東吳證券：維持中國長城(000066.SZ)“買入”評級 業績符合市場預期 信創步入飛騰時代

智通財經APP獲悉，東吳證券釋出研究報告稱，維持中國長城(000066.SZ)“買入”評級，並維持21-23年EPS分別為0.42/0.48/0.55元，目前股價對應PE分別為34/30/26倍。考慮到今年信創業務已經進入放量階段，飛騰在黨政份額有望繼續超市場預期，帶動公司整機業務高增長，軍工業務高景氣。

事件：公司釋出中報，上半年實現營業收入71.88億元，同比增長82.96%;實現歸母淨利潤-8305.13萬元，同比減少虧損72.34%。業績基本符合市場預期。

東吳證券主要觀點如下：

收入高增，定增在即：上半年公司收入實現高速增長，主要原因是信創產業景氣度高企，公司核心業務收入穩步增長，同時透過精細化管理和精準施策，聚焦核心主業，提升運營效率，持續提升產品效能及最佳化產品結構，推動公司良好發展。

近期中國長城釋出非公開發行股票預案，募集資金主要投資方向聚焦網信產業，在中國電子集團“PKS”體系的整體戰略佈局下，擬投資建設國產高效能計算機及伺服器相關的核心技術研發專案、資訊及新能源基礎設施建設類專案和高新電子創新應用類專案。定增有望持續提升公司產品和服務質量，增強核心競爭力。

飛騰業績遠超市場預期，中國芯迎來高光時刻：天津飛騰上半年實現收入11.83億元，同比增長250%，遠超市場預期;淨利潤實現4.6億元，同比增長858%，淨利率高達38.88%，同比增加25pct，體現出了飛騰強大的成長性和盈利能力，規模效應凸顯。全年來看，考慮訂單量和備貨因素，該行預計出貨超400萬片，收入可達30億元以上。

根據去年招標情況，該行預計今年飛騰和鯤鵬的ARM晶片市佔率將超過80%，其中鯤鵬受制於產能問題，飛騰的市場份額有望進一步提升。飛騰以百萬、千萬供貨為目標提升產品交付能力，公司目標到2024年實現年營收超過100億元。

天津飛騰定增順利推進，國內CPU龍頭如虎添翼：藉助與戰略投資者的產業協同效應，飛騰公司迎來更好的發展前景。此次定增的10家企業主要分為國家資本、網際網路廠商和整機廠商三大類別。網際網路廠商代表了下游需求，每年網際網路行業的伺服器需求量佔中國伺服器出貨量一半以上，大廠的加入體現了對飛騰晶片技術水平的認可，屬於由黨政向商用轉化邏輯的強化，開啟了網際網路廠商可能採購ARM伺服器的空間;整機廠商則代表了市場和渠道能力，它們是飛騰的直接下游，此次國內幾家最大的整機廠商參與定增，將會為公司帶來市場和渠道優勢。

風險提示：國產化政策推進緩慢;產能受限;公司產品和份額不達預期。