2022-01-27西南證券股份有限公司雷亞聰對三峽能源進行研究併發布了研究報告《業績持續提升，成長空間廣闊》，本報告對三峽能源給出買入評級，認為其目標價位為8.12元，當前股價為6.77元，預期上漲幅度為19.94%。
三峽能源(600905)
事件：公司釋出業績預告，預計2021年實現歸母淨利潤55.7-58.3億元，同比增長54.3%-61.5%；預計實現扣非歸母淨利潤51.0-53.3億元，同比增長46.5%-53.1%。根據測算，2021Q4單季度實現歸母淨利潤15.7-18.3億元，同比增長約96.7%-129.2%；實現扣非歸母淨利潤10.8-13.1億元，同比增長約31.6%-59.6%。業績增長主要系新增投產專案發電量增加及產業鏈投資收益增加，業績符合預期。
發電量持續增長，業績持續提升。公司2021年全年總髮電量330.69億千瓦時，較上年同期增加42.5%。其中，陸上風電完成發電量194.58億千瓦時，同比增長46.1%；海上風電完成發電量33.31億千瓦時，同比增長37.0%；光伏發電完成發電量94.99億千瓦時，同比增長42.9%；水電完成發電量7.81億千瓦時，同比減少3.0%。公司總裝機規模提升，加上新增專案逐步投產，帶動業績持續提升。
擬投建多個專案，助力裝機規模擴張。根據公司公告，公司審議透過：1）投資建設青洲五、六、七海上風電專案，核准的規劃裝機容量均為100萬千瓦，裝機容量合計300萬千瓦；2）投資昌邑市海洋牧場與三峽300兆瓦海上風電融合試驗示範專案；3）投資蒙西基地庫布其200萬千瓦光伏治沙專案；4）投資三峽能源雲南省紅河州彌勒西55萬千瓦風電專案。公司主要透過併購和自建方式來拓展業務，不斷助力公司裝機規模擴張。
海上風電在建規模排名第一，儲備資源豐富。截至到2021H1，公司在建裝機容量522.8萬千瓦，其中風電專案450萬千瓦（海上風電293.6萬千瓦、陸上風電156.4萬千瓦）、光伏發電專案72.2萬千瓦，海上風電在建規模佔全國總量約20%，行業排名第一。根據公司官網，公司累計獲取海風資源超3000萬千瓦，陸風資源超3000萬千瓦，光伏資源超3000萬千瓦，隨著儲備資源陸續開發，未來成長空間廣闊。
盈利預測與投資建議。公司屬於新能源運營商第一梯隊，海上風電裝機規模排名第一，根據集團規劃，公司裝機規模較現基礎上有望翻4倍以上。我們預計2021-2023年EPS分別為0.20/0.29/0.41元，預計未來三年歸母淨利潤GAGR近50%，給予公司22年28倍估值，上調至“買入”評級，對應目標價8.12元。
風險提示：風光發電專案建設不及預期、補貼變動風險、電價變動風險。
該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級13家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為8.86。證券之星估值分析工具顯示，三峽能源（600905）好公司評級為3星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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