東吳證券：長城汽車(601633.SH)20Q4業績靚麗 基本面表現領先行業 評級“買入”

智通財經APP獲悉，東吳證券釋出研究報告稱，看好自主品牌崛起，尤其看好長城汽車(601633.SH)本輪新車週期持續向上，維持“買入”評級，並將2021-22年歸母淨利預期由115/144億元調整為111/144億元，2023年預計為180億元，新一輪產品週期持續放量，基本面表現領先行業。

報告中稱，20Q4公司淨利潤同比增75.71%，相比Q3淨利潤同比增2.91%漲幅擴大。核心原因包括：1)Q4公司批發銷量實現43萬輛，同比增27.37%，環比增50.88%，提升較大;2)扣非後單車淨利0.45萬元，同比增10.06%，環比增20.8%;3)期間費用率下滑，Q4銷售/研發費用同比分別-0.18pct/-0.84pct。

全年來看，剔除匯兌影響公司實現淨利潤60.78億元，同比增44.7%，總體符合市場預期。2020年全年毛利率17.21%，同比增0.05pct，主要受益於全新一輪產品週期開啟，產品力較強，第三代哈弗H6/大狗/坦克300等車型均保持較低折扣率。Q4毛利率18.26%，同比增0.34pct，環比降0.71pct，下滑的主要原因在於Q4員工獎金福利發放增加抬升營業成本。

報告提到，技術方面四大核心技術品牌：1)以高效能+高安全+高延展+輕量化為特色的檸檬平臺;2)具備強悍動力、高可靠性、智慧越野配置的坦克平臺;3)以快且靜且省為核心的混動DHT;4)實現三智融合，充分體驗自動駕駛的咖啡智駕平臺共同構建長城全新技術護城河。2021年依然是新車週期大年，預計有10款全新車型，涵蓋魏/哈弗/尤拉/皮卡四大品牌，充分完善產品矩陣，實現銷量規模的快速提升。

該行表示，長城尤拉、坦克300、初戀等全新車型均以特定細分市場使用者群體為目標，產品前期設計鼓勵使用者參與，創新營銷方式。此外，長城以收購的方式於印度、泰國等東南亞地區新興市場和俄羅斯等歐洲市場設立基地，針對不同區域推出不同風格的車型，迅速搶佔當地市場，自主龍頭品牌崛起，全球化擴張加快。