2021-10-29光大證券股份有限公司趙乃迪對新宙邦進行研究併發布了研究報告《2021年第三季度報告點評：行業高景氣業績超預期，電解液龍頭加快產業佈局》，本報告對新宙邦給出買入評級，當前股價為144.23元。
新宙邦(300037)
事件：10月26日晚，公司釋出2021年三季度報告。2021年前三季度，公司實現營收44.69億元，同比+122.82%；實現歸母淨利潤8.68元，同比+132.19%。其中2021Q3公司實現營業收入19.12億元，環比+34.99%，同比+135.45%；實現歸母淨利潤4.31億元，環比+53.15%，同比+216.60%。
鋰電行業高景氣度，推升收入增長超預期。國家“雙碳”目標落地實施以來，新能源產業快速發展，鋰電行業進入高景氣階段。根據百川盈孚資料，2021Q3國內市場電解液均價超9萬元/噸，同比+205%，環比+29.9%。當前電解液價格上漲仍在持續，截至10月26日國內電解液均價已達11.1萬元/噸。同時，為了應對上游原材料的價格上漲和供應短缺等問題，公司透過與原料供應商簽署長期採購框架協議來控制採購成本並確保原料供貨的穩定。
一體化程序不斷加快，開拓海外市場分享全球行業紅利。長期來看，電解液行業需求大爆發，高品質電解液供需錯配局面或將推動行業持續景氣。公司在新型鋰鹽、碳酸酯溶劑和新增劑等方面進行了較為全面的上游一體化佈局，降本增效優勢突出。其中公司惠州三期專案已經投產，波蘭專案預計2022Q2投產，富邦新型鋰鹽專案預計2022Q1投產，福建海德福專案預計2023H1完成建設。同時，公司積極佈局海外一體化，與國內企業差異化競爭，分享全球電動車行業發展紅利。8月份公司公告擬投資建設荷蘭新宙邦，一期將投產電解液產能5萬噸/年和碳酸酯溶劑產能10萬噸/年，此外9月初公司中標歐洲NorthvoltAB公司的1.75億美元海外大單，加速開拓歐洲市場。
氟化工築牢壁壘，各項業務多點開花。2015年公司透過控股海斯福切入精細氟化工領域，重點拓展醫藥中間體和鋰電相關材料。得益於優秀的技術水平，公司在氟材料領域築牢競爭壁壘。伴隨公司海德福高效能氟材料專案和海斯福高階氟精細化學品專案（二期）的投產，公司氟材料業務將明顯提振。同時公司也是國內電容器化學品方面的行業龍頭，擁有較高的市場率和穩定的下游客戶，業務穩定增長。此外，得益於半導體國產化替代需求旺盛，公司半導體化學品也有強增長預期，目前公司高純試劑產品已穩定交付行業龍頭IC晶圓製造企業。
盈利預測、估值與評級：受益鋰電行業高景氣公司業績超預期，疊加公司未來產能的持續放量，我們上調公司2021-2023年的盈利預測，預計2021-2023年公司的歸母淨利潤分別為13.42（上調90.35%）/17.42（上調95.29%）/21.77（上調95.07%）億元，維持公司“買入”評級。
風險提示：產能建設風險，產品價格下滑，原料成本上漲，下游需求不及預期
該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級16家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為171.02；證券之星估值分析工具顯示，新宙邦（300037）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。