國企指數的表現如何？
國企給投資者的直接感覺就是臃腫，效率不高，以致股價常年震盪不漲。
呃……那麼國企指數的投資回報到底如何呢？
我們這裡所說的國企指數，並不是以前提到的香港的“國企指數”。
香港的國企指數全稱是恆生中國企業指數，是指在香港上市的中國企業，而不是國有企業。
而這裡所指的國企指數，是以國有企業作為跟蹤物件的指數。
有基金跟蹤的國企指數，主要有上證國企、國企紅利、上海國企、國企一帶一路和國企改革。它們的十大權重和指數走勢如下——指數表現並不預示它的收益率，這還要看指數本身的股息率。
雖然上面5只指數都是國企類的指數，但是它們的樣本空間和選取方式是不同的。所以，十大權重和走勢基本異同，存在較大的差異。
唉！有沒有發現上證國企與上海國企近5年年化收益率天差地別？上證國企5年年化收益率為5.55%，而上海國企五年年化收益率為-4.81%，相差10%。
需要注意，上證國企的樣本空間是上證180中的國企，選取頭部的50家。
而上海國企樣本空間是上證180中的上海國企，只含上海市（含區縣）國資控制或能施加重大影響的上市公司證券。
因為兩者的樣本空間異同，以致十大權重沒有1只是重合的，而且近5年的年化收益率相差10%以上——上證國企前期低，目前高，而上海國企剛好相反，導致收益率存在較大的差異。
從上圖指數的十大權重和走勢來看，國企改革指數表現最為優異，近5年的年化收益率高達7.84%，而十大權重和走勢與上證國企基本吻合（它們的樣本空間是不同的，上證國企的樣本空間是上證180，而國企改革的樣本空間是同中證全指）。
下面，我們以國企改革作為探討物件，對其進行估值。
國企改革的估值國企改革，烏龜沒有資料，而中證指數公司提供的資料非常有限，目前的總股本市盈率17.75，總股本市淨率為2.06。
那麼我們可以大體地計算它的ROE=2.06/17.75=11.6%。
而ROE/PE*100=11.6%/17.75*100=0.65，遠低低於0.8。
因此，在沒有歷史PE資料，不可對比歷史估值的前提下，個人觀點，認為國企改革指數估值目前相對較高（盈利水平較難支撐目前的市值），需注意風險——不如投資滬深300，滬深300二季度ROE為13.2%，而PE只有13.45，長期來看更具有投資價值。
跟蹤國企類指數的基金回測在跟蹤的基金選擇方面，我們優先考慮的是成立的期限，其次是規模。
而國企一帶一路在中證指數公司的資料期限較短，那麼顯而易見，它跟蹤的基金成立的時間更晚。所以，在下面比較需要注意國企一帶一路，不要盲目比較。
上證國企對應中銀上證國企100ETF，上海國企對應匯添富中證上海國企ETF，國企紅利對應西部利得國企紅利A，國企一帶一路對應易方達中證國企一帶一路ETF，國企改革對應富國中證國有企業改革指數。
上圖的近3年跟蹤基金回測的收益率來看，國企紅利是最高的，跟蹤的西部利得國企紅利A年化收益率高達22.57%，遠遠高於其他國企指數——而且長期跑贏其他指數。
而跟蹤國企改革的富國中證國有企業改革指數的收益率，與跟蹤滬深300的華泰柏瑞滬深300相差無幾。華泰柏瑞滬深300年化收益率為14.7%，而富國中證國有企業改革指數的收益率為14.29%。
總結：從過往三年曆史資料來看，國企紅利可以跑贏滬深300，而其他指數則不如直接投資滬深300。
2021.08.27 #國企改革#