順鑫農業爆雷引跌停，毛利三連降地產又拖累，需警惕高位風險
在股王貴州茅臺不斷歷史新高的同時，同是白酒的順鑫農業卻因為業績低於預期而引來跌停。其前十大股東，不乏大量明星公募基金躺槍。跌停當日龍虎榜資料顯示，機構資金流出意願強烈。
順鑫農業不僅去年淨利只增長了個位數，毛利率也三連跌，而同期股價漲幅卻超一倍。而且，一季度淨利更是下滑17.63%，還有試圖剝離的房地產拖累。再結合其股價和估值都處於歷史高位，回撥壓力不小，需警惕高位風險。
一季度業績大幅低於預期，股價應聲跌停
白酒股除了茅五瀘，還有最近幾年的大牛股順鑫農業。其股價，不僅在2019年從24元左右漲至53左右，漲幅高達115.77%；即便是在年報披露前，今年在白酒股中的漲幅還是最大的，甚至還超過了貴州茅臺。
但在4月27日，卻封死跌停。最直接的原因是一季報大幅低於預期。
順鑫農業4月27日釋出2020年一季度報，實現營收55.24億元，同比增長15.93%；歸母淨利潤下跌17.64%至3.53億元；歸母扣非淨利潤為3.63億元，同比下滑15.53%。
因生豬價格高位執行，一季度成本增加10.17億元，增長34.64%，淨利下跌17.64%至3.53億元。
本來4月25日披露的2019年年報，已露疲態。實現收入149億元，同增13.40%；淨利潤8.09億元，同增只增長了8.73%。
淨利率大幅放緩，毛利率三連跌
與上一年相比，2019年順鑫農業淨利潤增長率大幅度放緩。2018年順鑫農業營收增長2.9%，淨利潤增長69.78%。可見，其2019年淨利增速回落了61個百分點。
特別是2019年四季度營業收入38.38億元，同增33.69%；淨利潤1.45億元，同減30.49%。
淨利潤大降30%。
去年四季度，淨利率下降3.41個百分點至3.83%，毛利率下降3.76%至36.20%，下降幅度明顯。
Q4淨利率下降主要系毛利率下降和宣傳費用增加。Q4毛利率為39.91%,同比下降6.09 pct。有媒體稱，該毛利率在已釋出年報的上市白酒企業中排名倒數第三。
值得注意的是，白酒毛利率也已經三連跌。2016年至2019年，順鑫農業在白酒業務的毛利率分別是62.59%、54.86%、49.63%和48.08%。四年間，順鑫農業在白酒毛利率回落了15個百分點。
難逃房地產虧損，嚴重拖累業績
虧損大幅增加主要因為順鑫農業對房地產業務中的存貨和商譽計提資產減值準備。這也是順鑫農業擬退出房地產業務的主要原因。
據媒體報道，順鑫農業的房地產從2016年至2018年分別虧損1.92億元、2.20億元和2.56億元。其一直想剝離房地產業務，但由於資產體量大，改善不易，剝離難度高。
安信食品團隊稱，2019年末順鑫股份存貨的賬面價值81.60億元，其中房地產存貨賬面價值佔存貨賬面價值比為71.74%，因2019年計提存貨減值準備0.94億元，使得地產業務虧損約3.39億元。
存貨計提資產減值準備金額為1.09億元，商譽計提資產減值準備金額為440.19萬元，合計1.13億元。這也導致順鑫農業2019年淨利潤減少1.13億元。
好在2019年下半年豬肉價格大幅上漲，使得順鑫農業的另一塊主營業務屠宰業務充當公司業績提升主力，帶來營業收入約34億，同比增長約36.34%。
一線白酒依然穩健，順鑫難逃低端化
在已經公佈一季報的白酒公司中，我們發現一季報淨利潤增長的有：貴州茅臺增長16.69%，五糧液增長18.98%，酒鬼酒增長32.24%。
下降則有，迎駕貢酒下降34%，古井貢酒下滑18.71%，水井坊下滑12.64%，老白乾酒下滑44%，順鑫農業下滑17.64%。
股價表現也十分迥異，特別是白酒龍頭貴州茅臺近日疊創新高，市值突破1.6萬億元。反觀業績低於預期的順鑫農業卻迎來跌停。
其實，順鑫農業近幾年一直在嘗試高階化。從公司財報中我們可以發現，2019年白酒的包裝材料費用達25.25億，同比增長20.56%，該費用甚至比原材料還高。而白酒單價卻連續四連降，從2016年的1.58億元/萬千升降至2019年的1.43億元/萬千升。
長遠看，去年白酒業務儘管突破了一百億的規模，表現相對突出，但營收節奏仍有一定不可測性。
機構資金賣出意願強烈，需警惕股價、估值的高位風險
4月27日該股大幅低開後便直線跳水跌停，盤中跌停板被多次開啟，2點後跌停板最終被封死，成交量翻番放大。使其市值蒸發46.6億元。
而前十大股東中的公募基金則躺槍。公司前10大股東中不少公募和社保基金。其中，不乏易方達蕭楠這樣的明星基金經理管理的產品。
順鑫農業27日因跌停上龍虎榜，買入席位中有兩家機構出現，合計買入金額達到11541萬元。賣出席位中則有三家機構現身其中，合計賣出金額高達17403萬元。
對比來看，雖然機構分歧明顯，但機構賣出意願明顯更為強烈，業績低於市場預期的順鑫農業遭到資金拋售。按27日成交均價計算，賣出席位中出現的三家機構合計賣出約310萬股，佔該股流通股本不足1%，主力資金分歧中出手小幅減持順鑫農業。
再看現在的市場，抱團消費、醫藥板塊，使其估值並不低。大資金能給高估值的原因主要是它們能提供確定性。當本該有的確定性沒有，反而出現業績暴雷的時候，給高溢價的理由也就不在了，殺估值自然就會隨之而來。
而順鑫農業的估值和股價都是處於歷史高位，市場資金砸跌停流出也是對業績暴雷的最直接反應。其本身最核心的白酒業務都遭遇滑鐵盧，況且還有房地產等其他業務拖累。近期疊加疫情，還需保持謹慎。