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中國基金報
（ID：chinafundnews）
諾亞財富·2021年上半年線上投策會倒計時2天，《權益為先 知己慎行》富國權益專戶投資部副總經理&高階權益投資經理楊帆與您相約2021年1月1日9:00登入微諾亞，分享富國基金的穩健收益策略。敬請期待！
前言
2020年無疑是公募大年，基金髮行規模創下歷史新高，業績表現亮眼。據wind資料，截至12月25日，主動權益基金今年以來收益中位數達41.88%，同期滬深300為23.68%，超額收益顯著。作為公募基金中的“老十家”之一，富國基金也向持有人交了一份滿意的答卷。據海通證券基金研究中心的資料，僅前三季度，富國旗下權益產品創下了58.92%的近一年平均收益率，強勢領跑於市場和同行，在權益類大型公司中排名2/12。
冬去春來，2020年已步入尾聲，2021年踏步而來。新的一年，資本市場又將如何開啟新篇章？我們又該如佈局呢？12月25日，富國基金副總經理、富國天惠基金經理朱少醒，富國權益研究部總經理陳杰、明星基金經理王園園、楊棟出席富國基金2021權益投資策略會，共議後疫情時代的投資風向。
重點看好消費升級
消費創新和行業龍頭壁壘的機會
被很多投資者稱為“消費女神”的王園園，2012 年畢業後開始做消費投研，2017年開始管理第一隻產品富國消費主題，近 3 年144.91%的業績在419只同類基金中排名前3%（資料來源：基金業績及排名來自海通證券，同類基金是指主動混合開放型-強股混合型，截至2020-11-30）面對優異的業績，在她自己看來，超額收益的主要來源是深度研究。只有研究足夠前瞻深度，對看好的板塊才敢重倉持有，在市場波動時才敢逆勢加倉。
從歷史收益率看，消費板塊是非常好的投資沃土。王園園看來，其背後原因主要有3點：
第一，消費的盈利水平比較高，同時波動率比較低，整體估值的波動也遠小於其他板塊；
第二，消費的好公司就在身邊，更易於理解和察覺；
第三，消費是中國本土優勢產業，是外資偏好追逐的品種。
第一，現在是消費升級的主升浪。海外經驗顯示，人均 GDP超過八千美金之後是消費升級主升浪的開始，中國GDP在2016年之後就突破了八千美金。無論是跑調研還是觀察日常生活，都可以明顯感覺到消費升級無處不在，典型的包括高階化妝品、高階白酒和運動時尚；
第二，創新往往與科技有關，但科技進步最終還是服務於消費者。現在是 5G 創新的元年，未來會有更多消費級的應用改變生活。
第三，隨著企業成為龍頭，競爭格局穩定後，透過產品升級，很容易實現盈利和估值的雙升。
對於消費板塊估值看法，王園園表示，明年不能寄希望進一步賺估值的錢，要自下而上精選個股賺業績的錢。希望找到一些優秀的小樹苗，這些公司能夠持續成長為參天大樹，不用刻意關注短期股價的漲跌，而是伴隨優質公司持續成長。
02
投資重視風險收益比
尋找具有競爭優勢的公司
其代表作富國低碳新經濟，據銀河資料顯示，截至12月4日，最近1年、2年、3年收益均居於同類排名前10%。成立以來累計收益200.54%，不到5年時間翻兩番，獲得銀河證券（3年）、海通證券（3年）五星好評；其餘兩隻均於今年成立，富國清潔能源，過去6個月淨值增長56.85%，同期業績基準收益40.47%，超額收益顯著；另外一隻是今年6月份成立的富國積極成長。（資料來源：基金定期報告，截至2020-09-30）
所謂“堅持”，即堅持重視風險收益比, 不被市場影響，不追趨勢，偏左側把握行業拐點，尋找具有競爭優勢的公司。所謂“開放”，即依靠富國的投研平臺為組合的投資提供支援，公司的同事在各個投資領域都能充分發揮各自的強項，他做的就是把置信度最高的投資判斷轉化過來。
楊棟對於權益市場長期持有較為樂觀的看法，他認為在人民匯率升值、中國崛起吸引外資增配人民幣資產，資管新規、非標轉標等資管環境變革加劇“資產荒”、居民儲蓄遷移需求提升的大背景下，權益市場迎來較好的機會。對於2021年，楊棟認為，在疫後經濟復甦、實際利率面臨上行壓力的背景下，機會或更多體現在結構上。行業層面，相對看好三大方向：一是軍工，主要源於基本面的相對確定性及可能的高增長；二是智慧物聯網汽車，背後邏輯在於滲透率快速提升；三是金融，主要考慮到實際利率有上行壓力。
03
明年是基本面和流動性的賽跑
“十四五”規劃是重點
對於2021年的市場看法，陳杰表示，明年是基本面和流動性的賽跑。
考慮到基數效應和盈利修復，盈利大機率是倒“V”型，高點或在明年一季度。
利率大機率也是“倒v型”，但上行速率弱於盈利。綜合而言，至少到明年一季度，市場應該是相對強勢的格局。
對於第三個因素—風險偏好，陳杰認為，從當前計算的股權風險溢價所處的位置看，依舊具有上行空間。而在市場已經有較大漲幅的背景下，上漲的動力主要源於居民資產配置進一步向權益資產的轉移。
對於股市中期的行業配置，陳杰表示可從兩個方向尋求機會——自上而下、自下而上。對於前者，十四五是重點，要等待明年細則出臺，主要從5G產業出發，市場將會不斷的出現機會；對於後者，要尋找調結構和保增長重疊的行業，主要聚焦於消費升級和技術變革兩個方面。相較於4G時代，更多強調的是一些To C的消費應用。5G時代，在To B端的一些新的應用場景中，可能會衍生出很多新的投資的機會。
04
邁向權益投資大時代
做靠譜的公募資產管理人
對於富國來說，主動權益的願景始終如一，做靠譜的公募資產管理人，給持有人長久創造價值。對於靠譜的判斷可以從兩個維度展開：
一是能夠在五年期或者更長的時間維度裡，無論是基於成長策略、價值策略還是具體的行業主題，在各自細分策略裡做到極致，給客戶創造價值；
二是進一步把基金的收益率轉化成客戶收益率。過去，有很大一部分投資者並未完全享受到基金本身所獲取的收益。其原因主要在於持有人在投資過程中一些不好的習慣—追漲殺跌。特別是在短期的波動中，殺跌賣出基金，頻繁操作，最後造成實質性的虧損。對於這一點，朱少醒表示，有兩個方向可以努力：一是努力把基金產品的收益率做的更高；二是打造最佳化滿足客戶風險收益特性的絕對收益產品，減少因為短期波動造成的虧損。
操作層面，對於未來，朱少醒認為，對於相對類產品，在較長的時間維度裡，持續獲取阿爾法，幫客戶跑贏市場，這是透過努力能做到的。此外，根據持有人的風險收益特徵和久期，幫助持有人在富國所有品類裡面選擇最適合的產品，也是能做的。但對於非常短期的市場漲跌判斷，是並不擅長的東西。只有把精力集中在耐心收集具有遠大前景的優秀公司，等待公司自身創造價值的實現和市場情緒在未來某個時點的週期性迴歸。
此外，過去兩年的市場收益率是比較好的，但大家不能把當前比較好的市場收益率，當成一種對未來的必然預期。反而在這個時點，隨著市場環境的改變，未來想獲取收益的難度以及對經理人的挑戰或許會更大，市場需要更優秀的管理人花更多的努力去獲取收益。
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