2022-03-13華西證券股份有限公司俞能飛對邁為股份進行研究併發布了研究報告《業績穩步向前，多領域佈局成長性可期》，本報告對邁為股份給出增持評級，當前股價為546.54元。證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為84.53%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為招商證券的時文博、劉榮。
邁為股份(300751)
事件概述
公司釋出 2021 年年報。 2021 年公司實現營業收入 30.95 億元，同比+35.44%；實現歸母淨利潤 6.43 億元，同比+62.97%，實現扣非歸母淨利潤 5.97 億元，同比+76.35%。
分析判斷:
營收&利潤雙增， 主營業務持續增長光伏行業持續保持高景氣度， 受益於太陽能電池片的快速擴產，公司主營產品太陽能電池成套生產裝置銷量穩步上升，致使公司 2021 年營收和歸母淨利潤均出現大幅增長。 單季度來看， 21Q4 公司實現營收 9.10 億元，同比+35.69%，環比-3.80%；實現歸母淨利潤 1.87 億元，同比+55.54%，環比-8.46%； 扣非歸母淨利潤達到 1.75億元，同比+50.71%，環比-5.02%。 分產品來看， 2021 年公司太陽能電池成套生產裝置業務營收 26.60 億元，同比+73.37%，營收佔比同比增加 18.8pct 至 85.93%， 目前仍以太陽能電池絲網印刷生產線成套裝置為主； 單機業務營收 2.81 億元，同比-54.54%，營收佔比同比減少 17.97pct 至 9.08%；配件及其他營收為 1.55 億元，同比+16.20%，營收佔比同比減少 0.83pct 至 4.99%。
研發投入持續增加， 盈利能力進一步增強
盈利能力方面， 公司毛利率、淨利率實現雙增。 2021 年公司毛利率為 38.30%，同比上升 4.28pct，主要原因系公司不斷擴大采購規模，增強議價能力， 使其在產品價格基本不變的情況下， 實現毛利率的增長。2021 年公司期間費用率為 19.18%，同比上升 1.93 個百分點，主要原因系研發投入增加。 公司全年度研發費用為 3.31 億元，同比增長 99.72%，研發費用率上升 3.45pct 至 10.71%，主要用於持續推進原材料及零部件的國產替代，實現降本增效，同時深入半導體、 HJT、鐳射切割等業務的新產品研發，透過升級和迭代提高產品效能。 公司 2021 年財務費用率及管理費用率分別為-0.87%/2.98%，分別同比下降 1.50/1.38pct；銷售費用率為6.63%，同比上升 1.36pct。 受益於公司毛利率大幅提升，儘管費用率略微上升， 使得 2021 年公司淨利率提升3.32pct 至 20.25%，盈利能力進一步增強。
絲網印刷裝置龍頭地位穩固， HJT 整線裝置首次出口海外
1） 絲網印刷是太陽能電池片生產的關鍵工序，影響到電池片的產量、碎片率和轉換效率等指標， 並可適用於包括 PERC、 TOPCON、 HJT 在內的多種工藝。公司研發出高性價比絲網印刷裝置已經實現進口替代，國內市佔率穩居前列，“太陽能電池絲網印刷成套裝置”被評為國家制造業單項冠軍產品。 2021 年， 公司首次公開發行股票募集資金投資專案“年產雙頭雙軌、單頭單軌太陽能電池絲網印刷線各 50 條”已達到預定可使用狀態，並全部投入使用，公司絲網印刷裝置產能得到有效提升。
2） HJT 電池技術轉換效率高、低功衰、工藝步驟少、降本路線清晰，符合光伏產業降本增效的內在需求，公司以原有的絲網印刷裝置為基礎， 完善改進 HJT 絲網印刷裝置， 自主研發突破核心工藝環節非晶矽薄膜沉積、TCO 膜沉積所需的 PECVD 裝置和 PVD 裝置， 透過參股子公司吸收引進日本 YAC 的制絨清洗技術， 已經具備 HJT電池裝置的整線供應能力，並於 21 年 12 月與 REC 集團簽訂了 400MW 異質結電池整線裝置訂單，實現首次出口。 截止 21 年 12 月 25 日， 公司異質結裝置在手訂單約 18 億元， 現已經部分客戶驗收透過，裝置穩定性、產能、轉換率等關鍵技術指標表現優異。
積極進行新領域佈局， 半導體和麵板裝置齊發力
1） 公司保持太陽能電池生產裝置的技術優勢和客戶資源，相繼研發半導體封裝核心裝置，顯示面板核心裝置等。 21 年公司與半導體晶片封裝製造企業長電科技、三安光電就半導體晶圓鐳射開槽裝置先後簽訂了供貨協議， 並與其他五家企業簽訂了試用訂單。目前，公司自主研發的鐳射開槽裝置已交付長電科技並實現量產，鐳射改質切割裝置也已進入樣機除錯階段。
2） 顯示面板裝置方面， 21 年 12 月公司中標國內顯示面板龍頭企業京東方的第 6 代 AMOLED 生產線專案，將供應兩套自主研製的 OLED 柔性屏彎折鐳射切割裝置，分別應用於京東方綿陽工廠以及京東方重慶工廠的智慧手機柔性 AMOLED 面板生產線，為全球知名的手機品牌製造高階顯示屏。
投資建議
HJT 賽道確定性強，公司有望充分受益。我們上調公司 2022-2023 年 42.22/57.51 億元的營收預 測至44.65/60.27 億元； 上調 2022-2023 年 6.10/8.62 億元的歸母淨利潤預測至 8.53/11.62 億元；上調 2022-2023年 5.65/7.98 元的 EPS 預測至 7.89/10.75 元； 同時預計公司 2024 年實現營收和歸母淨利潤分別為 85.30/16.85億元， 對應 EPS 為 15.59 元。 對應 2022 年 3 月 11 日 546.54 元/股收盤價， 2022-2024 年 PE 分別為 69/51/35倍。我們維持“ 增持”評級。
風險提示
下游行業景氣度不及預期， 技術進步不及預期，訂單增長不及預期。
該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級10家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為656.44。證券之星估值分析工具顯示，邁為股份（300751）好公司評級為4星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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