智通財經獲悉，東北證券釋出研究報告稱，預計長城汽車（601633.SH）2021-2023年歸母淨利潤分別為91.50億、111.95億、129.10億，EPS分別為1.00元、1.22元、1.41元，市盈率分別為33.52倍、27.40倍、23.76倍，維持“買入”評級。
東北證券指出，公司Q1銷量表現亮眼，實現整車銷量33.88萬輛，同比增長125.37%，2021Q1相比於2019Q1增長19.38%。收入增速高於銷量增速，主要是公司銷量結構的不斷改善，高價車型如坦克300、三代H6等銷量佔比提升所致。
東北證券主要觀點如下：
事件：公司釋出2021年一季度報告，報告期內，公司實現營業收入311.17億元，同比增長150.62%；實現歸母淨利潤16.39億元，同比扭虧為盈。
強車型週期延續，Q1銷量表現亮眼。受益於去年三季度開啟的強車型週期，公司Q1銷量表現亮眼，實現整車銷量33.88萬輛，同比增長125.37%，如果剔除2020年Q1低基數的影響，2021Q1相比於2019Q1增長19.38%。對應到收入端，受益於銷量的增長，公司Q1實現營業收入311.17億元，同比增長150.62%，收入增速高於銷量增速，主要原因是公司銷量結構的不斷改善，高價車型如坦克300、三代H6等銷量佔比提升所致。
多重因素拖累盈利能力，毛利率水平短期承壓。公司2021Q1綜合毛利率為15.13%，同比提升5.8個百分點；但從環比的角度來看，相比於2020Q4的毛利率水平下降了3.13個百分點，單車盈利方面，公司Q1單車盈利為0.48萬元，環比下降了25%左右。公司Q1盈利水平下降的主要原因包括：1、原材料價格的上漲帶來單車原材料成本上漲一千至兩千元；2、晶片緊張導致Q1批發環比下滑，導致單車固定成本上升。
強車型週期持續景氣，產銷規模有望再上一個臺階。公司自2020年三季度進入新一輪強產品週期，基於檸檬平臺打造的第三代哈弗H6和哈弗大狗在四季度持續熱銷。2021年，公司將進一步迎來多款基於全新車型平臺的換代車型以及全新車型上市，新車型上市後將持續貢獻銷量，助力公司產銷規模上到一個新的臺階。隨著公司平臺化產品銷量佔比不斷提高，平臺化的降本效果將逐漸體現，公司毛利率水平將持續提升。此外，公司在模組化平臺技術、混合動力技術、電動化技術以及智慧駕駛技術等方面全面佈局，將在未來的行業競爭中擁有巨大的競爭優勢。另一方面，隨著各地對皮卡進城的逐步放開，看好皮卡市場後續的增長，公司作為國內皮卡行業的龍頭也將深度受益。
風險提示：宏觀經濟不及預期，公司整車銷量不及預期。