渾水調研·挖掘上市公司價值，揭開資本市場真相
撰稿|渾水研究院市值研究中心 金禾
代工生產蔚來汽車數年後，江淮汽車終於要由客戶變成了合夥人。
3月4日晚，江淮汽車釋出公告宣佈，公司已經於當日與蔚來控股有限公司簽署最新協議，雙方擬在合肥共同設立合資公司，擬定名為江來先進製造技術(安徽)有限公司。
這也讓前幾年陷入困境的江淮汽車又容顏煥發，受該訊息影響，3月5日，江淮汽車在開盤後十分鐘封漲停，收盤價為9.47元/股，截止3月8日，其最新總市值為181億元。
這筆收購最大的贏家莫過於江淮汽車，在經歷業績連年下滑甚至鉅虧之後，江淮汽車接連迎來大眾和蔚來兩大品牌的救場，立刻從一個破落戶，變成了香餑餑。
根據公告顯示，合資公司“江來製造”的註冊資本擬定為人民幣5億元。江淮汽車擬認繳51%，蔚來汽車擬認繳49%。董事長擬由江淮汽車委派的董事擔任，副董事長擬由蔚來汽車委派的董事擔任。
江淮汽車表示，合資公司在新能源整車製造、服務模式、管理機制等方面做出積極的創新和探索，並以此為基礎構建自動化、網路化、平臺化、大資料、物聯網、人工智慧等為技術平臺的“先進製造+工業網際網路”新生態。
概念很新潮，用詞也很洋氣，但簡單說人話就是兩家合夥開工廠造車。在這之前的幾年裡，江淮汽車一直都是未來的代工廠。
2016年4月，蔚來汽車與江淮汽車簽訂《製造合作框架協議》，確認江淮代工一期產能5萬輛的計劃，同年10月23日位於合肥經濟開發區的江淮蔚來先進製造基地正式動工。
又代工廠變合夥人，對於雙方來說自然是各取所需，代工廠利潤微薄，而蔚來則需要巨大的研發投入和運營成本。成立合資工廠之後，蔚來可以利用江淮汽車國企身份和資金、資源優勢，減輕自己的資金壓力。
而對於江淮來說，由代工廠變成股東，自然利潤率要高很多，而且可以藉助蔚來的東風，改變以往的中低端印象。
江淮汽車枯木能否逢春？據瞭解，江淮汽車前身為合肥江淮汽車製造廠，1964年成立，如今已發展成為一家集全系列商用車、乘用車及動力總成研產銷於一體、跨眾多領域的綜合型汽車企業集團。由安徽省國資委控股，是安徽省乃至整個華東地區最重要的車企集團之一。
2016年和2017年江淮汽車迎來了自己的銷量大年，然而到了2018年，江淮汽車全年累計銷量僅46.24萬輛，同比下滑約9.48%。到了2019年下滑趨勢更為明顯，其全年銷量為42.12萬輛，同比下滑8.91%。
此外，江淮汽車的乘用車板塊一直萎靡不振，多年來，江淮透過多種方式自救，但當年電動SUV的運氣並沒有再降臨到他們頭上，從2017年以來，江淮汽車營收和淨利潤均大幅下滑，甚至在2018年還鉅虧7.86億。
就在大家認為江淮汽車難以挽救時，江淮汽車抱上了大眾的大腿。
去年10月，大眾汽車投資10億歐元獲得江淮汽車控股股東江汽集團50%股份，同時增持了電動汽車合資企業江淮大眾股份至75%，獲得了合資公司管理權。
自引入大眾合資專案以後，江淮乘用車業務便開始了脫胎換骨的變化。根據最新資料顯示，江淮汽車2月8日公告稱，2021年1月份汽車銷量為57697輛，同比增長54.62%。其中，純電動乘用車8199輛，同比增長277.83%。這主要是建立在去年同期低基數的基礎上的。
但毫無疑問，單單靠自己，江淮汽車已經沒有機會，必須要引入外部投資者。
在先後引入大眾和蔚來之後，江淮汽車能否起死回生呢？
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