CMI初值顯示，5月經濟動能較強，內需繼續修復。5月CMI初值從4月的97.0%上升至99.8，其中
1)5月工業生產指標上行，製造業繼續保持較高景氣。5月CMI工業生產指數從4月的87.2%上升到88.5%，顯示工業生產景氣度仍然較高。具體來看，除去基數效應後1,5月前20天沿海八省耗煤同比增速為20.3%，較上月10.8%的增速繼續上行，從絕對值來看，日耗煤也處在近年來較高水平，此外，5月前20天粗鋼產量同比增速為16.0%較上月的15.29%小幅上升。除了以上資訊之外，廣東省能源局21日對外通報，因經濟復甦加速和持續高溫，廣東用電需求不斷攀升，全省統調最高負荷需求已超過去年全年最高負荷。
2)5月內需指標修復，消費復甦可能溫和加速。5月CMI內需指數從4月的90.4%上升到94.0%。一方面，土地成交面積增速上升為了最大程度避免土地集中供應的擾動，我們在CMI中採用年初至今土地成交面積的累計增速來衡量士地成交的熱度，今年1-5月300城土地成交面積相比2019年同期增長2.9%，這一數字相比上月繼續增長。另一方面雖然5月前三週汽車零售相比2019年同期下降5%，但五一期間網上零售資料增長較強、同比增速達到36.3%，明顯超出疫前水平，而且去年的網上零售基數也並不低2020年5月網上實物零售額同比增速為23%，網上零售佔社零總額的20%左右，汽車零售佔總體社零的10%左右，從目前的資訊來看，5月消費有溫和加速的可能。
3)5月外需指標大體持平。5月CMI外需指數從4月的107.0%6微降至106.9%，具體來看，美國製造業PMI繼續上升並創下新高、出口集裝箱運價上升，但同期歐元區、日本製造業PMI有所下行，因此外需指標大體持平。
4)5月價格指數繼續攀高，大宗商品價格向中下游傳導。5月大宗商品價格上升明顯，布倫特原油、動力煤、螺紋鋼。
鐵礦石、銅的前20日均價相比4月都有明顯上漲。此外，雖然並不順暢，但大宗商品價格已經開始向中游的傳導4月PPI加工工業分項同比漲5.49%，過去3個月平均環比漲幅1%，兩個數字均接近過去兩輪工業品價格上漲時期的高點。
總的來看，5月經濟動能總體較強；向前看，需要密切關注房地產的潛在下行壓力。2021年以來，出口和地產是經濟增長的重要支撐，而居民儲蓄正常化緩慢、拖累消費復甦。從5月的資料來看，消費增速在4月下行之後溫和上升，向前看可能將繼續處於緩慢上行軌道。關注地產放緩訊號居民房貸利率上行、地產銷售放緩勢頭初現；第一輪集中供給過後，1-5月土地成交相比19年大體持平，並未明顯增長，根據中金地產組的統計，1-5月三四線城市土地成交較19年同期明顯下滑。如果地產放緩，部分大宗商品的通脹壓力可能也會緩解，進一步引起資產風格的變化。