興業證券解讀政府工作報告：養精蓄銳 時和勢總體有利

　　來源：興業證券

　　1. 六保、六穩是今年經濟工作方向，沒有設定具體增長經濟工作目標。由於全球受到疫情等影響，使得經貿形勢等不確定性較大，在一季度GDP增速僅有-6.8％的情況下，2020年兩會並沒有設定經濟增長目標。而是延續此前政治局會議一直強調的“六保”、“六穩”，以其為今年主要工作方向，“六保”是今年“六穩”工作的著力點。守住“六保”底線，穩住經濟基本盤。

　　2. 積極財政政策更加積極有為略超預期，赤字增1萬億，特別國債1萬億元，地方專項債3.75萬億，企業新增減負2.5萬億。此前市場對於財政政策關注度較高，整體而言，略超預期。具體而言，赤字率較此前預期的3.5％，提高到3.6％；特別國債規模基本符合預期；地方專項債較此前預期的3.4萬億，增加0.35萬億；為企業減負力度2.5萬億，圍繞“六保”進一步加大財政力度。其次，在基本養老金、基本醫療保障等層面也做出很積極安排。

　　3. 貨幣政策延續寬鬆基調，利率持續下行，基本符合預期。2020年以來，貨幣政策持續發力，數次降準、再貸款等措施。與此前央行一季度貨幣政策執行報告基調基本一致。1）整體大基調，穩健的貨幣政策要更加靈活適度。2）沒有設定具體指標，強調廣義貨幣供應量和社會融資規模增速明顯高於去年。可能會比央行在一季度貨幣政策執行報告中“保持 M2 和社會融資規模增速與名義 GDP 增速基本匹配並略高”談到的增速略高一些。3）推動利率持續下行。4）創新直達實體經濟的貨幣政策工具，務必推動企業便利獲得貸款。

　　4. 產業多重並舉，把握新老基建相關機會。1）新開工改造城鎮老舊小區3.9萬個，比2019年增加一倍，支援加裝電梯，發展用餐、保潔等多樣社群服務。若按戶均改造投資約9.5萬元估算，今年舊改投資規模約6650億元。類似在電梯、建材、家電家居等行業機會可重點關注。2）加強新型基礎設施建設，發展新一代資訊網路，拓展5G應用，建設充電樁，推廣新能源汽車。我們興業證券策略團隊在2020年年度策略《擁抱權益時代》看好大創新，尤其是硬科技，特別是5G應用（雲、影片等）、半導體鏈、新能源車等方向。

　　風險提示

　　中美貿易博弈超預期加大，美股二次探底。