外匯天眼APP訊 : 每天都在搬運大自然的農夫山泉要上市了。
沒幾天前，農夫山泉在港交所遞交上市申請，招股書顯示，近幾年農夫山泉的業績並不差，2019 年的營收達到 240.21 億，分紅96 億。其中，創始人鍾睒睒可以獨得 83.9 億。
可以說，這很土豪了。
不過，想象不到的是，農夫山泉在上市之際，猛然缺水。這家土豪，賬上現金等價物只有 5 億元，還突擊借來了一大筆錢。
農夫山泉只剩 5 億
曾經的農夫山泉有點甜，今天的農夫山泉有點渴。
招股書顯示，截至 2020 年 3 月 31 日，農夫山泉的現金及現金等價物為 20.81 億元。作為一家年營收超過 240 億的大型企業，這幾乎可以被視作是沒錢了。
但農夫山泉的故事顯然要更多。招股書中還透露，2020 年 1 月 1 日至 3 月 31 日的 3 個月裡，農夫山泉的銀行貸款共增加了 15.5 億元。這也被包含在現金及現金等價物內。
換句話說，農夫山泉自有現金只剩下了 5.31 億。
詭異的是，根據招股書的說明，農夫山泉 2019 年營收高達 240.21 億，淨利潤為 49.54 億。
檢視一下農夫山泉近年來的業績，可以發現農夫山泉本身是賺錢的。
2017-2019 年，農夫山泉連續三年盈利。這三年，營收分別為 174.91 億元 、204.75 億元和 240.21 億元，年複合增長率為 17.2%，高於同期中國軟飲料行業 5.8% 以及全球軟飲料行業 3.1% 的增速。
淨利潤則分別為 33.86 億元、36.12 億元和 49.54 億元，淨利潤率分別為 19.4%、17.6% 及 20.6%，同樣高於國內外軟飲料行業 10% 的平均水平。
僅 2017-2019 年的三年間，農夫山泉累計淨利潤共有 119.52 億元。
錢呢？
上市前突擊分紅 104 億
2019 年農夫山泉賬面現金大量減少主要原因是，分紅。
在招股書中，農夫山泉解釋，截至年末其結構性存款減少人民幣 3,400 百萬元及我們的現金及銀行結餘減少人民幣 681 百萬元。
原因就是在 2019 年提取了資金以向本公司股東支付人民幣 9,598 百萬元的股息。"
2019 年突擊派息的 96 億元，是 2017 年、2018 年的 26 倍。
2017 年農夫山泉派息 3.67 億元，2018 年同樣是 3.67 億元。分別佔當年利潤的 10.84%，10.16%。
2019 年，派息猛增至 96.0 億元，是 2019 年利潤的約 1.94 倍。
三年加起來，農夫山泉的分紅金額一共為 103 億元。也就是說，這次突擊分紅幾乎把三年賺回來的 119 億元利潤分完了。
這一操作很是奇怪。
工商資訊顯示，目前農夫山泉董事長鍾睒睒直接持股 17.8634%，此外，其還透過養生堂持有的 69.5838% 的間接權益。
養生堂是鍾睒睒於 1993 年創立的公司，主營保健品。目前，鍾睒睒直接持有養生堂 98.38% 的股權，還透過其個人獨資的杭州友福企業管理有限公司間接持有養生堂 1.62% 的股權。也就是說，養生堂由鍾睒睒 100% 持股，養生堂持有的 69.5838% 股權，也歸鍾睒睒所有。
由此，鍾睒睒共計持有農夫山泉 87.4472% 的權益。
一句話，上市前三年 103.34 億元派息，鍾睒睒可以獲得 90.37 億元。2019 年派發的 96 億元分紅，鍾睒睒個人可以獲得 83.9 億。
2020 年 4 月，農夫山泉又馬不停蹄派息 9 億，這筆 2017 年、2018 年兩年的派息總額還高。
去年底到今年 4 月，農夫山泉突擊派息總額高達 104 億。
別人家上市都是想盡辦法把利潤做得好看，農夫山泉上市倒是要先把所有利潤全都分了。
是怕上市以後自己分紅受限制嗎？
上市前突擊分紅的事此前也曾在資本市場發生。2018 年，公牛電器遞交上市申請，也曾在 2017 年突擊分紅 22.55 億。當時，就有分析師稱， 上市前突擊分紅肯定不利於公司的發展，因為公司要正常發展的話，需要不斷地進行技術研發、資金再投入、產品創新及擴大規模等，因此，上市前大額分紅，很明顯不利於公司未來的發展。"
可以說，上市前夕，農夫山泉自己掏空了公司老底。
現在的農夫山泉，多年積累的底蘊已經被老股東瓜分殆盡，上市後的新股東面對的，不是一個手握大把資金的農夫山泉，相反，是一個沒多少錢，甚至是揹著債務的農夫山泉。
農夫山泉想上市，還得闖關
農夫山泉董事長鍾睒睒曾公開表示，資本市場講究需求與被需求，但農夫山泉現在沒需求，因此不需要上市。
不需要藉助資本市場的力量的農夫山泉，現在似乎開始需求了。
在靚麗業績的背後，農夫山泉 2019 年度資產負債率大幅提升。2019 年，農夫山泉總負債為 79.14 億元，比 2018 年的 65.34 億元增長了 21.12%。資產負債率也從 2018 年的 31.19%，上升至 44.47%。
2017 年和 2018 年，農夫山泉也只借了 5000 萬元。而截止 2020 年 3 月 31 日，公司借貸總額進一步翻倍升至 22.5 億元，一個季度增加了 12.5 億元。
上市前夕，農夫山泉 不僅突擊派發鉅額股息，還突擊借錢。而且借款大部分都用來抵消派息產生的缺口。
2019 年底，農夫山泉還借款 10 億元，用來抵消 2019 年派發的 96 億股息。
這瓶農夫山泉似乎有點 “ 騷 ” 味。
招股書中還說明，截至 2019 年 12 月 31 日，公司所有可供分配的歷史保留溢利應於股東大會當日由本公司現有股東保留，估計金額約為人民幣 75 億元，其未來可作為股息派付予本公司現有股東。
翻譯一下就是，農夫山泉還有 75 億資金會在未來作為股息進行派發。但是這 75 億隻會派發給 “ 現有股東 ”，跟上市後的新股東沒什麼關係。
但是，老股東們仍然可以享有上市後飆升的身價。
1996 年，康師傅控股在港股上市，現在，它是與農夫山泉規模相當的礦泉水廠商。2019 年，康師傅的飲品業務營收為 397 億港元，比農夫山泉稍高。
目前，康師傅控股市值約 793 億，去年市盈率約為 20.8 倍。以此估算，農夫山泉若能成功上市，總市值或可達到 1300 億港元。鍾睒睒個人身家將接近 1137 億。
然而，這一切都建立在農夫山泉能成功上市的基礎上。
港交所曾在 2018 年拒絕了 24 例上市申請，其中，“ 並非真有集資需求 ” 佔比最高。
因為這些企業在業務紀錄期內，只靠內部資金作為業務營運之用，港交所認為，其理應能夠繼續以內部資源及 / 或債務融資作為建議中各項擴充計劃的資金。
沒有上市需求，卻跑去上市，會被當作是來圈錢的。