“創業板+科創板”打新機會誘人 三位基金經理指點方向

　　創業板註冊制漸行漸近、中概股迴歸一波接一波、新三板精選層即將推出，背後蘊含的打新機遇被市場所關注，各大機構都積極在籌備。中國基金報記者專訪了創金合信資管投資部副總監何媛、海富通量化投資部投資經理石恆哲、諾德基金經理曾文宏來談談“打新股”話題。

　　這些投資人士認為，若創業板真正註冊制改革後，“創業板 科創板”打新帶來的收益可能會稍稍高於去年至今單一科創板的平均水平，投資者要注意篩選“入圍率”高、報價能力強的公司旗下產品。

　　“創業板 科創板”

　　或增厚打新收益

　　中國基金報記者：創業板註冊制漸行漸近、中概股迴歸一波接一波、新三板精選層即將推出，請問您如何看待背後打新股的投資價值？是否較之前會增大？

　　曾文宏：創業板註冊制給打新帶來了較大機會，中概股迴歸一波接一波以及新三板精選層的推出也可能會增強打新帶來的收益。參考科創板情況，預計創業板實施註冊制後，融資規模將會大幅提升，網下投資者獲配比例可能大幅度增加，只要(新的創業板註冊發行股票和之後科創板註冊發行股票)發行規模和首日上市的表現，維持科創板去年至今的平均水平，打新收益就會不錯。

　　何媛：從去年科創板的推出，打新的盈利模式就發生了根本性的轉變。從之前的“定價”發行，到現在的市場價詢價發行，機構之間的投資收益也出現了明顯的分化。目前機構報價的準確性直接決定了機構的入圍率，也就直接決定了打新的收益率高低。因此在市場化新股發行的機制下，各個機構的定價能力將顯得尤為重要，也有一波定價能力強的管理人將會極大受益於新股帶來的收益。預計下半年打新的投資機會和潛在的收益會有明顯的增加。去年科創板打新收益貢獻就有非常明顯的增加，今年疊加創業板、新三板精選層的打新，相當於有三個部分的市場化打新收益。

　　打新穩健收益率不俗

　　中國基金報記者：能否談談目前參與新股策略，預期收益率會有多高？

　　何媛：從科創板實際執行的經驗來看，收益率明顯高於預期。就去年以打新為主要策略的產品來看，若規模在1~1.5億，半年收益在10%以上產品不在少數。

　　今年預計科創板和創業板註冊制推出以後的打新機會確定性較大，新股發行的規則也會與科創板一脈相承，所以是可以積極去參與的，收益率這塊可以簡單比照去年科創板的收益率進行預測。但新三板精選層的打新還存在一些不確定性，預計前期參與不會特別多，獲配規模可以期待的。

　　曾文宏：以主流的公募產品作為機構投資者參與打新為例，打新策略是底倉配置 所有網下能申購的新股都去參與。創業板註冊制之後，就打新增強貢獻而言，雙邊(滬市 深市)都應該滿足門檻去參與。以已經發行的科創板新股為例，需要努力提高中籤率，畢竟106只新股絕大多數首日上市均有不錯漲幅。

　　底倉佈局行業龍頭為主

　　中國基金報記者：在目前情況下，底倉會更傾向於配置哪些領域？

　　何媛：今年宏觀經濟和微觀企業層面都受到疫情的衝擊，波及到了很多行業和領域，因此底倉配置上，更偏向於選擇滬深300或者中證500這樣可實現對沖策略的底倉，或者是在指數的基礎上做部分增強。最終思路還是打新收益相對確定，底倉波動正貢獻最好，但是底倉波動侵蝕掉打新收益是不划算的，所以從整體策略上看還是中性打新策略比較好。

　　石恆哲：如果是以絕對收益型產品看的話，底倉會更加註重組合整體的波動和盈利能力，從風格上更偏向於各個細分行業的龍頭白馬為主，這幾個行業今年的確定性更高，科技也屬於不能忽視的板塊，但是會基於動量、成長和行業的景氣度來綜合考量。

　　曾文宏：目前情況下，穩妥型的機構投資者底倉配置或會以藍籌股為主，並去貼合一些寬基指數或者優選其中價效比高的標的進行配置。具體領域與基金經理的風格有關，以打新增強為主的貼合指數配置或是主動管理的基金經理可以配置大消費、科技成長等各個領域。

　　規模1.5~3億

　　混合型基金更適宜

　　中國基金報記者：若普通投資者希望佈局打新，您在產品規模和型別等方面有哪些建議？

　　何媛：規模越大對於打新收益的攤薄越明顯，基金規模太小又不滿足底倉的要求，建議考慮1.5~3億左右的基金規模最合適。其二是基金性質，一般打新基金選擇靈活配置型或者偏股混合型的基金會比較好，也有部分固收 的產品是可以選擇的，適合風險偏好低一些的投資者。再次就是考慮機構的入圍率，機構的入圍率會直接決定基金的收益率，所以投資者在選擇基金的時候要尤其關注基金管理人的定價能力和入圍率。可以參照去年科創板的入圍率，選擇機構整體入圍率較高的或者定價能力很強的基金經理管理品種。不同的機構和不同的基金經理，最後的打新收益率可能差別非常大。

　　石恆哲：從最優產品規模上看，對於絕對收益型產品，規模在4~5億具有較優的打新規模，這樣組合在控制整體波動性和回撤的基礎上，能兼具科創板和創業板的同時打新，這樣在收益上增厚更大。

　　曾文宏：底倉的倉位和配置決定了底倉給公募基金帶來的波動情況，風險偏好高而且看好股票市場的投資者可以考慮靈活配置型或者偏股混合型基金，甚至是全面參與網下打新的股票型基金，風險偏好低的可以選擇倉位低的靈活配置型基金。

（文章來源：中國基金報）