作者 | 武麗娟
來源 | 獨角金融
2021年，是光伏產業熱鬧非凡的一年，A股相關公司業績整體上漲、股價漲幅喜人。在此背景下，各大券商紛紛給予買入(增持)等評級。
中信博(688408.SH)，號稱光伏概念股板塊支架龍頭企業的科創板上市公司，卻在上市一年多的時間裡，上演了業績大“變臉”的戲碼。
在行業內市值最高的前11家上市公司中，中信博淨利潤在三季度排名末位。業績嚴重下滑之時，多家券商卻給予買入(增持)等評級，且駐紮的基金等機構由二季度的181家變為三季度的36家，另一邊，公司多位原始股東及高管減持套現。
這一系列的“巧合”背後隱藏了什麼秘密?
1
上市一年業績變臉11家券商多次唱多中信博於2020年8月登陸科創板，迄今已逾一年，是一家光伏跟蹤支架、固定支架及BIPV（光伏建築一體化）系統製造商和解決方案提供商，主營產品為光伏跟蹤支架、固定支架及BIPV系統，分別隸屬於光伏行業支架和建築光伏一體化細分領域。
就在中信博登陸科創板的2020年年末，其毛利率還高達20.82%。在衝刺上市前的2019年，其主營業務毛利率更是高達24.16%。
進入2021年，中信博業績突然開始大變臉。從今年一季度開始，中信博營業收入和歸屬於上市公司股東的淨利潤即同比雙雙下滑，半年報顯示，業績依然沒有起色，這兩項指標分別同比下滑18.22%、69.1%。
據其披露的三季報顯示，儘管營收下滑態勢有所放緩，但前三季度總營收同比下降6.84%，歸屬於上市公司股東的淨利潤同比降幅擴大至69.77%，毛利率同比下降9.73%，尤其是第三季度，其毛利率更是同比下滑13.1%。
來源：wind
值得注意的是，在“碳達峰、碳中和”目標的推動下，光伏迎來歷史性發展機遇。Wind資料顯示，按照申萬行業的“電氣裝置- 電源裝置-光伏裝置”行業分類看，該行業內市值最高的十家上市公司在今年前三季度只有2家淨利潤負增長，十家上市公司的淨利潤同比增速中位值為37.98%，而中信博淨利潤同比下降69.77%。
來源：wind
上市一年業績驟降屢遭媒體質疑，中信博曾做出回應：“公司經營一切正常。”
雖然業績不甚理想，券商們倒是青睞有加。
資料來源：東財Choice軟體
據東方財富Choice資料，從2020年9月-2021年12月3日，共有包括東吳證券、天風證券、平安證券、東方證券等券商共計23次維持買入或增持的評級。其中，安信證券新能源與電力裝置首席分析師5次唱多，明顯高於其他券商。
2020年11月22日安信證券題為《四大壁壘鑄就全球領先，三重邏輯助力業績騰飛》的研報中，鄧永康對中信博有關財務分析方面的描述是：“經營穩健，盈利能力顯著提升。”並預測，預計2020-2022年中信博營收分別為31.98、45.97、65.48億元；歸母淨利潤分別為2.75、4.49、6.87億元；對應EPS(即每股收益)分別為 2.02、3.31、5.06元。
安信證券新能源與電力裝置首席分析師今年8月跳槽至民生證券，12月3日再次發表中信博的研究報告，給予“買入”評級。
值得注意的是，安信證券同時也是中信博的上市主承銷商。
或許說，研報預測有誤只是投研人員都可能發生的失誤，蹊蹺的是，在中信博一季度業績開始下滑後，依然有不少券商對中信博一致看多。事實上，中信博前三季度淨利潤下滑幅度持續加大，股價也在二季度高點之後處於低迷態勢。
有券商人士指出，券商抱團看好某公司，不排除有配合機構出貨的嫌疑，不過這畢竟是少數現象。很多投研人員還是本本分分搞價值挖掘的，投資者也要有足夠的耐心陪伴企業成長。
2
181家機構二季度進駐三季度僅剩36家業績大幅下滑的同時，中信博在二級市場卻是風生水起，一年多時間，總市值從上市時的57.26億元漲至近300億元。
從K線圖來看，中信博的股價猶如坐“過山車”。5月17日從年內低點112.04元/股一路飆升，7月30日漲至年內高點274元/股，較42.19元/股的發行價上漲逾550%。二季度之後又經歷了幾輪震盪，截至12月3日，報收210元/股，較此前高點下跌23%。
在股價飆升的二季度，中信博大受機構投資者的青睞。2021年半年報披露顯示，共有181家機構持股中信博，其中基金有176家，QFII有1家，社保基金2家，券商2家。
到了三季度，中信博股價開始下跌，與此同時，此前持股的機構數量僅剩36家，大部分機構都已退出，包括2家券商集合理財——安信資管、東證資管，這2家資管背後的券商股東恰是高調看好中信博的安信證券和東方證券。
不過，也有機構熱衷調研，甚至增持。
易方達和匯添富旗下多家基金在三季度繼續買入中信博，易方達由半年報的209.6萬股增持至三季報時的381.6萬股；匯添富由半年報的447.7萬股增持至三季報時的517.6萬股。
另外，機構投資者們對中信博的熱情依舊不減。11月2日，包括華夏基金、景順長城基金、天弘基金、易方達基金等21家投資機構有參與中信博調研的記錄。
調研中提及2021年三季度毛利及利潤下滑的現象，中信博同樣表示，“行業供應鏈失衡、原材料物流費用高漲等因素。”
長期關注資本市場的資深人士杜坤維則認為，公募基金作為買方與券商研究機構的賣方關係頗為微妙，是一種相互依賴的關係。賣方機構研報質量好，可以讓買方更加準確的把握投資機會，從而給基民帶來更多的收益，吸引更多基民申購基金，讓公募基金得到良性發展，機構壯大了，股市也會更加的健康發展。
3
上市一年，5位原始股東及高管減持為哪般?2021年8月30日，中信博40億市值以上的限售老股東解禁，從9月份開始，中信博多次釋出董監高計劃減持、減持更正的公告，以及核心技術人員違規減持的公告；10月20日，中信博董秘因個人職業生涯規劃原因而辭職。
三季報顯示，在中信博首發股份解禁後，包括產業資本東方日升(300118.SZ)在內的一眾原始股東，都選擇減持套現，時間節點恰是中信博股價從年內高點(7月30日，274元/股)開始一輪震盪下跌趨勢的期間，而且，眾多基金也在此時“不謀而合”的退出機構席位。
點選看大圖
上表可見，姜緒榮減持122萬股，深圳達晨減持133萬股，陳耀民減持166萬股，寧波梅山保稅港區綠沺投資有限公司減持114萬股，上海萃竹股權投資管理中心(有限合夥)減持40萬股。而吳俊保半年報時持有204萬股，減持後退出10大股東行列。
以上減持股東均為中信博的原始股東，寧波梅山保稅港區綠沺投資有限公司為東方日升全資持有，且後者是中信博上市之前(2019年)的第二大客戶，2020年和2021年迅速退出客戶名單。
值得一提的是，中信博如今的流通股第一大股東變更為姜緒榮，他直接持有638.8萬股。此人現任上海羅頓投資諮詢有限公司執行董事。還有一點頗為巧合，姜緒榮為原廣發證券投行部副總經理，而三季度增持中信博的易方達基金，其大股東正是廣發證券。
在中信博限售股解禁，姜緒榮變成流通股第一大股東之後，易方達則成為了流通股第一大基金持有人。
光伏產業新技術和新勢力的不斷湧現，行業必然充滿競爭。經歷了181家基金扎堆進駐的階段，如今中信博又面臨著業績不佳、原始股東及高管減持股份的境遇，對此你有何看法?歡迎留言討論!