日韓等國干預匯市力度加大，中國緣何“獨善其身”

21世紀經濟報道記者  陳植  上海報道

在不斷加碼干預匯市力度後，越來越多國家驟然發現自身外匯儲備正以驚人速度“縮水”。

資料顯示，9月韓國外匯儲備較8月環比減少197億美元，至4168億美元，創下過去14年以來的最大單月降幅。

9月日本外匯儲備較8月環比減少約540億美元，至1.238萬億美元，創下有記錄以來的最大單月降幅。

此外，馬來西亞和印度尼西亞的外匯儲備在9月降至2020年以來的最低水平，泰國外匯儲備則降至過去5年以來的最低值。

“這背後，除了美元大幅升值導致外匯儲備非美資金兌換成美元后的金額大幅降低，持續干預匯市也成為這些國家外匯儲備快速下降的主要原因。”一位華爾街對沖基金經理向21世紀經濟報道記者分析說。

值得注意的是，隨著9月美元指數迭創新高，越來越多國家的干預匯市力度驟然升級。比如9月底日本動用約206億美元外匯儲備干預匯市穩定日元匯率，捷克自2月以來持續干預匯市，令外匯儲備跌幅達到約19%。

但是，如此大手筆的匯市干預力度，似乎沒能取得理想成效。

“只要美聯儲持續大幅加息令美元指數迭創新高，非美貨幣仍將被動快速下跌，令眾多國家干預匯市舉措無功而返。”他告訴記者，更糟糕的是，隨著外匯儲備被快速消耗，越來越多投機資本更有底氣沽空外匯收支狀況不斷惡化的非美貨幣。

此前，渣打銀行釋出的資料顯示，亞洲新興市場（不包括中國）的一項衡量外匯儲備充足程度的指標（即一個國家可以用其持有的外匯儲備支付多少月的進口額）已降至約7個月，創下2008年次貸危機以來的最低水平，凸顯亞洲新興市場國家外匯儲備正日益吃緊。

“隨著9月更多亞洲新興市場國家繼續動用大量外匯儲備干預匯市，這個數值可能變得更差。”一位歐洲大型資管機構駐亞太地區首席代表向記者指出。這將刺激投機資本藉助美聯儲持續大幅加息75個基點的東風，不斷加碼沽空亞洲新興市場貨幣。

在他看來，要妥善解決非美貨幣大幅貶值窘境，一個可行的辦法是多國聯合干預匯市壓低美元，其威懾力將遠遠高於單個國家干預匯市。但問題是美國是否願意默許美元貶值。若美聯儲持續加息75個基點導致非美貨幣利差劣勢進一步擴大，多國聯合干預匯市也可能“收效甚微”。

多國外匯儲備用於干預匯市

記者獲悉，隨著9月多國外匯儲備環比大幅下降，市場開始密切關注這些國家到底動用多大規模外匯儲備干預匯市。

通聯資料Datayes顯示，今年以來，全球外匯儲備降幅達到約1萬億美元（跌幅約7.8%），至12萬億美元，創下2003年以來的最大降幅。

渣打銀行外匯研究全球主管史蒂文·英格蘭德估計，今年以來逾5000億美元外匯儲備跌幅是由於資產估值變化所致。隨著歐元、日元等主要貨幣兌美元匯率紛紛跌至過去20年以來最低值，導致外匯儲備非美貨幣資產兌換成美元后的金額大幅下降。除此之外，越來越多國家仍在持續消耗外匯儲備以穩定本國貨幣匯率。

以印度為例，今年以來印度外匯儲備下跌約960億美元，至5380億美元。印度央行表示，4月以來，資產估值變化造成外匯儲備下降約640億美元。

“這意味著在扣除外貿逆差與資本流出等因素（導致外匯儲備減少）之外，印度今年以來至少動用逾百億美元干預匯市穩定盧比匯率。”一位外匯經紀商向記者分析說。儘管此舉令印度盧比兌美元匯率年內跌幅僅有9%，遠遠低於日元歐元等跌幅，但由於9月美元指數迭創新高，印度盧比兌美元匯率仍創下歷史低點。

在他看來，捷克等國家動用外匯儲備干預匯市的力度不低於印度與日本，因為他們因干預匯市導致外匯儲備規模年內跌幅超過15%。

但是，此舉收效不大——隨著美聯儲持續大幅加息令美元指數迭創新高，這些國家干預匯市舉措只能短暫緩解本國匯率跌幅，卻無法扭轉本國貨幣匯率跌勢。

更糟糕的是，這些國家持續干預匯市的負面效應正日益凸顯。

東方證券首席經濟學家邵宇此前接受本報記者採訪時表示，此輪美元強勢升值將貫穿整個美聯儲加息週期，導致很多國家干預匯市舉措只能“無功而返”。

記者多方瞭解到，隨著持續干預匯市未能取得預期的穩匯率效果，越來越多國家不再一味消耗外匯儲備，而是更關注外匯儲備能否支撐逾6個月的進口金額支出。因為這些國家意識到，若外匯儲備持續吃緊，投機資本反而將更有底氣掀起更大規模的貨幣沽空潮。

默克投資集團首席投資官阿克塞爾·默克表示，隨著很多國家外匯儲備規模快速下跌，某些危險訊號將以更快速度出現。

值得注意的是，為了避免被投機資本狙擊，越來越多國家仍在籌集更多美元頭寸，隨時干預匯市遏制本國貨幣沽空潮起。

美聯儲資料顯示，截至10月5日的過去一週，全球央行總計拋售約290億美元美國國債，令過去四周的拋售額高達810億美元，創下2020年3月以來最大月度拋售規模。

Wrightson ICAP經濟學家Lou Crandall指出，這更像是某種預防性措施，以此應對美聯儲11月持續大幅加息75個基點所帶來的更大規模非美貨幣貶值壓力。

中國外匯儲備平穩波動

在9月眾多國家外匯儲備環比大降之際，中國外匯儲備則持續平穩波動。

10月7日，國家外匯管理局公佈的最新資料顯示，截至2022年9月底，中國外匯儲備規模為30290億美元，較8月末下降259億美元，小幅下降約0.85%。

“這背後，是中國外貿延續高景氣度與外商直接投資金額穩健增長，令跨境資本流動整體平穩且外匯供應關係相對平衡，加之人民幣匯率年內跌幅遠遠低於日元歐元英鎊等主要非美貨幣，令中國相關部門無需動用外匯儲備干預匯市。”上述歐洲大型資管機構駐亞太地區首席代表向記者透露。何況相比動用外匯儲備直接干預匯市，中國相關部門擁有更豐富的政策工具穩匯率。

國家外匯管理局副局長王春英表示，9月國內跨境資金流動總體平穩，境內外匯供求延續基本平衡。但受主要國家貨幣及財政政策、宏觀經濟資料等因素影響，美元指數進一步上漲，全球金融資產價格大幅下跌，在匯率折算和資產價格變化等因素綜合作用下，當月外匯儲備規模小幅下降。

民生銀行首席經濟學家溫彬也認為，當前影響中國外匯儲備波動的主要因素仍是匯率波動與資產價格變化。

“不過，相比其他國家外匯儲備環比大幅下降，只要中國外匯儲備穩穩守住3萬億美元整數關口上方，就足以對投機資本構成極大的威懾力，迫使他們將主要沽空資金轉向經濟基本面相對低迷的其他非美貨幣，而不是人民幣。”上述歐洲大型資管機構駐亞太地區首席代表告訴記者。目前眾多海外對沖基金也意識到，由於中國外貿延續高景氣度且境內金融市場雲集數千億美元存款，中國相關部門可以及時吸收部分美元充實外匯儲備，對投機資本持續構成極高的威懾力。

通聯資料Datayes顯示，受美元指數回落與相關部門採取穩匯率舉措等因素的影響，9月28日以來離岸人民幣兌美元匯率回升約1400個基點，回升幅度超過1.9%，略高於美元指數同期跌幅1.7%，表明在中國外匯儲備持續平穩波動等因素的影響下，越來越多海外對沖基金等投資機構認為未來人民幣匯率將保持寬幅雙向波動態勢。

王春英指出，當前外部形勢更趨複雜嚴峻，全球經濟不穩定不確定因素明顯增多，國際金融市場波動加劇。但中國經濟總體延續恢復態勢，經濟韌性強、潛力足、迴旋餘地廣、長期向好的基本面不會改變，有利於外匯儲備規模總體穩定。

更多內容請下載21財經APP