分紅再投資！全收益指數可能會顛覆你的投資觀

在《股市長線法寶》這本投資傳世名著中，作者在第十章《股東價值之源：盈利與股息》中講到，盈利是股東現金流產生的源泉。

公司可以按多種方式將盈利轉換為股東的現金流。第一種，也是歷史上最重要的方式是現金股息支付。

盈利中沒有用於支付股息的部分被稱為留存收益。留存收益可以透過如下方式來增加未來的現金流，創造價值。

·清償債務，從而削減利息支出

·投資於證券與其他資產，也包括收購其他公司

·投資於資本專案，以增加未來利潤

·回購公司的股份（稱為股份回購）

如果一家公司償還了債務，它就可以減少利息費用，由此增加可用於支付股息的利潤。

作者反覆強調了一個觀點，公司的本質是為股東提供自由現金流，對於上市公司就是透過股息的方式。

時間越長，分紅在我們投資股票的收益中所佔的比例就越大。西格爾對標普500從1871年到2012年的資料進行回測，發現股息分紅是整個時期內股東收益的最重要來源。從1871年開始，股票實際收益率為6.48%，股息分紅收益4.4%，資本利得收益率為1.99%。

那麼基金作為一種金融產品，尤其是我們一般投資的股票型基金，其基本組成都是股票，那麼分紅對於基金也同樣至關重要。

指數包括幾十上百隻股票，這些股票有的會派發現金股息，而指數基金複製指數，也會持有這些股票，自然也會收到現金股息。這些現金股息積累到一定程度，指數基金就會發放基金分紅。投資者可以按照持有的基金份額收到基金分紅。如果指數基金不分紅，收到的現金股息，就直接歸入到基金淨值中，也不會丟失。

指數基金直接對基民進行現金分紅是有嚴格條件約束的，具體可以看我的微信公眾號文章：《紅利基金還是基金紅利？別怕，一篇文章讓你明明白白》。我們在很多基金的估值資料上看到股息率多少多少，其實不一定每年真的有這個分紅到我們手裡，但是基金投資的股票是真正分紅了的，沒有放在我們手裡，直接留存在基金中再投資而已。

基金的分紅會隨著公司的利潤上漲而長期上漲。因為分紅是公司利潤的一部分，由於生產力和生產效率不斷進步，對於寬基指數和優秀行業指數來說，背後公司賺取的利潤是長期上漲的，所以分紅也自然會水漲船高，長期上漲。如果分紅上漲而基金價格不變，最後的股息率就會驚人的高，一定會吸引資金進來哄搶，透過價格的提升把收益降下來。

我們只需要知道：對於投資，不管是基金還是股票，分紅都極為重要，我們要用分紅在投資的角度去思考一項投資決策的收益率。

但是我們在日常看到的指數基金一般都是沒有包括分紅再投資的，嚴重干擾了我們對投資的判斷！

我們通常看到的一些指數，比如上證指數、滬深300等，這些都是價格指數，顧名思義，僅計算股票價格的波動，不考慮上市公司分紅因素的影響，

上市公司分紅會除權，股價一般會幾十下降，但是價格指數完全不會考慮這個因素，價格下降了就是指數下跌了！但是這部分的下跌並不是我們投資真的損失了，反而是我們投資收益的重要組成，尤其考慮到分紅的再投資，是可以產生複利效果的。

那麼我們常看到以價格為唯一準繩的這個指數就會失真，因為它把分紅都當作是損失了。而全收益指數（Total Return Index，也稱"總回報指數"、"總收益指數"）則把成分股公司派發的紅利在除息日收盤後再投資回組合，也就是考慮了上市公司分紅的因素，執行了類似基金分紅中紅利再投資的操作。

價格指數和全收益指數表現的差異，包括分紅金額以及這些再投資的累計收益。分紅金額越高、投資收益率越高、時間越長，則總收益指數相對於價格指數的差異就越不能忽視。

進一步的，淨收益指數則進一步細化了分紅因素的計算，考慮了稅收因素的影響，因為上市公司分紅是要收稅的。

總結一下，同樣一個指數，價格指數沒有考慮分紅嚴重低估了指數基金的長期複合收益，全收益指數考慮分紅再投資收益最高，但是沒有考慮到稅收因素，淨收益指數考慮到了分紅再投資及稅收因素，是最接近真實收益的資料。

因為我們應該使用淨收益指數來考慮指數的真實收益。價格指數嚴重降低了指數基金的真實收益率，全收益指數則稍微誇大了指數基金的真實收益。股息率越高，時間越長，這種偏差就越大。

中證指數基金都對應有一個全收益指數，以H開頭，一個淨收益指數，以N開頭。

查詢方法：開啟中證指數有限公司官網，找到對應的基金資料，在指數詳情裡面的指數單張可以找到相應的程式碼。

如圖下方是滬深300指數對應的全收益指數和淨收益指數。

全收益指數和淨收益指數我們在一般的股票軟體是查不到的，這裡建議大家使用"萬得股票"這個軟體，開啟後輸入相關程式碼（加上數字前面的字母）就可以了。

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不僅寬基指數，行業指數也有自己對應的全收益指數和淨收益指數。

一般指數基金以追蹤的指數作為業績參考。由於指數並沒有考慮分紅，而指數基金接收到股息分紅，因此指數基金的收益往往會高於指數的收益。這也是指數基金強於指數的原理。

但是如果用全收益指數，則絕大多數指數基金是無法戰勝全收益指數的。

對於以完全複製指數表現為目標的普通指數基金，能跟上全收益指數是有一定難度的，因為基金運作中會有交易費用、稅收等摩擦成本，指數基金還有管理費、託管費、銷售服務費等費用，這些都是損耗。

這些指數基金全部採取自由流通市值的加權法。稍微有點不同的是單股權重上限：當樣本量在10只至50只之間時，單個股票權重不超過15%；當樣本數量在50只至100只之間，單個股票權重不超過10%；當樣本數量在10只以下，則不設權重限制。

我們以滬深300為例，從該指數成立的所有時間計算年化複利如下圖

可見我們採取價格指數估算投資指數基金的複利收益，低估了實際的投資收益，特別，在當下，大量指數基金低估的時候，股息率較高，這個時候採取最簡單的一把梭，分紅再投資，拉長時間看也會有不菲的收益。

最後說一句題外話，今天有一個影片在網上瘋狂流傳，題目是：《後浪》|B站獻給新一代的演講。我看到這個題目的時候渾身雞皮疙瘩都起來了，不知道為什麼會這麼火，我想了一下轉發的應該是兩種人，一種是前浪，表達對後來者的關愛，一種是後浪，主要是激情澎湃的後浪。

我為什麼這麼反感呢？倒也簡單，古往今來，任何一個時代都是這樣的論調，但是事實呢？

事實是前浪在社會中手握重拳，前浪才是決定社會是什麼樣的核心力量，後浪是決定未來社會形態的力量，後浪終究要成為前浪，前浪終究要死在沙灘上。

前浪擁有資產，後浪擁有力量，不管如何吹噓，社會的希望在後浪，前浪在某種程度上是"剝削"後浪的。

特別是在階級固化，階層流動凝滯的時代。我實在不明白後浪有什麼要感激前浪的。

如果前浪真的有心，就應該履職盡責，把當前的社會搞好，不是留下高房價的鋼筋水泥，不是搞環境破壞，不再對洋人卑躬屈膝，少搞一些志願者服務，我們後浪非常討厭這點。

年紀大了點，有點資本，有了話語權，就有資格去對別人指指點點，敢對後浪整體去評價？

一代人有一代人的使命，把自己的事情做好就是最好的。

一些人鼓吹年輕人承擔責任，不過是掩飾自己的無能和卑鄙，想讓年輕人當炮灰而已。

後浪註定是要反叛者，註定是要顛覆的，如此才有希望，否定、構建、完善、再否定，這本來就是健康生態系統的流程，可是前浪允許後浪這麼做嗎？

所謂前浪漲房租，後浪就回村，同時鼓掌為後浪吶喊助威，這種說教，以及俯視眾生的優越感令人作嘔，還是擔心自己的禿頂如何治療，擔心不能動彈的時候怎麼找後浪做陪護吧。

年輕，從來和時間無關，在我看來，終南山，袁隆平、李蘭娟等民族良心就是年輕人，就是潮氣蓬勃、奮發向上的後浪！

敢於挑戰，勇於承擔，客觀理性，追求價值，承擔自己的使命，我們都是社會的後浪。

讓我們忘記世界的前浪和後浪，忘記民族和膚色，忘記語言和地域，去追求，去探索，去實踐，去奮鬥，不僅現在屬於我們，未來也屬於我們。