出首富，從集貿市場到百貨，再到新型的商超以及電商，這是一種徹底的顛覆。有些是漸進式的，比如白電、乳業，行業裡總是分分合合，競爭是永恆的，競爭具有周期性。而成長性行業暫時是沒有格局的，不是偏穩定的業態。
問：此前因為疫情的原因，很多食品行業公司都嚴陣以待，力求用今年其餘的時間把之前受影響的銷量追回來，但是當茅臺釋出2019年年報和今年一季報後之後，市場似乎對此類行業的業績預期有所升溫，您覺得目前食品飲料行業的估值是否合理？您瞭解的今年一季度的銷售情況如何？能否簡單介紹一下細分行業的情況？
黃峰：長期而言，高階白酒是一個產業格局、公司壁壘、成長空間三者兼具的優質領域，雖然短期內估值會受到多種因素的擾動，長期而言，我們判斷這類企業目前的估值水平是合理的。雖然從歷史上看，白酒正處在去庫存的短週期中，所處位置並不算特別好，但在行業的橫向選擇中，該行業從估值等多方面來衡量依然具備價值。
至於食品飲料中的其他行業，行業競爭格局比較好的是調味品和乳業，但是乳業的行業競爭正處在階段性加劇的時期。還有一些小眾龍頭，如休閒食品等，我們也會保持關注，但整體來看行業的格局不算非常明確，留給龍頭擴大市場份額的空間是有的，但長期的安全性和確定性仍有不足。
問：相比食品行業來說，家電行業今年的形勢似乎更嚴峻一些，您目前瞭解的情況如何？我們看到格力和美的這兩大龍頭的業績表現都很不理想，能否談談您對估值和業績的判斷，在時間或深度上大概會達到怎樣的水平？
黃峰：2012至2017年，家電行業的頭部公司獲得了份額快速提升的紅利，收入、淨利率都在提升。從去年上半年開始，頭部公司打“價格戰”的情況屢有發生，行業競爭再次加劇，受疫情影響，業績也有繼續下調的風險。我們將關注在行業競爭加劇中比較佔優勢的個股。
問：醫藥是今年的一個亮點，但是對於普通投資者來說，顯然需要更專業的知識才能對具體細分領域加以區分，在目前很多醫藥股漲幅明顯的情況下，您如何看後期的機會？在這個行業中您會偏好什麼樣的公司，能否說說理由？
黃峰：比較看好醫藥行業，醫藥行業細分行業很多，其中創新醫療、醫療器械、保健美容、製藥龍頭等等眾多細分行業都有比較強的增長潛力。在很多醫藥股漲幅明顯的情況下，我們會盡可能從邏輯、估值、驗證等多方面精選公司。
在各個細分行業中，我們比較看好特色原料藥，目前處於細分龍頭的新藍海到來的時期，估值也比較合理。邏輯是由於安全、質量標準提高，這幾年供給側一直在加速集中化。而需求端方面，近幾年歐美市場為代表的規範市場份額迅速擴大，且全球頭部產能加速轉移至中國，都有利於龍頭企業。此外，產業一體化、一致性評價、帶量採購等行業現狀，都有利於上游原料藥企業向下遊製劑企業發展。
我們再回到資本市場，目前原料藥中的龍頭企業估值相對較為合理，而年報和一季報來看他們業績增速非常可觀，盈利能力明顯提升，利潤增速在醫藥類各細分板塊中也是表現最好的。
問：基於這次的事件，您怎麼看線上經濟未來的發展，包括遊戲、影視、教育等等這些細分領域上您覺得哪些成長空間會更大，或者需求更為剛性？這類行業或公司是否會成為您的投資物件呢？
黃峰：個人認為，遊戲行業壁壘不強，遊戲渠道可能形成壁壘，而遊戲內容產品的生命週期短，不是非常好的商業模式。影視與遊戲比較相近。教育的本質是公益性的東西，公益性需要與營利性相平衡，成長空間也受到限制。
問：對於不同的視角，（比如說信用分析師、上市公司證券事務代表以及研究員，）是如何看待一個具體公司的。因為職業的不同，各自的關注點也不一樣，尤其是身在上市公司當中的經歷，如果現在上市公司釋出了一個公告，我想您看待這個公告的角度肯定和投資者是不一樣的，解讀出的資訊也是不一樣的，這些不同角色各自特殊的思維邏輯和關注點能否請您介紹一下？
黃峰：此前任職於上市公司、評級公司等等豐富的經歷，讓我對於行業特徵和企業管理更加了解，在做投資研究時，會更加“接地氣”，同時也更理性一些。
舉個例子來說，企業的未來發展將走向何方，企業內部的核心成員也未必知道，那麼，在做投資分析的時候，也應該把預測的權重放在很低的位置。
比起基金經理的前瞻能力、上市公司的管理，我更相信企業的性格和文化底蘊。一個壞企業變成好企業是非常難，對於喜歡“講故事”的企業，我不會輕易相信。
基金經理介紹：
黃峰先生，碩士，海富通基金公募權益投資部副總監。歷任大公國際分析師、華創證券研究員，2011年5月加入海富通基金，歷任股票分析師、基金經理助理。2014年12月起擔任海富通內需熱點混合等基金的基金經理。現任海富通內需熱點混合、海富通精選混合、海富通精選貳號混合的基金經理，所管理的海富通內需熱點混合獲評海通證券3年期五星評級。根據銀河證券資料，截至一季末，海富通內需熱點混合近三年在339只偏股混合型基金中排名第1。
代表產品：
海富通內需熱點混合（519056）、海富通精選貳號混合（519015）