諾安基金蔡嵩松:專注科技賽道 遵循中長期產業邏輯

  股市投資猶如武林,參與者招式各異,有的堅持均衡配置攻守結合,有的關注行業輪動靈活應對……諾安基金的蔡嵩松,則在橫跨學界、實業界和投研界後,錨定賽道,志在做科技股投資“最鋒利的矛”。

  關注投資背後的產業邏輯

  “公募拼理解。”蔡嵩松表示,在資訊大爆炸和快速流動的時代,大家得到的資訊是等同和公開透明的,但不同的理解會構成不同的決策。於他而言,對產業的理解就是自己的核心競爭力。

  蔡嵩松對於科技產業的深刻理解,與他過往經歷密不可分。他15歲進入中科大“少年班”計算機專業,碩博階段在中科院主攻晶片設計。博士畢業後,由“學”轉“產”,在一家科技公司從事晶片設計與市場戰略工作。四年後,他從實業轉到金融行業,進入華泰證券研究所擔任研究員。2017年,加入諾安基金,聚焦科技及相關產業研究。

  無論是科研院校、實業公司還是後來的投資機構,蔡嵩松的主線都圍繞著計算機科技這一領域進行,長期的深度積累,從多個維度為他對產業理解打下了紮實基礎。

  作為基金經理,蔡嵩松具有鮮明的成長股投資風格。他堅持自上而下的投資框架,先找到能維持較長時間高景氣度的賽道,再從中優選個股。他遵循中長期的產業邏輯做投資,更關注產業本身的變化。

  在蔡嵩松看來,投資中的擾動因素主要來自市場情緒,市場越是喧譁,越是要堅守自己的投資邏輯。

  “所有投資的出發點,都是以產業變化為基準。”蔡嵩松正是依靠遵從產業邏輯,挖掘了半導體這條賽道。他認為,從5G週期的產業節奏看,“資訊高速路”的建設會讓通訊裝置商首先受益,而隨著硬體滲透率的爆發,與5G手機相關的半導體晶片將維持長週期的景氣度。

  在選取個股方面,蔡嵩松更青睞行業中的龍頭白馬股。他認為,從宏觀角度而言,5G產業週期和國產替代是本輪科技浪潮的兩大主線,與以往網際網路週期不同的是,本輪屬於“硬科技”的突破,與國家戰略發展思路一致。從微觀角度來說,需要甄選企業質地,公司要有足夠的技術壁壘產品壁壘。

  以更長的週期看產業

  蔡嵩松認為,如果一個公司在所處賽道和景氣度上滿足要求,即便短期靜態估值過高,只要產業邏輯還延續,隨著市場佔有率的提升,拉長時間維度就可以消化高估值。因此,他會用更長週期來看待行業,不在乎一時得失。以半導體行業為例,他認為其中的優秀公司“距離天花板還很遠”。

  蔡嵩松坦言,自己中長期對半導體行業的前景保持樂觀。他舉例說,今年2月底到4月,半導體板塊下跌兩個月,當時市場有聲音認為,全球疫情爆發將對產業鏈需求帶來“致命打擊”。

  但當時的蔡嵩松迴歸到基本面去看問題。他認為,需求僅是臨時暫停而不是徹底消失,所以龍頭公司業績下滑是暫時的。同時,他從產業鏈角度對這個思路進行求證,客戶結構最佳化、行業集中度提高等方面的改善將會對沖疫情帶來的影響。因此,蔡嵩松在當時堅定加倉,事後證明,整個半導體板塊在兩個月後迎來爆發式上漲,一批龍頭公司中報業績超出預期。

  蔡嵩松認為,全球半導體和晶片行業存在週期性,但國內未來五年,受益於行業週期和國產替代因素的疊加,特別是國產替代帶來的海量需求,將使得這個行業維持長時間的景氣度,實現單邊持續增長。

  同時,他分析,目前市場中的半導體和晶片行業龍頭公司流動性很好,容量非常大。未來也會有越來越多優秀公司上市,特別是優秀科技公司上市審批節奏在加快,可選擇的優質標的不斷增加。

  蔡嵩松表示,除了半導體外,5G推進帶來的應用端發展,“雲”這條賽道可以重點關注。目前來看,這條賽道還處於產業趨勢初期,業績的確定性相對不高,但未來長期看好。此外,新能源賽道也是大勢所趨,產業週期會比較長,能夠看到比較確定的爆發。

(文章來源:中國基金報)

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