三大航司均虧超百億，貨運逆勢增長 航空業最壞的時候已過去

3月30日晚間，國內三大國有航空公司南方航空、中國國航和東方航空悉數釋出2020年年度報告，三大航2020年均由盈轉虧，且虧損逾百億，而貨運逆勢增長、三季度虧損大幅收窄甚至出現盈利等，成為行業寒冬中的一絲暖意。

實際上，受新冠肺炎疫情影響，全球航空業都受到前所未有的巨大沖擊。根據國際航空運輸協會（IATA）2021年2月釋出的報告，全球民航旅客運輸量較2019年下降了65.9%，全球航空業出現歷史性鉅虧，疫情發生以來全球已有四十多家航空公司破產重組。而據中國民航局相關資料統計，2020年民航旅客運輸量較2019年下降了36.7%。

安信證券3月28日研報指出，總體看，航空受疫情影響最嚴重的時期已經過去，當前板塊估值處於歷史底部區間。

對於目前國內民航業是否處於低點，民航資深專家、廣州民航職業技術學院副教授綦琦表示：“看什麼維度，如果說是從未來5年來看，現在絕對是低點，如果是未來一年，是不是低點還很難講，因為現在國內運力供給還是很大的，國際航班不恢復，國內供給就上不來，盈利能力可能就受一定影響。”而從業績反彈來看，國內航線佔比比較大的公司可能會率先反彈。

疫情衝擊 三大航司均虧百億，貨運逆勢增長

來看看三大航司的財報情況。

2018年至2020年，南方航空實現營業收入1436.2億元、1543.2億元和925.6億元，2020年同比下降40.02%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤29.8億元、26.5億元和-108.4億元；實現經營活動產生的現金流量淨額195.9億元、381.2億元和90.5億元。

東方航空2018年至2020年實現營業收入1149.3億元、1208.6億元和586.4億元，2020年同比下降51.48%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤27.1億元、32.0億元和-118.4億元；經營活動產生的現金流量淨額223.4億元、289.7億元和12.1億元。

中國國航2018年-2020年實現營業收入1367.7億元、1361.8億元和695.0億元，2020年同比下降48.96%；歸屬於上市公司股東的淨利潤73.36億元、64.09億元和-144.09億元；經營活動產生的現金流量淨額314.19億元、383.4億元和14.08億元。

可以看到，三大航2020年均由盈轉虧，且虧損逾百億，三家合計虧損額超過370億元，營收則降幅近半。國航在年報中表示，新冠疫情對全球航空業造成巨大沖擊。航空業尤其是國際航空運輸始終處於疫情影響前線，全球航空運輸量大幅下滑，航空公司飛機停飛、大批裁員、運營資金緊缺以及大規模的破產重組等問題導致航空產業鏈企業經營壓力倍增。

從客座率來看，2020年，南方航空客座率71.46%，較2019年下降11.35個百分點；東方航空客座率70.54%，較2019年下降11.52個百分點；中國國航2020年客座率為70.38%，較2019年下降10.64個百分點。

值得注意的是，在2020年全年鉅虧的情況下，受益於國內疫情控制良好且恰逢出行旺季，三大航司去年三季度曾出現虧損大幅收窄的情況，而南方航空更是錄得了盈利。

具體而言，2020年四個季度，南方航空的盈利分別為-52.62億元、-29.12億元、7.11億元和-33.79億元；東方航空的盈利分別為-39.33億元、-46.09億元、-5.63億元和-27.3億元；中國國航的盈利分別為-48.05億元、-46.36億元、-6.71億元和-42.98億元。

此外，在鉅虧的背景之下，三大航司貨運業務均逆勢增長。

2020年，南方航空貨郵運輸收入為164.9億元，同比上升71.53%。

東方航空則指出，2020年受疫情影響，旅客出行需求大幅下降，公司客運收入、其他收入均大幅減少，公司透過執行非常規客機航班運輸防疫物資，貨運收入大幅增長，其中，貨運收入48.95億元，同比增長27.94%。

中國國航2020年實現貨郵運輸收入85.53億元，同比增加28.21億元。

注：截圖自南方航空年報

股價已接近疫情前水平，民航業有望“觸底反彈”

2020年成為民航業最困難的一年，但一些跡象和預測均表明，國內民航業有望“觸底反彈”。

東北證券3月22日釋出研報稱，基於去年同期低基數影響，民航局資料顯示，2月份，民航生產運輸主要指標同比均呈現高速增長，全行業共完成運輸總週轉量、旅客運輸量、貨郵運輸量分別為50.2億噸公里、2394.8萬人次、45.9萬噸，同比分別增長99.3%、187.1%、54.7%。

進入三月以來，民航平均每日傳送旅客超過138萬人次，恢復至2019年同期水平的近80%。隨著國內疫情轉好及“五一”假期“連休五天”政策落地，旅客出行需求不斷增加，國內民航市場回暖，預計清明、“五一”假期將迎來出行小高峰。

三大航的公告同樣能看出觸底反彈的趨勢。國航在年報中表示，2020年

中國國內市場在全球率先觸底反彈，成為全球恢復最快、執行最好的航空市場。根據全球航空資料公司CIRIUM統計資料，2020年全球十大繁忙機場中有三個在中國；全球前十大熱門航線中，有四條是中國國內航線。

今年的資料也在好轉。2021年2月，南方航空客運運力投入（按可利用座公里計）同比上升65.14%；旅客週轉量（按收入客公里計）同比上升127.06%。東方航空客運運力投入（按可用座公里計）同比上升 50.22%；旅客週轉量（按客運人公里計）同比上升 83.83%。中國國航客運運力投入（按可用座位公里計）同比上升21.0%，旅客週轉量同比上升44.9%。

對於目前國內民航業是否處於低點，民航資深專家、廣州民航職業技術學院副教授綦琦表示：“看什麼維度，如果說是從未來5年來看，現在絕對是低點，如果是未來一年，是不是低點還很難講，因為現在國內運力供給還是很大的，國際航班不恢復，國內供給就上不來，盈利能力可能就受一定影響。”

綦琦指出，從業績反彈來看，國內航線佔比比較大的公司可能會率先反彈，“因為現在國內航空市場量價基本在回升，從這個邏輯來看，一些中小上市航司報表會率先改善，因為三大航司有不少國際航班的業務。”

“盈利恢復將取決於國內旅行的需求，今年兩會的時候我曾提過民航的拐點可能會在清明假期或者三月底出現，現在基本能看到類似的局面，只要疫情控制住，大家的出行需求都還在。”綦琦說。

根據國際航空運輸協會（IATA）2021年2月釋出的報告預測，2020年全球航空需求與2019年全年相比下降了65.9%，客座率下降19.2個百分點至62.8%，預計將虧損1185億美元。未來航空客運市場復甦將取決於全球疫情形勢與各國政策措施，預計2024年才能恢復至2019年水平。

雖然2020年業績受新冠肺炎疫情影響巨大，但三大航司A股股價已接近回到2020年年初的水平。

同花順行情顯示，南方航空股價曾從2020年年初的7.18元/股下降至2020年5月25日的年內低位4.95元/股，累計降幅達31.06%。截至今年3月31日收盤，南方航空股價報6.87元/股，下跌0.29%，總市值達1053億元。

東方航空股價曾從2020年年初的5.76元/股下降至2020年3月23日的年內低點3.96元/股，累計下跌31.25%，隨後整體震盪回升。截至3月31日，東方航空股價下跌0.91%，報5.46元/股，總市值894.3億元。

中國國航A股股價同樣接近回到2020年年初水平。同花順行情顯示，中國國航A股股價曾從2020年年初的9.65元/股下跌至2020年3月23日年內低點的6.27元/股，累計跌幅達35.0%。隨後，中國國航股價開始震盪回升，截至今年3月31日收盤，中國國航股價上漲0.67%，報9.05元/股，總市值達1314億元。

新京報貝殼財經記者 肖瑋 張澤炎

編輯 李薇佳 校對 薛京寧

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