文/食品評論
ST亞星併購景芝酒業，持續了一週，最終黃了。
1月17日，ST亞星釋出公告稱，決定終止收購景芝酒業白酒業務控制權，原因是“交易雙方未能就本次收購涉及的經營性資產範圍，尤其是涉及白酒業務衍生經營性資產（酒文化、文旅產業資本等）是否劃入本次收購範圍，未能達成一致”。
1月9日，ST亞星與景芝酒業簽署完成《合作意向協議》，隨後各方繼續積極推進本次重大資產重組相關工作，就本次交易涉及的核心事項逐步深入洽談。1月10日，ST亞星發公告宣佈，擬以現金收購的方式收購山東景芝酒業股份有限公司白酒業務的控制權。
同處一市的上市企業出手併購，景芝酒業的“曲線上市”貌似穩了，受此訊息利好，ST亞星在6個交易日實現6連板。但隨著併購終止，ST亞星在18日早間開盤後迎來一字跌停。
這一個跌停，也把景芝酒業的上市夢跌醒了。
兩次“重組失敗”留下的謎題
這不是景芝酒業第一次“曲線上市”失敗。
2018年，今世緣向景芝酒業伸出“聯姻”之手。當年10月14日，今世緣與景芝酒業大股東安丘眾人興酒商貿合夥企業（有限合夥）就收購其持有的景芝酒業股份事宜簽署《戰略合作協議》。按照該協議，眾人興酒同意並將協助今世緣收購景芝酒業34％-49％的股份。
今世緣對收購景芝興趣頗濃。先是收購了佔景芝酒業總股份數的4.92％的小股東股份，後在2019年底設立產業併購基金的模式推進景芝專案，並計劃用自有資金2.45億元參與發起設立產業併購基金，專門用於收購景芝酒業股份。
但整個程序非常不順利。前期，今世緣就表示，與景芝酒業大股東就收購股份比例、收購後三年的業績及期間雙方的權利義務未能完全達成一致。2020年12月23日，今世緣釋出終止投資設立產業併購基金的公告。
對此，今世緣解釋稱：受宏觀大環境影響，行業競爭態勢及標的企業經營形勢發生變化。同時，白酒行業市場估值也發生較大變化，合作各方對於未來市場發展趨勢以及企業長期戰略定位產生了不同看法，雖經過長期多次的溝通，各方仍未能達成一致意見。
對比一看，今世緣和ST亞星對終止收購景芝的原因，堪稱複製貼上。本有意成全景芝酒業曲線當上“山東白酒第一股”的兩家企業，最終都是“交易雙方意見不一致”，而最終作罷。
這種分手時不傷和氣的“說辭”，到底是價格、股份沒談攏的託詞？還是微言大義不經意點透了景芝的問題？也是留給行業和媒體不斷分析的謎題。
為什麼會這樣？
“賣不出去”的景芝準備怎麼辦？
年營收超50億的今世緣放棄併購景芝時，輿論對此揣測紛紛。有人說，今時今日發展一般，“魯酒老大”被花冠搶走的景芝，在今世緣團隊細細檢視盤面時，經不起細看。
公開資料顯示，截至2019年11月30日，景芝酒業資產總額34.53億，淨資產7.66億，公司2019年1月至11月，實現營業收入12.36億元，實現淨利潤3715萬元。這與人們印象中景芝酒業的業績有所差距。
近年節節攀高的今世緣併購景芝酒業，是有想法的。身處江蘇的它，希望藉助景芝酒業的區域優勢，打破今世緣在山東市場的局域侷限，強化山東市場地位，擴大行業影響力。但景芝今日在山東省市場的表現和作為，顯然滿足不了進取的今世緣目標，故而對景芝酒業“拋棄”。
ST亞星呢？ST亞星是濰坊市一家化工企業，主要從事氯化聚乙烯（CPE）、離子膜燒鹼、水合肼、ADC發泡劑等化學產品的生產系銷售。公司目前主要業務停產，多年營業利潤為負。2020年三季度財報資料顯示，ST亞星資產負債率高達97.18%，公司收入0.43億元，歸母淨利潤為-0.20億元。2019年，公司股票被實施風險警示，股票名稱變為“ST亞星”。
這樣一家負債高、經營差、常虧損的企業，要收購具有一定規模的景芝酒業，無疑是“蛇吞象”。但“幹啥啥不行”的ST亞星擁有一個珍貴的殼資源。這對景芝酒業還是構成了吸引力，業內人士當時猜測，不排除ST亞星透過注入景芝酒業白酒資產，實現股票更名最終成為一家白酒上市公司。
因此，當併購訊息一出現，資本市場就迅速掀起漣漪，也引來了上交所的三封信問詢。但是，還沒來得及回覆上交所問詢，ST亞星收購景芝酒業就宣佈終止。這一變臉，讓ST亞星市值一天蒸發了2個億。
為什麼今世緣和ST亞星會在景芝酒業身上接連折戟？《食品評論》分析認為，景芝酒業今日複雜的股權結構，最終讓收購者感覺到了“不確定性”。
透過天眼查會發現，景芝酒業如今已不再是國企。景芝酒業目前第一大股份為安丘眾人興酒（法人為景芝酒業董事長劉全平，也是控股前的景芝酒業董事長），持股比例為46.79%；第二大股東為內部職工股，持股比例為25.8%；而具有地方國資背景的山東景芝集團有限公司降為第三大股東，持股比例為17.85%。作為景芝酒業原來的控股股東，在引入劉全平等人成立的安丘眾人興酒後，已經失去了對景芝酒業的控股地位。
社會法人股、內部職工股、地方國資股形成的“三股交纏”，讓景芝酒業的每一次大動作，都必須達到“各方滿意”，否則只能一次次作罷。
兩次重組失敗增大了景芝酒業曝光量，更暴露了景芝的尷尬。如此“屢戰屢敗”，不正說明景芝酒業近年發展低迷的原因嗎？更可怕的是，“賣不出去”的景芝未來恐怕要砸自己手裡了。
END
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