獨家｜KKR操刀，又一筆Buyout誕生

來勢洶洶。

5月13日，基石資本宣佈將其持有的全億健康股份悉數出售，後者由基石資本在2016年發起，主營業務是連鎖藥房。至此，近年來中國連鎖藥店最大併購交易案誕生。而投資界獨家獲悉，買方正是國際PE巨頭——KKR。

素有“華爾街收購之王”之稱的KKR，在投資併購領域戰果頗豐。在醫療併購領域，其在2006年，以330億美元拿下美國最大醫院運營商HCA，堪稱一絕。如今，KKR更是不斷不斷積蓄力量：就在上個月，剛剛為亞洲四期基金募集了150億美元，劍指併購。

眼下，併購基金正在迎來大爆發，Buyout（控制股權收購）市場風氣雲湧。不只是KKR，另一家巨頭貝恩資本的最新併購基金也已到位。此外，紅杉中國的併購團隊已經到位，目前已完成兩筆併購……種種跡象表明，Buyout大時代開啟了。

又一重磅併購案誕生：

KKR，買下一間連鎖藥房公司

中國醫藥流通領域最大的Buyout交易誕生。

近日，基石資本宣佈出售“全億健康”的全部股份，後者是一家成立於2016年的連鎖藥房公司，由基石資本發起設立。而投資界獨家獲悉，買方是國際巨頭KKR，它曾在醫療領域創下諸多著名的投資併購案例。

全億健康是基石資本一手創辦設立起來的。早在2014年，基石資本便關注到了醫藥流通的市場前景。在基石資本董事長張維看來，藥品流通體制改革是新醫改中的關鍵一環，新醫改將重估規模化品牌連鎖藥店的商業價值，蘊含著大規模橫向收購與產業整合的契機。

恰逢那時，基石資本投資了移動醫療專案“全值藥房”，結識了創始人吳興華。吳興華曾擔任“藥店第一股”海王星辰的執行長，在藥品零售領域深耕數十年。吳興華認為，中國藥品零售業市場小、散、弱，整合大潮正在襲來。

深入研究和交流後，雙方一拍即合。兩年後，基石資本出資10億元和吳興華團隊迅速組建了全億健康，進行全國性收購。2016年，全億健康先後收購了江蘇南通濟生堂、浙江溫州一正藥房、江蘇常州的恆泰醫藥連鎖企業等零售藥店；2017年，全億健康又收購溫州葉同仁、常州中誠藥房，到目前全億健康又收購了四川5家零售藥店。短短一年半的時間，全億健康在江蘇、浙江等省份迅速收購了超過2000家藥房，2017年實現營業收入超過60億元。

這種PE與企業家直接結合、從無到有迅速建立起規模優勢的併購模式，稱之為創設型控股併購投資。全億健康則是基石資本第一起創設型控股併購投資。

作為公司創始大股東，基石資本先後投資接近30億元，並派多人深度參與公司運營，如派出基石資本總裁徐偉擔任公司董事長、為全億設計開放的融資平臺和有效的激勵機制。同時，基石資本也以開放心態迎接新的投資方。2017年，全億健康獲得數十億元的B輪融資，由弘毅投資領投，弘毅由此成為全億健康第二大股東。直至現在，基石資本出售全億健康全部股權，引進了KKR。

對於出售公司股份原因，基石資本副董事長兼全億健康董事長林凌曾公開表示：基石資本並非不看好醫藥連鎖行業的發展和全億健康的未來，此次出售更多是基於基金投資期限的考慮。未來基石資本還會持續加碼大健康、大消費產業的投資。

兩個月，募了2100億

中國掃貨，華爾街之狼呼嘯而來

不久前，交易的買方KKR瘋狂補充彈藥。

4月6日，全球頂級投資機構 KKR 宣佈完成 KKR 亞洲四期基金的募集，募資總額高達150億美元（摺合人民幣約982億）。截至目前，這是投資於亞太地區規模最大的私募股權基金。據透露，該基金將投入更大的精力和資金來做併購和控股專案。5月，有知情人士透露，KKR為其最新的北美併購基金籌集了約185億美元資金（摺合人民幣1191億元），募資時間不到五個月，卻籌集了KKR迄今為止規模最大的一支基金。

於是，併購提速。除了上述全億健康，今年5月3日，KKR 完成了對天然寵物食品集團的收購，這個標的就是透過其亞洲四期基金出手的。

而醫療醫藥零售行業併購整合的歷史由來已久，KKR自然也沒有放過。從2006年開始，KKR便在醫療健康領域攻城略地：當年，KKR集團聯合美林證券、貝恩資本共投入股本資金約45億美元，槓桿資金約185億美元收購美國最大醫院運營商HCA，算上HCA的自有債務，該交易規模達330億美元，這在PE併購歷史上位列第三大專案。

在中國醫療市場，KKR也頻頻出手投資收購。2012年，KKR還出資6500萬美元投資了中國臍帶血庫；2018年，KKR在中國成立醫院投資管理平臺仁康投資，後者透過醫院收購、擴建和整合進行業務擴張和發展。據瞭解，KKR還透過仁康投資收購了中國醫院管理公司安徽和天醫管的多數股權。

在外界看來，KKR頗為神秘，但其實力極為雄厚。成立於1976年的KKR，總部設在紐約，是全球歷史最悠久、經驗最豐富的私募股權投資機構之一，有華爾街收購之王之稱，也是聲名顯赫的野蠻人，與黑石、凱雷、德州太平洋並稱“全球四大PE巨頭”。

近幾年，KKR在中國內地的企業併購專案不斷增長。KKR董事總經理季臻此前告訴投資界：“KKR發力併購領域，基於三點原因：第一、一些傳統企業的二代們不願繼承家族產業；第二、隨著全球宏觀環境變化，跨國公司業務需要一定調整；第三、行業整合需求增加，尤其在醫療、消費領域較為凸顯。”

KKR來勢洶洶，一場併購大戰悄悄拉開帷幕。

起風了，PE迎來史上血戰

Buyout大爆炸

一個不爭的事實是：現在，併購基金迎來大爆發。

除了KKR，另一家國際PE巨頭貝恩資本，也剛剛超募了一支併購基金。4月30日，美國私募股權公司貝恩資本表示，已從外部投資者和員工那裡為其最新的北美收購基金——貝恩資本基金XIII籌集了118億美元，超過了最初90億美元的目標。

彈藥在手，國際PE巨頭掀起血戰。5月10日晚間，彭博社訊息稱，擁有滴露、杜蕾斯等品牌的英國快消品巨頭利潔時將以20億美元（約128.62億元）的價格出售中國嬰兒營養品業務，即美贊臣奶粉業務。在這個專案上，KKR、貝恩資本、凱雷投資集團狹路相逢，中國乳企伊利、新希望也在排隊競購，另有訊息稱紅杉中國也提出了邀約。

一時間，群雄逐鹿的一幕上演。

更早之前，PE巨頭們在東芝一案上廝殺慘烈。一切源於今年4月，英國私募股權公司CVC提出以近2.3萬億日元（約208億美元）的價格收購日本東芝公司，引發軒然大波。很快，貝恩資本加入CVC陣營，KKR宣佈斥資超200億美元對壘。PE巨頭們合縱連橫，也再度對陣，更難纏的是，還有多家美國和歐洲基金也在暗暗尋找投資機會。

這些都是Buyout市場大熱的縮影，而國內最明顯的訊號來自劉曉丹的新基金——晨壹投資。今年1月，晨壹投資宣佈完成旗下首支人民幣併購基金募資，規模68億。昔日“併購女王”正式踏上新徵程。

在晨壹併購基金官宣的同一天，紅杉中國宣佈戰略投資法國設計師品牌AMI，成為後者控股股東，一舉完成首個國際併購專案。三個月後，浙江開元酒店公告私有化，紅杉中國等參與收購，這是紅杉中國在2021年的第二個併購專案。今年年初，紅杉中國的併購團隊已經到位。

這被外界視為一個風向標——併購市場起風了。清科研究中心此前指出，相比於美國，中國本土Buyout基金數量和規模還遠遠不夠，而隨著越來越多行業升級、整合，中國本土併購基金未來尚有較大的增長空間。用清科集團創始人、董事長倪正東的話來說，“中國其實還沒有真正的黑石”。也就是說，屬於中國的黑石正在崛起。

併購市場的繁榮往往會滯後於IPO爆發後兩三年。自2019年註冊制實施起，A股已進入IPO熱潮期，併購交易稍顯落寞，但隨著證券化率的提升，優質的企業將陸續登陸資本市場，A股也將逐步成為併購整合的主戰場。大家普遍的感受是，A股併購市場正在靜靜孕育大的嬗變。

這是一場不應輕易缺席的盛宴。眼下，還有更多VC/PE併購軍團正在趕來的路上，一個併購大時代正拉開序幕。