網際網路塌方,分眾"摔殘"
編者按:本文來自微信公眾號 長橋海豚投研(ID:haituntouyan),作者:長橋海豚君,創業邦經授權轉載。
北京時間8月16日分眾傳媒釋出了2022年上半年業績,由於部分一季度的經營指標之前有過披露,因此我們主要看二季度疫情期間的“最差”業績情況。
(1)二季度單季收入19.13億元,同比下滑49%,但差得有點超出海豚君此前的預期。宏觀+監管+疫情,分眾成為了最受傷的那個。其中來自於網際網路廣告主的收入在高基數下同比下降70%,數字觸目驚心。
(2)關鍵跟蹤指標——毛利率情況,二季度分眾的毛利率陡降至52%,幾乎快要看齊2020年上半年疫情的時候。其中上半年梯媒毛利率由去年的70%下降至58.6%,影院及其他媒體的毛利率則由於租金減免、點位主動收縮等因素快速回升,但這個“虛高”毛利率只是暫時的,並不代表穩態下能夠達到的水平。
(3)費用上,分眾佔比最大的銷售費用,二季度加速下滑,裁員猛烈。其他管理、研發費用則小幅增加或持平,並且由於整體絕對值不高,因此它們的變動對最終利潤影響也不大。
(4)不過值得一提的是,信用/資產減值費用和財務費用雙雙同比暴增,財務費用主要受到上半年匯兌損益的影響,但信用減值費用則表明部分客戶回款開始出現問題。這也是此前海豚君預期之內的事情,經濟壓力驟大,資本寒冬,不少中小企業生存都成問題,當初大肆投放的廣告自然成了一筆筆壞賬。
(5)最終分眾在收入拉胯、強行收縮費用下,只擠出了不到3億的核心營業利潤(不包含投資收益),同比下滑超80%,這個資料還不夠去年同期的個位數零頭,雖有預警,但仍然慘烈。
鑑於當下的經濟環境,分眾日子過的艱難也是預期中的事情。二季度雖然業績慘烈超出預期,但至暗終將過去。沙利文的報告中,披露了分眾在重要梯媒點位數上的絕對優勢地位,代表著分眾中長期邏輯未破。那麼對於當下,僅僅需要的就是熬過苦寒。
或許在短期,由於網際網路依然選擇“降本增效”,分眾業績還會因此受到拖累,但我們看到了分眾在其他行業領域的開疆拓土,從而彌補網際網路廣告的逆風。當走出二季度的最差時期,能夠期待的就只剩下回暖。
本次財報詳細解讀
收入超預期拉胯,“罪魁”在網際網路海豚君基於半年報分拆,得到今年二季度,分眾總營收在19.13億元人民幣,同比下滑48.8%,略超出海豚君的預期。上半年在宏觀、疫情、監管分別疊BUFF下,分眾成為了最受傷的那一個。單看總營收規模,分眾幾乎回到了2020年疫情最嚴重的一季度時期。
分不同產品來看,佔比近94%的樓宇媒體尚有流量,收入同比下滑47%,但受到嚴加管控的影院廣告以及其他商場戶外廣告,就更加悲劇了,同比下滑在70%左右。
而如果對不同廣告主的情況進行拆分,上半年最拖累分眾的是昔日的小甜甜——網際網路企業,在分眾上的投放額直接膝蓋斬了70%,客戶結構變革帶來客戶群不穩定的風險值得警惕。去年上半年還是網際網路企業投資擴張的最後狂歡期,融資、上市接連不斷,在營銷獲客上自然也毫不吝嗇。因此今年上半年有高基數的壓力,但如果看環比,今年上半年的7.2億的網際網路行業收入與去年已經遭遇監管的下半年18億收入相比,還是足足矮了一大截。
究其原因,除了有今年以來所有行業都面臨的經濟壓力下消費力不足的影響外,還有:
1)網際網路企業在去年遭遇流量紅利見頂和強監管,業務發展不順,資本拋棄。今年年初為自救紛紛吹起“降本增效”的號角,其中最好收縮的自然是營銷投放預算。
2)去年下半年以來,教育、遊戲紛紛開始行業整頓,線上教育停擺、遊戲版號不發,原來的兩大廣告金主收起了口袋,廣告平臺自然要過起苦日子。
3)而這其中分眾又尤其慘的原因,自然是品牌廣告在經濟下行、廣告主預算不足時期,投放價效比不如效果廣告。雖然線上流量成本不斷走高,但從投放便利性、投放額門檻上,大部分的效果廣告目前還是更適合今年捉襟見肘的商家們。
不過另一面,如果對比2H21和1H22的增速變化,會發現雖然上半年有疫情,但部分行業也有回暖跡象,比如交通、房產家居以及其他雜項。而對分眾貢獻最大的日用消費品行業,下滑幅度也相對有限(~下滑10%),並沒有想象中的那麼恐怖。
展望下半年,網際網路企業的“降本增效”可能大部分還會持續,但在經過了上半年的“雷霆”收縮後,下半年的壓力反而沒那麼大了。同時,遊戲投放也隨著4月版號重啟開始活躍起來,從調研來看,近期投放動作明顯增多。
所有的廣告生意本質上都是流量生意,對於分眾來說,它的流量就是在於以物業租賃的方式,透過梯媒點位的佈局,來卡位一二線白領群體上下班必經的封閉環境。
在上一輪疫情期間(2020年),分眾和同行的點位擴張之戰是暫時停歇的,但2021年開始,跟隨著經濟恢復,分眾重新開始擴張,但進度緩慢的背後則是分眾一邊關閉變現效率不高的點位,一邊擴張新點位的策略。也就是說,分眾在偃旗息鼓、整體最佳化的“表層”下,是悄悄擴張的“裡層”。而二季度,這次擴張的力度開始顯露。
與此前的步調基本一致,分眾仍然是對二線城市和境外城市做了梯媒點位的小幅擴張。而一線城市略有增加,三線及以下城市則因為變現效率不高且競爭激烈繼續回收。
資料來源:公司財報、長橋海豚投研整理
如果對比分眾與主要競爭對手之一“新潮傳媒”的點位分佈,會發現從總量上看,分眾的電視屏點位數並沒有想象中的明顯佔優,尤其是新潮的核心競爭優勢——智慧屏點位,數量上新潮反而更甚一籌。但兩者的差異主要在分佈區域上,分眾佔領一二線城市的商務樓宇,而新潮則專注在社群樓宇上。
新潮的地盤是分眾未來想進一步攻佔的市場,因此在逆風期做點位擴張,不僅是為了保持自身競爭力,更是希望依靠行業的短期頹勢達到快速狙擊同行的目的。
近幾年,在競爭和疫情帶來的不確定下,分眾毛利率波動幅度很大,這往往由於最大的成本——租賃費用,總體是相對固定的。因此只要收入端出現壓力,租金對利潤的侵蝕肉眼可見。但硬幣的反面,是當收入端恢復時,利潤的彈性也將非常可觀。
當下正是處於一個難捱的利潤低谷期,二季度毛利率回到了2020年上半年疫情期水平,歸母淨利潤則同比下滑近70%。雖然此前已經有過業績預警,最終業績是在指引中間水平,但如果單看核心經營利潤(不包含投資收益),同比下滑則是超過了82%。
毛利率分項來看,主要的拖累在於樓宇媒體,影院及其他媒體雖然經營端情況更糟糕,但銀幕點位收縮明顯且部分有租金減免,利潤侵蝕反而不那麼嚴重。
在毛利率有壓力下,分眾採取了快速縮減銷售團隊的方法,來減少非有的經營支出。二季度銷售費用同比下降42%,較一季度進一步加速。不過由於收入端下滑幅度更大,費用率上並未看到最佳化,反而進一步侵蝕了利潤率。
除此之外,二季度信用減值費用陡增明顯,同比擴張速度超過300%。這也是值得警惕的一個跡象,隨著經濟壓力的持續,可能會有更多的中小廣告主經營不善,廣告合同難以回款成為最終的壞賬。
最終實現核心營業利潤2.86億,同比下滑82%。在加上因為處置了一些理財產品、股權投資而顯著增多的投資收益後,才得到二季度歸母淨利潤4.9億元,同比下滑68%,相比核心營業利潤情況有所緩和。
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