近幾日，數千只股票價格重回兩年前，一度十分被市場看好的黑馬科大訊飛，亦無法逃脫大盤趨勢。就在上週科大訊飛剛剛釋出了2021年年報以及2022年一季度財報，雖然仍舊是資料一面向上，但依舊無法阻止科大訊飛跌勢。
憑藉語音智慧和智慧硬體一馬當先的科大訊飛，能否扛起“平臺+賽道”的多元業務佈局？多賽道佈局是多條腿走路，還是會“拖後腿”？一直被詬病的毛利率下跌、過於依賴政府補貼等老問題，科大訊飛又如何解決？
亮眼的財報背後：科技公司不斷下滑的毛利率
2021年科大訊飛全年實現營業收入超過183億元，同比增長40.61%。2022年第一季度，科大訊飛實現營業收入35.06億元，同比增長40.18%。公告同時指出，科大訊飛是A股所有上市公司中，過去十年來唯一連續10年營收年增長均超過25%的上市公司。
但在利潤資料方面，從產品方面來看，科大訊飛2021年教育產品和服務毛利率為51.66%，同比下降2.59%；開放平臺毛利率為21.21%，同比下降2.87%；資訊工程毛利率為20.51%，同比下降6.33%。
科大訊飛在教育賽道的毛利率下降，一部分原因是硬體產品佔比的增加，以及教育業務本身的經營屬性和社會公益屬性，以及大環境政策方面的影響；開放平臺業務中，由於國家對網際網路流量加大監管，廣告業務的毛利率有所下降。
當前，科技公司普遍遇到利潤率下降的問題，一方面是騰訊、阿里、美團、拼多多這樣的網際網路大廠，在2021年都遇到了淨利潤下滑情況，另一方面是漢王、科大訊飛這樣主攻智慧技術與解決方案的企業，也未能避免類似的問題。
利潤率下降，與原材料成本上升、壞賬增加、人工成本上升、銷售費用增加、業務擴張都有很大關係。教育與廣告營銷如何很好地結合，一直是個存疑的問題，而廣告業務也並非科大訊飛的核心業務。據財報分析顯示，科大訊飛2021年在更多城市進行了戰略合作佈局，使智慧城市業務毛利率下降較多，同時醫療業務的毛利率下降了9個點。
與之核心業務相近的網易有道，也在近日公佈了2021年第四季度及2021財年未經審計財務報告。財報顯示，剔除K9學科培訓業務後，網易有道2021年Q4淨收入達10.49億元，同比增長22.6%。雖然營收與科大訊飛差一個量級，但其2021財年毛利率為 49.5%，2020 年為 43.8%，處於增長的趨勢。
網易有道主要營收包括課程服務、智慧硬體、線上營銷服務。而科大訊飛2021年相關教育產品和服務毛利率雖然高達51.66%，但科大訊飛各業務線的總體毛利率呈現下滑趨勢，這也不由引發一個擔憂：2021年科大訊飛實現經營活動產生的現金流量淨額8.93億元，遠低於2020年22.7億元的水平。對於靠智慧語音起家的科大訊飛，能否支撐起它的多元業務佈局？
“平臺+賽道”，基本盤穩不穩得看“引力”夠不夠
科大訊飛的業務版圖，是按“平臺+賽道”來劃分的。“平臺”即依託人工智慧開放平臺——訊飛開放平臺，為開發者提供一站式人工智慧解決方案，以及產業生態的持續構建，在平臺應用“賽道”上，科大訊飛也在教育、醫療、辦公、智慧城市等領域不斷佈局。
在此基礎上，科大訊飛在2020年年底提出“根據地”業務，指可以穿越經濟週期、受不確定因素影響小的業務，大致分為以下6個型別：
G-B-C融合型根據地業務：這類業務是指同時面向政府、企業/單位和消費者。比如英語聽說教考管理平臺，能夠為教育部門、學校老師、學生提供針對性的服務產品；
市場覆蓋型根據地業務：指在市場上已經實現了良好覆蓋的業務，比如學生個性化手冊；
剛需帶動型根據地業務：主要是智慧醫療類涉及民生的業務；
價值客戶型根據地業務：主要是智慧汽車領域；
區域勢能不斷增強型根據地業務：主要是指訊飛和一些地方城市開展戰略合作，如2021年推進了和3個省、9個地市簽訂戰略合作協議；
C端根據地業務：指的是公域和私域流量一體化的線上營銷平臺。
圖片來源：科大訊飛
我們透過科大訊飛AI有引力業務全景圖可以發現，其業務已經多元到複雜的程度。根據科大訊飛總裁吳曉如在業績會上的總結，科大訊飛2021年的業務關鍵詞有兩個：聚焦核心價值、系統性創新。聚焦核心價值意味著公司主營業務有持續盈利的能力，基本盤穩定。去年科大訊飛在教育、汽車、智慧城市等核心賽道上均有不錯的成果。
其實，在多業務的生態下，基本盤穩不穩，要看的是其引力足不足。也就是科大訊飛的源頭核心技術——AI能力，能否支援起教育、汽車、城市、醫療、金融、汽車等等這個大盤。
憑藉智慧語音技術起家的科大訊飛，在智慧語音技術領域自然有著長期的研究積累，其中，中文語音合成、語音識別、口語評測等多項技術目前依舊有很大優勢。據公開資料顯示，2021年11月美國的技術研究機構NIST舉辦的一場全球性智慧技術擂臺賽中，科大訊飛在22個智慧技術專案中包攬了冠軍。
其實，在拼技術的時代，技術不再是一項技能，而是一套打法。正如財經無忌所說，AI實現產業化與商業化不再是從0到1的單點技術突破，而是從0到N的大規模產業化實踐。科大訊飛在人工智慧打磨這麼多年，目前給出的解法是“系統性創新”，即：一是關鍵的核心技術效果要跨越技術鴻溝，達到應用門檻；二是深度融合創新鏈條上的各個關鍵技術，激發創新能力；三是針對重大的歷史命題社會命題進行系統性解析，並將其轉化為科學問題。
2021年科大訊飛正式推出60個語種5大類能力，使得研究效率提升50%。目前，以科大訊飛為中心的人工智慧產業生態正在持續構建，訊飛開放平臺已經對外開放449項AI能力及方案，匯聚開發者數達到293萬。科大訊飛在研發上持續加大投入，從AI龍頭+開發者的“二維”生態，升級到AI龍頭+行業龍頭+開發者的“三維”生態，開放場景匯聚開發者創意，藉助低程式碼和零程式碼的方式進一步提升落地效率，這是一個利好的趨勢，但是存在一定隱患問題。
科大訊飛曾預計，在2022年根據地業務佔比要達到50%，增幅要超過60%。當實現千億收入目標的時候，差不多有500億來自根據地業務，這樣就會具備持續的盈利能力。而目前離這個目標還有很長的路要走。
科大訊飛能否擺脫“輸血”，實現生態的自迴圈？
上文談到研發投入，目前科大訊飛資本化研發投入佔比仍處於高位，2021年資本研發投入的比例為38.49%，這與相同定位的科技公司研發資本化率一般在30%左右比，仍然較高。而這也存在著一定隱患。
此外，科大訊飛一直被業界詬病的是對政府補貼的依賴。財報顯示，2019年、2020年及2021年，計入當期損益的政府補助分別為4.12億、4.26億以及4.39億，佔總利潤比例分別為50.24%、31.23%、28.21%。其近三成的利潤來源仍舊是政府補貼。這還沒包括與企業業務密切相關，按照國家統一標準定額或定量享受的政府補助。
科大訊飛能否擺脫“輸血”，實現自身生態內的自主迴圈，這決定了其能否真正起飛。一方面是從加大投入到研發進入正常提升的軌道，另一方面是多業務板塊能夠跑通，其AI能力真正能夠支撐其多元的業務佈局，這樣才能告別補貼，實現持續的盈利。但是，在技術層面的“系統性創新”，以及業務層面的多賽道佈局之間，如何平衡發展，是一個非常關鍵且值得去摸索的問題。
文：婉君 / 資料猿