9月13日，黃金概念股早盤衝高，赤峰黃金拉昇漲超7%，金貴銀業、銀泰黃金、中潤資源、湖南黃金、盛達資源等紛紛衝高。與此同時，大豆概念板塊持續走高，祖名股份漲停，鵬都農牧、大北農、北大荒、九陽股份跟漲。
訊息面上，美國農業部發表最新供需預估月報顯示，美國大豆產量前景異常悲觀。這一訊息推升美國大豆期貨上漲5.4%，創下一年多來的最大漲幅。在美聯儲加息的背景下，為何以大豆、黃金為代表的大宗商品價格反而逆市上揚？這其中是否蘊藏著投資機會？本文將詳細解析。
罕見天氣導致農產品減產，糧食安全成為新主題
美國農業部報告顯示，由於大豆生長受到乾旱影響，美國農業部出人意料地大幅下調了2022-23年美國大豆的產量和期末庫存。農業部在九月的月報中寫到：預計2022/2023年度大豆單產為50.5蒲式耳/英畝，較8月月報預估的51.9蒲式耳/英畝和51.5蒲式耳/英畝相比大幅下調。
從全球糧食生產角度來看，全球糧食產量在2020/2021年度增長，俄烏庫存或轉為有效供應，上漲動力不足；預計全球大豆種植面積和產量在2022/23期間明顯增加，大豆價格或將明顯下降。全球穀物產量預計在2022/2023減少，下跌也是支撐。全球貨幣緊縮或導致大宗商品價格下跌。
中國糧食連續十八年增產或豐收，稻米、小麥等儲備充足，“口糧絕對安全”，但糧食生產成本持續上漲，糧食效益下降，2020年國家再度啟動稻穀、小麥最低收購價格(託市收購價格)。2021年最低收購價繼續上調，中國糧價底線繼續上揚。預計在政府的調控下，中國糧食價格將呈現溫和上漲的態勢。
糧食價格上漲，副業受益。糧食價格的上漲必然會影響到下游產業鏈。上游中，糧食種植收益增加，播種面積增加，農資行業，農業服務，種子需求增加。但隨著糧食種植“比較效益”的提高，種子產業的制種成本相應提高；下游中，原材料成本整體上漲，包括糧食加工、飼料、養殖業等，並透過產業鏈逐步傳導至終端消費品。
申萬宏源證券認為2022上半年國際糧食貿易價格因增產預期(大豆)、俄烏庫存貿易寬鬆(小麥)預期面臨高位滯漲或下行壓力，但在進口配額制度下，中國糧食價格相對獨立且並不完全由供求決定，“最低收購價”制度亦是影響糧價的重要因素，隨著生產成本的持續提升，為保障糧食種植效益，中國糧食“最低收購價”呈現上行趨勢，國內種植企業有望受益於糧價上漲帶來的業績增量，建議關注蘇墾農發、北大荒。
隨著糧食安全重要性的提升，保障國內主糧自給自足成為核心目標，轉基因商業化落地在政策端亦有加速趨勢，建議關注隆平高科、大北農，以及國內玉米種子龍頭登海種業。
美聯儲加息週期已到後半段，橋水加配黃金意欲何為？
近期，橋水(中國)旗下產品上半年大舉加倉黃金ETF。華安黃金ETF半年報顯示，橋水全天候增強型中國私募證券投資基金三號、橋水全天候增強型中國私募證券投資基金二號、橋水全天候增強型中國私募證券投資基金一號三隻基金分別持有82,664,600份、14,425,100份和10,059,700份，分列第3、第8和第11大持有人。
專業投資機構為何選擇在這個時點配置黃金這類貴金屬資產？
美聯儲目前的利率上升週期已經進入後半段。美聯儲利率政策的主要目標是通脹和就業，目前主要的矛盾是降低通脹，穩定就業是次要的，美聯儲將繼續提高利率，到2022年7月28日，聯邦基金利率將上調75個基點，聯邦基金利率將升至2.25-2.5%。美國10年期國債收益率在2022年7月26日達到了2.81%，這是近十年來的最高水平。
美債收益率出現了倒掛，美聯儲可能在2023年啟動降息週期。從2022年4月1日起，美債利率開始倒掛，30年期美債收益率持續低於5年期美債收益率，表明投資者對長期經濟前景不樂觀，受疫情、俄烏戰爭、能源危機等因素的影響，全球貨幣政策可能會再次進入新一輪的放水和穩定增長週期，通脹壓力得到緩解後，將會開始降息穩定增長。例如國內已經開始逐步放鬆貨幣政策，以確保經濟平穩增長。2022年6月國內M2增速達到11.4%，創2021年3月以來的新高。
能源危機可能導致全球經濟進入滯脹週期，而滯脹週期正是黃金價格表現最佳的時期。能源危機下，全球石油、天然氣和煤炭價格在未來一到兩年內都會處於高位，導致全球通脹水平明顯高於歷史平均水平，同時能源成本居高不下可能導致全球經濟增速下滑，經濟增速高通脹即滯脹，實際利率長期處於低位，黃金價格有望持續上漲。
投資黃金股的利率拐點.從歷史金價走勢來看，它反映的是未來實際利率變化的預期結果，黃金價格在利率週期變化之前，A股黃金股投資在金價變動前一段時間內領先，因此黃金股的投資機會往往比利率週期拐點更長時間，而2017-2018年山東黃金股價與利率之間的關係來看，黃金股投資比利率拐點提前6個月左右。申萬宏源證券認為預計2022Q4黃金價格有望上漲，黃金標的可關注：赤峰黃金，銀泰黃金，山東黃金，紫金礦業，中金黃金，招金礦業，西部黃金。