ST亞星欲飲景芝酒！負債高企收購錢從哪來？董秘：有徵遷款
又一家A股公司要上白酒的車。
1月10日晚，濰坊亞星化學股份有限公司（下稱"ST亞星"）釋出公告顯示，公司先是受讓總股本8.53%的非限售流通股，使濰坊市城投集團成為控股股東，然後欲以現金收購山東景芝酒業股份有限公司（下稱"景芝酒業"）白酒業務的經營性資產。
據不完全統計，2020下半年以來，這已經是繼金徽酒、ST捨得、枝江酒業、章貢酒業、名品世家、紅星二鍋頭之後被收購的第七家白酒企業。訊息公佈後，1月11日ST亞星股價單日漲幅超5%。
公開資料顯示，ST亞星主要從事氯化聚乙烯（CPE）、離子膜燒鹼、水合肼、ADC發泡劑等化學產品的生產銷售。目前，公司賬上貨幣資金僅餘1.45億元，資產負債率高達97.18%，坊間質疑其是否具備收購的資金實力，對此，ST亞星董秘李文青向雷達財經表示，公司目前在交易的金額、股權比例等方面還沒具體談，資金問題只會向外界透露兩個字："自籌"。目前公司到位了6個億的徵遷補償款，還有8個多億的徵遷補償款沒到位。
雷達財經梳理發現，在此次歸屬濰坊國資委前，ST亞星曾在2009-2017年間八次更換董事長，公司大股東自2012至今也曾進行八次更替。
收購白酒，能讓ST亞星提升盈利能力嗎？
國資接手，欲靠白酒救殼
據公告，2021年1月8日，公司二股東濰坊市城市建設發展投資集團有限公司（下稱"濰坊城投"）與四股東濰坊亞星集團有限公司（下稱"亞星集團"）簽署《表決權委託協議》，亞星集團將其持有的約佔公司總股本8.53%的非限售流通股對應的表決權無條件且不可撤銷的委託濰坊城投行使。
此前，濰坊城投還曾透過公開競拍方式取得ST亞星股份。
ST亞星三季報顯示，其二股東為北京光耀東方商業管理有限公司，持股數量4000萬股，上市公司無實控人、控股股東。2020年11月13日，濰坊城投以1.97億元代價在阿里拍賣平臺中拍得ST亞星4000萬股無限售流通股，順利從光耀東方手中接過二股東身份。
濰坊城投在公告中表示，控股ST亞星後，"將積極整合相關產業資源推動上市公司主營業務轉型升級，提升上市公司盈利能力"。
隨後，與景芝酒業的資產重組計劃應運而生。據公告披露，1月9日，ST亞星與景芝酒業簽署《合作意向協議》，本次交易完成後，ST亞星將取得景芝酒業白酒業務資產的控制權。
收購資金從哪來？董秘：8個多億徵遷款還沒到位
在傳出收購訊息的同時，ST亞星也遭到了外界對於資金實力的質疑。
近兩年來，ST亞星業績下滑明顯。
2019年二季度至今，公司營收已連續六個季度同比下滑，營收金額已從4.40億元下跌至409.67萬元。與此同時，2020年以來公司歸母淨利潤也在不斷走低，三個季度分別虧損748.87萬元、941.75萬元和307.30萬元，同比降幅為158.88%、216.76%和146.85%。
2019年9月2日，上市公司生產廠區因地處中心城區，生產的產品屬危險化學品，周邊商鋪密集、居民眾多，被濰坊市人民政府實施搬遷關停。
在生產廠區全面停產的情況下，亞星化學股票自2019年11月4日起實施其他風險警示，股票簡稱變更為"ST亞星"。
每況愈下的業績之下，公司的資金流也愈發緊張。三季報顯示，ST亞星經營活動現金淨流出7027.05萬元，公司賬上現有貨幣資金1.45億元，短期借款7.71億元，資產負債率97.18%。
雷達財經注意到，上述資產負債率水平對於ST亞星來說只能算是"正常"。
公司於2001年登陸上交所，上市當年資產負債率為24.96%，歷史最低，此後便一路攀升，至2010年已達71.40%，2014年達90.60%，2015年甚至為108.09%，公司已資不抵債。
自彼時起，公司的負債水平雖然隨著時間推移有所降低，但資產負債率一直穩定在97%以上，僅2019年下探至95.04%，2020年再次回升，遠高於同行業其他上市公司。
另一方面，ST亞星欲收購的景芝酒業價格不菲。
官網顯示，作為中國最大的芝麻香型白酒生產企業，景芝酒業位於因生產靈芝而得名的山東景芝鎮，旗下主要擁有一品景芝為代表的芝香型酒系列、以景陽春為代表的濃香型酒系列、以景芝白乾為代表的傳統清香酒系列以及以年份景芝為代表的年份酒系列四大系列品牌。
此前，作為江蘇第二大酒企的今世緣曾試圖收購景芝酒業，據其公告資訊，景芝酒業2019年前11個月未經審計的資產總額34.53億元，營收為12.36億元，淨利潤為3715萬元。
據悉，今世緣曾以含稅6.9元/股現金收購了景芝酒業小股東持有的557.8867萬股景芝酒業股份（佔總股本的4.92%），若以此計算，景芝酒業的整體估值在7.8億元之上。
後因與景芝酒業大股東就收購股份比例等問題未能完全達成一致，今世緣轉為透過設立產業併購基金的模式推進景芝專案。2020年12月，今世緣釋出公告，終止了本次投資。
以ST亞星目前的資產狀況來看，如何才能拿下資產總額兩倍於自己的景芝酒業？
對此，雷達財經致電ST亞星董秘辦公室，公司董秘李文青表示，公司目前在交易的金額、股權比例等方面還沒具體談，後續在商定後會如實進行披露，而資金問題只會向外界透露兩個字："自籌"。
李文青稱，"只談論目前公司資金情況的話，我們到位了6個億的徵遷補償款，還有8個多億的徵遷補償款沒到位。"
公開資訊顯示，2019年9月，亞星化學被濰坊市人民政府強制停產，其工廠所在土地面積58.52萬平方米，為國有土地，地上附著物徵收面積約為12.8萬平方米，據相關規定，公司可得到14.2億元補償款。2020年三季報顯示，公司已收到補償款6億元。
九年八換董事長，八換大股東
雷達財經梳理發現，亞星化學在此次歸屬濰坊國資委前股權歸屬和高管職位都曾頻繁更換。
2009年1月，陳華森接替董順興出任亞星化學董事長。2010年11月，亞星化學大股東亞星集團被曝違規佔用上市公司鉅額資金，陳華森隨即與時任財務總監的張福濤一同辭職。
後經證監會查實，陳華森履職期間，亞星化學曾直接向亞星集團劃轉資金122筆，累計金額13.09億元，亞星集團亦直接向亞星化學劃轉資金105筆，累計13.09億元，但全部未記賬，由此導致亞星化學年中報和年報信披存在虛假記載及重大遺漏。
同樣在這段時間裡，亞星化學向上海廊橋國際貿易有限公司（下稱"上海廊橋"）累計簽發的15.04億元銀行承兌匯票全部用於貼現，所貼現資金全部被亞星集團使用，上市公司亦未披露。
據悉，上海廊橋系亞星集團在2007年安排子公司借款出資成立，為亞星化學關聯方，但上市公司一直未予披露，而上海廊橋則一直以公司客戶、供應商的身份存在。2019年和2010年1-6月，亞星化學對上海廊橋的預付賬款為1.43億元和1.86億元；2019、2010年，亞星化學向上海廊橋銷售產品3.67億元、1.00億元。
2011年，亞星化學繼續自上海廊橋處採購產品，前半年預付賬款超2700萬元。同年，亞星集團多次從亞星化學處挪用資金來償還自身債務，雖然後來集團歸還了資金，但並不能掩蓋亞星化學未及時信披的事實。
2013年1月，證監會在查實上述情況後對陳華森和曹希波分別處以10年和3年市場禁入，並處罰款。
公司下一任董事長是時任山東省鹽業集團有限公司副總經理的孫樹生。2012年時亞星集團曾受讓自身一半股份給山東鹽業，交易完成後兩個集團並列成為上市公司大股東。然而在孫樹生短暫的11個月任期中，公司先後發生了多次大額資產計提減值，還涉多起訴訟和債務逾期。於是2014年2月，李白賢作為代董事長走馬上任。
李白賢的任期也不過10個月，還在任職期間力主以1.58億美元收購一家美國的石油開採公司，而這筆交易較標的公司淨資產的溢價達12倍。可就在交易訊息傳出不久後，李白賢就因涉嫌受賄罪被刑事拘留，該交易也於2015年徹底終止。
經過了2014年，亞星化學原第三大股東，持股14.01%的嘉耀國際投資有限公司已實現清倉，大股東山東鹽業也在兩個月內將持股比例由17.50%減持至3.21%，並於2015年完全退出股東行列。
李白賢被刑拘當日，孫巖作為代董事長出任。49天后，王瑞林升任亞星化學董事長。
2015年，亞星集團將4000萬股亞星化學股份轉讓給光耀東方，後者實控人為李貴斌。自此之後，亞星化學公司的實控權也如董事長職位一樣開始了頻繁的倒手。
轉讓三個月後，亞星化學擬以21.72億元全資收購李貴斌實控的新湖陽光，而其透過發行股份募資的三家公司中，兩家亦與交易標的存在關聯關係。若完成收購和配套募資，李貴斌及其一致行動人持有上市公司股份比例將超58%，將成為公司實控人。
然而，這起方案卻被中小股東集體投反對票否決了。
2016年，長城匯理資產管理公司在1個半月內耗資6.77億元買入亞星化學7447.6681萬股，佔總股本的23.60%，成為亞星化學的控股股東；2017年底，山東成泰控股有限公司在受讓長城匯理股權後變為公司控股股東，實控人為文斌；2019年7月，公司大股東為濰坊裕耀；2019年三季報至今，光耀東方重回公司大股東之位。
業績萎靡，能靠白酒拯救嗎？
雷達財經注意到，亞星化學2000年時歸母淨利潤就已達7029.79萬元，可時至今日，淨利潤再未有任何一年超越此數值。
同花順iFind資料顯示，自上市起至2008年，公司雖然營收保持持續增長，但歸母淨利潤一直呈震盪下跌趨勢，2009年更是虧損1.11億元，同比下降805.21%。
2008-2016年，亞星化學扣非淨利潤連續九年虧損，累計虧損金額達14.67億元。而從2008年起，公司此前一直穩步提升的營收也開始飄忽不定，2015年時，已連續四年下降，回到了2005年時的水準。
2013年時，公司曾被實施退市風險警示，但隨後於2014年"摘星摘帽"。2016年，公司再度被實施退市風險警示，次年公佈的年報顯示，亞星化學淨利潤歷經連續五年虧損後終扭虧為盈。然而年報中也提到，計入當期損益的政府補助超1億元，相較而言，2015和2017年的政府補助金額分別為625.13萬元和101.39萬元。
2017-2019年，公司歸母淨利潤維持了盈利表現，但仍有較大起伏，三年資料為2661.46萬元、310.75萬元和2921.70萬元。進入2020年後，公司單一季度營收、淨利潤等數值再未有正向增長。
此時收購白酒標的，對公司產生的盈利影響尚未可知，但根據近期同樣收購白酒企業的上市公司來看，對其股價或有利好影響。
豫園股份在競得捨得股份70%股權後，股價自2020年12月31日至今漲幅逾65%；披露擬收購紅星二鍋頭之後，大豪科技股價連拉11個漲停，至今在兩個月內漲幅超200%；暫停上市一年多後，皇臺酒業於2020年12月恢復上市，新年至今漲幅仍有245%。
不過，在連續多日的狂歡過後，白酒板塊在1月11日除酒鬼酒、口子窖、貴州茅臺和中糧科技小漲外，其餘股票呈現普跌態勢。
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