博時基金：債券投資信用債打底 股票投資精選個股

　　□本報記者 張煥昀

　　在權益市場大幅震盪的背景下，做相對穩健的投資就成了眾多投資者的首選，契合此類需求的“固收 ”策略基金因此備受市場青睞。日前，中國證券報記者專訪了博時宏觀回報債券基金經理王申與王衍勝。據瞭解，在“固收 ”產品中，王申負責固收部分的投資，王衍勝負責權益部分的投資。兩位基金經理表示，當前債券市場需要堅守票息為王的策略，股票市場則建議關注高安全邊際的個股。

　　以信用債為底倉

　　今年一季度，受新冠肺炎疫情影響，GDP增速下行。王申認為，從歷史上看，利率與名義GDP增速高度正相關。一季度經濟處於“冰凍”狀態，但隨著復工復產和政府刺激政策的推進，預計二季度GDP增速將有所修復。但由於全球供應鏈中的核心經濟體美國和歐洲目前尚未全面復工復產，二季度外需將依然疲軟，二季度GDP增速反彈幅度可能有限，但經濟增長反彈的方向是明確的。

　　他認為，經濟增長壓力最大的時期已經過去，名義利率目前正處於底部區間，其短期大幅下行的機率不大。而從中長期來看，隨著名義增速中樞的進一步下行，利率依然存在進一步的下行空間。

　　在當前宏觀環境下，王申表示“固收 ”組合的債券投資部分比較適合以信用債為底倉，適度透過長久期利率債進行波段操作，堅守票息為王的策略。在具體的信用債細分類別上，他認為，在疫情衝擊下，預計產業債將繼續承壓，而在目前的違約企業中，產業債佔比最高；在政府加槓桿穩增長的政策背景下，城投平臺或將成為穩增長的重要抓手，其系統重要性顯著增強，城投債依然具有一定的票息優勢；隨著地產銷售的回暖和地產融資政策的放鬆，房地產企業整體的信用風險將顯著下降，雖然當前地產債的價效比也已顯著下降，但依然能貢獻一定的絕對收益。

　　A股行業表現差異突出

　　展望A股市場，王衍勝則表示，決定2020年市場表現的兩大因素分別是市場流動性和經濟基本面。一季度市場流動性對A股市場起到了決定性作用，預計二季度經濟基本面對市場的作用會逐步增強，A股市場走勢或窄幅震盪，指數性機會相對不明顯，但行業表現差異仍然突出。

　　王衍勝認為，從全球宏觀環境來看，目前新冠肺炎疫情在海外仍然處於相對嚴重階段，雖然邊際上有改善的跡象，但未來發展態勢仍無定論；海外市場在經歷了前期集中下跌後近期出現一定反彈，顯示短期流動性危機初步緩解，但未來的信用風險難言解除。

　　其次，從A股市場微觀生態來看，考慮到國內防控疫情已取得初步勝利，同時政府在流動性層面也採取了較好的對沖措施，投資者情緒相對穩定，因此，相比海外市場，A股市場更為樂觀；目前A股估值水平整體處於歷史中低水平，壓制未來市場趨勢性上漲的因素主要是二季度企業盈利狀況。市場未來潛在利好的政策因素包括自上而下對內改革步伐的加速及深化，國內巨大內需市場的緩慢復甦，以及政府經濟刺激政策的實施帶來經濟階段性景氣度的較快提升。市場未來所面臨的潛在風險仍然是外部環境巨大的不確定性以及國內地產等主導行業的發展能否保持相對穩定。

　　投資層面，王衍勝表示，正在發行的博時恆裕在權益投資方面將以絕對收益為目標，透過深度研究和持續跟蹤上市公司及相關產業，買入具有高安全邊際的個股並長期持有，選股的方向集中在醫藥、TMT、高階製造等新興成長性行業。