開源證券：給予中煤能源買入評級

2022-04-28開源證券股份有限公司張緒成,陳晨對中煤能源進行研究併發布了研究報告《公司首次覆蓋報告：低估值煤炭巨擘，具備稀缺的增長能力》，本報告對中煤能源給出買入評級，當前股價為9.46元。

中煤能源(601898)

低估值煤炭巨擘，且具備稀缺的產能增長邏輯，首次覆蓋，給予“買入”評級公司是超大型煤炭央企，“A+H”兩地上市，煤炭、煤化工、電力、煤礦裝備等四大業務產業鏈一體化發展，收入及毛利主要來源於煤炭業務，其次為煤化工。我們預測公司2022-2024年歸屬於母公司的淨利潤分別為234.07/275.04/302.76億元，同比增長76%、18%、10%，摺合EPS分別是1.77/2.07/2.28元/股，當前股價對應PE分別為4.6/3.9/3.6倍，考慮動力煤長協價格中樞上移，公司焦煤定價偏市場化，公司具備稀缺的產能內生增長，煤化工業務有望貢獻一定的業績彈性，近些年來資產質量持續最佳化，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。

煤炭業務：資源儲量豐富，仍具有稀缺的產能增長

2021年末證實儲量高達142.55億噸，顯著高於同產能體量的同行。公司並表礦井加上聯營礦井，合計權益在產產能為1.26億噸，其中動力煤權益在產產能為1.07億噸，佔比為85%，焦煤權益在產產能為0.19億噸，佔比為15%，公司合計權益在建產能為2564萬噸，新增權益產能比例20.3%，是行業稀缺的具有產能增長龍頭企業。

煤化工業務：拓展了產業鏈下游，新型煤化工產能優勢突出

公司煤化工主要位於內蒙和陝西，其中甲醇權益在產產能145萬噸/年，聚烯烴205萬噸/年，尿素為175萬噸/年。中煤陝西榆林二期已透過環評，建成後將增加公司聚烯烴權益產能90萬噸/年。

煤礦裝備業務：煤礦裝備產值逐年提升，毛利率相對穩定

公司研發生產的中高階電機、中高階刮板輸送機、中高階採煤機市場佔有率居國內領先。近五年業務持續增長，且毛利率維持在15%-17%區間，具有較強盈利能力。預計國內煤礦智慧化改造將繼續促進該項業務穩步增長。

風險提示：（1）煤價超預期下跌風險（2）安全生產風險（3）新建產能不及預期風險（4）研究報告使用的公開資料可能存在資訊滯後或更新不及時的風險

證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，中信證券祖國鵬研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達80.39%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利225.18億，根據現價換算的預測PE為5.56。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為11.06。證券之星估值分析工具顯示，中煤能源（601898）好公司評級為3.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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