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文 | 20社，作者 | 馬程，編輯 | 賈陽
順豐一季度鉅虧9億，給這個最賺錢的快遞龍頭帶來了連鎖效應。
繼上週五一字跌停後，4月12日，順豐再次一字跌停，市值自2月18日的歷史高點已經接近腰斬，蒸發超2000多億元。
鉅虧毫無預警。
4月8日，順豐釋出2021年一季度財報。財報顯示，今年一季度，公司預計虧損9億元至11億元，而2020年同期疫情之下該公司卻是盈利9.07億元。就在上月，順豐釋出的2020年度財報資料顯示，全年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤73.26億元，同比增長26.39%。
為此，4月9日，王衛在股東大會上向股東道歉：“首先跟股東做一個道歉，因為我認為第一個季度真的沒有經營好。”他坦承在管理上有疏忽，類似的問題不會出現第二次。
濃眉大眼的順豐怎麼也開始虧了呢？各種紛紛繞繞的市場傳聞四起，試圖解釋這一意外事件。其中最具噱頭，乍看之下也最有“終極答案”感的是，稅務電子化、政務電子化帶來致命一擊。
行業觀點 圖源/微博
但這並非問題的核心，也大大誤判了快遞行業真正的競爭格局。
真實的答案是什麼呢？深陷價格戰泥沼的快遞行業會迎來怎樣的變局？體面的優等生順豐選擇加入“內卷”的邏輯是什麼？怎樣判斷順豐的未來？
順豐怎麼了？財報釋出後，王衛公開對順豐的虧損做出解釋。
深交所釋出順豐虧損公告 圖源/官網
一方面，由於一季度的時效件增速不及預期，應有的利潤沒有出現；疊加經濟件的增長，造成了成本虛高，也是造成虧損的一部分原因。
此前，順豐業務穩固的基本面優勢在於“時效件”，穩定、高效、安全，基本是商務件的必選，一直為順豐貢獻了很高的利潤空間。
業內有觀點認為，由於轉換電子發票、電子合同，用於順豐配送的企業訂單大幅縮小。
對此，上海交通委郵政快遞專委會副主任趙小敏認為，電子發票、電子合同，並不會對順豐業務造成太大影響。
從電子發票2012年開始試點，到2019年底，全國統一的電子發票公共服務平臺建成，國家加快電子發票的推廣應用，這一程序是不斷推進發生的，影響並不會突然爆發式體現在今年的某一個財季。
2020年年報，順豐的時效件依然實現營收663億元，同比增長17.41%。一季度增速不及預期，據各家券商研報分析，也有去年疫情期間時效件需求大增，因而基數異常變大的原因。
對於這一季增長放緩，王衛給出了兩個解決方法，一是繼續發掘“時效件”客戶；二是運用資料把供應鏈環節中的具體場景體現出來，從而針對不同客戶做更精細化運營。下一步，順豐會進一步最佳化時效產品升級——形成包括順豐即日、特快和標快的新產品體系。
如果說一季度有明顯的決策失誤，那就是春節期間的人力成本浪費。
由於響應政府原地過年的政策，春節加班補貼接近10個億，比預期多了三四億元。王衛特別強調，春節期間的運力保障成本較高，而時效產品業務量的不足，這一差額導致了較高的成本投入。
值得關注的是，2021年春節，包括阿里、京東、拼多多，以及四通一達，都在宣傳“不打烊”。春節放假期間照常配送。
據全現在瞭解到，春節期間，很多快遞網點留下了足夠多的快遞員，但訂單總量較往年並未飆升，更多人留在原地，工作量卻不飽和，這無疑在增加了公司成本。
“今年春節期間不打烊聲勢浩大，成效卻一般，各家公司應該根據需求來匹配，否則就是電商和物流一起‘內卷’。”百聯諮詢創始人莊帥認為。
而另一方面，“經濟件”一季度飛速增長，背後是參與價格血戰的代價。在2020年經濟件佔比超過時效件後，順豐2020年單票收入為17.77元，上年同期為21.94元，同比下滑18.99%。今年一季度電商件持續發力，毛利率從17.42%降至16.35%。
順豐財報中“經濟件”，主要指電商件為主的“特惠快件”，但是電商件競爭激烈，順豐無奈也以低價模式參戰，導致“經濟件”雖然多，但利潤並不高。
最後，王衛還解釋到，虧損的另一層原因是，新業務的投資，比如新飛機的添置，機場運力中心的建設，以及調整運載網路，來承接經濟型業務，最佳化成本效率。
“不止於一家物流公司”，是順豐一直試圖講通的故事。時效件的基本盤之外，電商件是必爭之地，快運、冷運及醫藥、同城急送、國際快遞、供應鏈等新業務也是順豐預判的新戰場。從財報可以看到，國際快遞、同城急送、供應鏈等新業務增長率非常可觀。
順豐2020年報中的開發支出 圖源/官網
“怎樣更好地從產品營運模式跟資源配套，整個環節之間如何形成規模效益。”王衛表態稱，“一季度，剛好是這些問題相互碰撞的爆發點，公司將形成更好的防範機制和應對措施，未來我們不會出現這種問題”。
順豐方面指出，一季度的成本投入難以迅速“止血”，預計二季度及以後將會逐漸好轉。“更完備的賽道和產品矩陣將為順豐帶來更廣的使用者群體，更大的市場空間，更好的規模協同。隨著新業務的高速增長，將逐步釋放格局紅利和規模紅利。”
被“內卷”到的盈利優等生拿大公司的“時效件”訂單，並不能讓順豐高枕無憂。
2018年開始，順豐殺入電商件市場，推出了“特惠專配”，在浙江、廣東等產糧區，順豐特惠的價格下探到3公斤3塊錢左右，對於均重2公斤以上，順豐搶走了原本屬於通達系的不少客戶。
電商件本來是三通一達的天下，後面又出現了菜鳥、京東物流，在佈局電商的同時，也不斷衝擊順豐的高階客戶。此前，京東物流遞交招股書時，估值已經突破500億美元，在物流行業僅次於順豐。同時，京東物流也強調供應鏈解決方案，面向2B業務。
“順豐進入到電商件的時間太晚了，不僅是比不過三通一達，還趕上了拼多多、京東入局的節點，腹背受敵。原有的優勢被大大削弱。”莊帥認為。
事實上，在電商件領域，以三通一達為代表的快遞企業從未停止價格戰，快遞業競爭焦灼之地義烏多次爆出價格戰的慘烈狀況。在後起之秀極兔入局後，在義烏一度推出了“1元”快遞，價格戰血腥程度再重新整理記錄。
淘寶崛起之時，中小規模的電商公司在義烏遍地開花；拼多多崛起，小商品電商又迎來放量增長；去年疫情加速直播帶貨火熱，推動線上銷售，全民電商崛起，又引發新一波的快遞業地盤搶奪戰。
曾經多次切入電商市場失利的順豐，在這波浪潮中不能再錯過機會。為了拓展“電商件”業務，從不參加快遞價格戰的順豐，2020年也加入到快遞價格戰的博弈當中。
順豐控股董秘甘玲曾透露，特惠件以前的成本超過10元，2019年成本已經降到10元以內，但是離給客戶的5元單價依然還有距離，2020年初又再次把目標定位成本降50%。
不斷降價的背後，順豐整體利潤、單票收入都受到影響。
順豐2019年整體毛利率較上年度稍微下降0.5個百分點，為17.42%；2020年，順豐的整體毛利率下降至16.35%。
2021年1-2月，三通一達均實現業務量同比大增，但盈利能力卻降低了：順豐、圓通、申通、韻達的快遞業務單票收入分別為17.26元、2.38元、2.51元、2.23元，同比降幅達到12.4%、19.3%、23.9%、22%。
中通雖未單獨披露單票收入，但CFO顏惠萍表示：2020年中通單票價格下降了約20%。
為了進一步降低成本，順豐測試開放直營，拉起另一張低價的加盟式“豐網”。2020年下半年，“豐網”進入測試階段。順豐在2020財報會上透露：豐網2020年雙十一期間突破了日均100萬單，目前業務量在日均100-200萬單左右。“但豐網要達到日均800萬單才能達到平穩規模，預期再花6到12個月持續推進。”王衛表示。
根據使用者反饋，豐網快遞的價格已經降到比三通還要低，但速度慢，要3-5天才能到達，如果需要加快電商件效率，可以選擇另一種產品——電商快運。
下沉市場的變數，除了價格，還有技術和硬體。
2020年之後，拼多多、直播電商的持續爆發，讓通達系紛紛加大了技術和硬體投入。目前，中通已經是行業裡擁有自主產權廠房、自有車輛和自動分揀裝置最多的公司。2020年快遞業經歷了“歷年來投入最多的一年，有可能是前兩年的總和”，趙小敏認為。
而順豐此前的打法，已經難以承壓。比如此前順豐的“特惠專配”主要是以“填倉件”的模式存在，無需增加運力投入。但隨著電商件的急劇上升，順豐也要為電商件配備專門的倉儲，這又是一筆不小的開支。
王衛多次強調，“順豐只是利用剩餘資源”做電商件。比如，在運力方面，四網融通之後，班車的班次和流向更多，給到新業務使用的成本也是最佳價效比。
實際上，為了在電商件商獲得話語權，順豐仍需要不斷投入，追趕三通一達。據財報說明，目前順豐正在調整網路建設，把豐網融入快運體系中，在一二線和三四線城市，新形成不同的體系，降本增效。
“順豐電商件業務不像時效件業務那樣優勢明顯。王衛一直強調的豐網也在慢慢鋪 ，收入限制增加，但順豐做電商件業務是沒錯的，就看下一步如何控成本。”趙小敏認為。
快遞公司憑什麼值60倍PE？在去年的白馬股行情裡，市場一度把順豐的市盈率推到60倍以上。如果你對照其他同業，會發現市場對順豐的偏愛有多明顯：在此次暴跌之前，中通的市盈率是33.6倍，韻達22.2倍，申通29.3倍。
這個估值差異已經是跨行業的差距了。難道只是流動性過剩的溢位效應？事實上，除了順豐更強的盈利能力，投資者一定程度上是在押注其未來的成長。
順豐首席戰略官黃贇在業績會上的表態，正對應了這一關切。
“投資者集中關注順豐的時效產品，認為時效產品的規模、增長和單價是左右股價的非常重要因素。其實股東更焦慮的是順豐什麼時候能產生新的業務和產品，能夠替代時效產品對公司業績的貢獻地位。”
時效件之外，順豐一直要找到第二大增長曲線，但對於新業務的探索，順豐還沒有看到明朗的答案。
根據2020年財報，順豐新業務中的同城急送、國際和供應鏈業務均處於高速增長態勢，但該業務對順豐整體營收貢獻較小，僅佔整體營收的11%左右。
2020年年報披露，其在無人機專案、國際業務系統、鄂州機場專案管理系統等15個專案合計開發支出5.41億元。
2021年第一季度財報開支也有說明，順豐有兩項大的資本投入，收購嘉裡物流佈局新業務裡的國際業務，對旗下順豐同城增資4.09億元，發展同城業務。
趙小敏提到，由於疫情，順豐一部分對新業務和技術的投資推遲到2021年，也是虧損的重要原因。下一步，順豐還會投入車輛在倉儲、冷鏈和醫藥領域。飛機將要突破70架，年底旗下航空樞紐機場也要執行，科研也在繼續。
新業務之中也有較多亮點。比如，順豐終端配送的產品——豐巢快遞櫃。目前豐巢科技已實現在200+重點城市、14萬+社群、28萬+櫃機網點的佈局，平臺累計註冊快遞員410萬、服務消費者使用者近3.5億。
業內一度猜測，順豐將藉助豐巢入局社群團購，作為智慧線下自提點。但王衛堅決回應，不做社群團購在內的商流業務，順豐依然要成長獨立第三方行業解決方案的資料科技服務公司。
目前來看，順豐已經“開弓沒有回頭箭”。一邊要扭轉主營業務增長乏力的態勢，在經濟件和時效件上同時發力，確保2B業務不被四通一達、京東等搶走，一邊要繼續發展電商件，提升2C新業務的商業化。前期投入的陣痛是必須的。
趙小敏看好順豐在2021年的成長，相比於固守傳統業務的一些友商，“順豐在快遞行業裡，已經是很有魄力，一直加大新業務投入的公司。”在他看來，順豐處在積累和沉澱階段，多年在物流和科技上的實力值得期待，市場應給它更多耐心。